策略周报：进二退一，回归科技主线

8 月市场轻指数，重结构，关注科技成长的结构性机会。 8 月市场轻指数，重结构。 政策预期落地，以稳为主，关注政策落实和节奏。本周政治局会议召开，相较 4 月末会议，本次会议更加强调存量政策的落地，弱化增量预期，强调落实和细化。 7 月 PMI 出现季节性走弱，景气指标的放缓显示短期内需修复动能或仍有待提升。往后看，年中政治局会议落地，前期支撑指数上行的权重股面临修整，叠加外部关税落地节点，市场迎来阶段性预期兑现行情。 8 月市场轻指数，重结构，资金面支撑及基本面弱修复的背景下，市场下行风险可控，节奏上或仍进二退一，指数中枢逐级抬升。基于风格因子模型， 8 月市场占优风格为：低估值、弱盈利、小市值。 科技成长有望迎来反弹机会。 2025 年 8 月中银策略 AI 行业配置模型 Top10 行业分别为：轻工制造、非银金融、美容护理、电子、医药生物、电力设备、基础化工、通信、国防军工、社会服务。行业推荐来看， 8 月科技板块仍是重点推荐行业，考虑 AI 产业链景气趋势，特别是当前软件应用端迎来密集催化，以华为算力集群为代表的国产算力性能提升，国产算力和 AI 应用或仍有补涨动力。近期医药生物特别是创新药涨幅明显， 7 月 1 日-8 月 1 日涨幅达 21%，市场分歧度加大，短期震荡调整风险增加但长期趋势仍向好， 部分公司估值距 2020 年高点仍有一定距离， CRO 业绩回暖、仍具上涨空间。“ 9.3”阅兵在即，国防军工板块有望受到持续催化，同时关注部分消费行业如轻工制造、美容护理，部分具备困境反转动力行业如电力设备、基础化工等。 关注阅兵前军工行业的股价波动规律。回顾 2009 年国庆阅兵、 2015 年“九三”阅兵及 2019 年国庆阅兵前 A 股军工行业指数走势特点，三次阅兵前均出现“冲高—提前兑现—回落”的特点，“提前兑现”时点通常出现在阅兵日前 10-15 个交易日。这种历史规律，反映了资金预期兑现的交易特点。建议可结合历史规律， 8 月中旬对短期涨幅过高、缺乏基本面支撑的主题型方向保持警惕。但值得关注的是，今年军工行情预期差可能弱化历史规律，核心逻辑在于当前阶段，军工行业基本面和信心面或均好于历史年份，本轮军工上涨更多来源于“ 基本面驱动”而非仅仅依靠“日历效应”或“重大事件催化”，因此本轮军工行业中业绩预期偏强的，如“军贸”等方向仍然值得保持关注，重大事件带来的预期兑现交易或贡献更好的中长期布局机会。 本周 A 股市场主力资金单周净卖出规模创 4 个月以来最大。具体行业上，资金净流出规模最大的三个行业是有色金属、非银金融和电力设备。本周股票型 ETF 场内净申购金额为 156.05 亿元，但主要净申购方向集中在港股板块， A 股权重指数是机构资金净赎回主要方向。 风险提示： 1）政策落地不及预期，宏观经济波动超预期。 2）市场波动风险。 3）海外经济超预期衰退、流动性风险。