宏观研究报告
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美国关税仍存不确定性，国内PMI边际改善
2025-07-07 · 郑建鑫 · 国贸期货有限公司
本周国内大宗商品继续小幅反弹，其中，工业品、农产品均延续反弹走势。主因是中美两大经济体经济均保持韧性，地缘政治风险则有所缓解，叠加美元指数走弱，带动市场风险偏好改善，商品市场迎来反弹。 1）美国6月非农就业人口增加14.7万人，预期10.6万人，4月和5月非农就业人数合计上修1.6万人；失业率录得4.1%，低于预期4.3%和前值4.2%。6月非农数据显示当前美国劳动力市场韧性较为明显，但考虑到6月数据中政府部门的占比较高，以及后续可能的...
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流动性周报：策略选择“骑虎难下”？
2025-07-07 · 梁伟超 · 中邮证券有限责任公司
持仓待涨，伺机止盈 资金利率下行突破政策利率，资金宽松到位。 7 月上旬或是三季度最宽松的时间窗口，后续资金面仍会存在季节波动，如 7 月中偏大的税期和 7 月末至 8 月集中发行的政府债券等因素的影响仍在，但资金面将整体保持稳定宽松态势，机构不宜过度揣测所谓政策意图来外推资金面的变化，资金波动风险并不大。 同业存单利率下行至波动中枢，短端品种到位。 从走廊角度看，1 年国股行 NCD 利率的下限和上限在 1.4%-1.8%，中枢在 1...
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6月PMI数据点评：PMI延续回升，供需持续修复但力度减弱
2025-07-07 · 袁海霞,张堃,汪苑晖,赵皓月 · 中诚信国际信用评级有限责任公司
事件：据国家统计局数据，6月制造业PMI为49.7%，较上月回升0.2个百分点；非制造业PMI为50.5%，较上月回升0.2个百分点，其中建筑业PMI为52.8%，较上月上升1.8个百分点；服务业PMI为50.1%，较上月下降0.1个百分点。综合PMI产出指数为50.7%，较上月上升0.3个百分点。 6月中美关税博弈缓和下供需均有修复，制造业PMI环比延续回升，但经济动能减弱，6月制造业PMI仍低于季节性。6月制造业PMI录得49.7%...
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2025年5月财政数据点评：广义财政支出走弱，可及时推出增量政策
2025-07-07 · 袁海霞,闫彦明,汪苑晖 · 中诚信国际信用评级有限责任公司
核心观点 收入端来看，价格低位运行、房地产市场仍在调整的背景下，一般公共预算收入、政府性基金预算收入同比下滑，分别下滑0.3%、6.9%，但两本账收入走势分化，一般公共预算收入降幅收窄、政府性基金预算收入降幅扩大，整体看，广义财政收入同比下降1.3%、与上月持平，完成全年预算进度39.7%、快于近三年同期平均水平。支出端来看，财政支出力度有所减弱，一般公共预算支出、政府性基金预算支出分别增长4.2%、16.0%，但增速均较上月放缓，广义...
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策略专题：指数趋势投资之价量策略
2025-07-07 · 林烽 · 金圆统一证券有限公司
主要观点： 成交量取决于交易人群的规模以及多空双方的活跃水平。成交量的变化体现出多空双方对价格波动的反应，并且蕴含着趋势是持续下去还是发生反转的线索。 价量策略PVMA（多头）抓取两种典型的多头量价配合关系来生成交易信号（顺势开仓信号和反转开仓信号）。 20年的回测数据显示：价量策略PVMA（多头）的年复合收益率为14.7196%，α值6.5315%，β值(Rf≈3)1.7977，最大回撤幅度13.36%，夏普比率（Rf≈3）1.602...
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研究早观点
2025-07-07 · 李召麒 · 山西证券股份有限公司
【山证煤炭】煤炭行业2024年报及2025年一季报综述：-盈利能力尚可，红利价值仍有交易空间 【行业评论】通信：周跟踪（20250623-20250629）-——再论昇腾cloudmatrix384创新性，算力板块迎来业绩情绪双击 【公司评论】大全能源(688303.SH)：大全能源点评报告-在手现金充裕，供给侧改善预期增长 【公司评论】聚灿光电(300708.SZ)：聚灿光电公司点评-公司业绩稳健增长，股份用途变更+股权激励彰显长期发...
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资金跟踪系列之一：个人是阶段主要买入力量，北上与ETF均有所净流出
2025-07-07 · 牟一凌,梅锴 · 国金证券股份有限公司
宏观流动性： 上周(20250630-20250704)美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均上升，通胀预期回升。海外流动性边际有所收紧，国内银行间资金面整体平衡、因月末先紧后松，期限利差(10Y-1Y)小幅走阔。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度有所回落，主要指数波动率大多回落。行业上，轻工、军工、纺服、化工、商贸零售、机械、计算机、医药、钢铁、通信等板块交易热度均处于80%分位数以上，大多数...
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粤开市场日报
2025-07-07 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
今日关注 今日主要指数涨跌幅：沪指涨跌幅为0.02%，深证成指涨跌幅为-0.7%，创业板指涨跌幅为-1.21%。 申万一级行业表现：综合、公用事业、房地产在行业涨跌幅榜居前；家用电器、电子、食品饮料在行业涨跌幅榜居后。 概念板块表现：总体来看，连板、打板、预增概念表现相对较好；仿制药、医疗服务、CRO概念表现相对较差。 风险提示 股市有风险，投资需谨慎。
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宏观和大类资产配置周报：美国就业市场仍在温和降温
2025-07-07 · 陈琦,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
我们维持后续大类资产配置顺序为：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 经济数据：据工信部，1-5月份，规模以上互联网企业完成互联网业务收入7735亿元，同比增长0.9%；实现利润总额692亿元，同比下降2.2%。 要闻：中央财经委员会召开第六次会议，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题。 资产表现回顾 本周沪深300指数上涨1.54%，沪深300股指期货上涨1.34%；焦煤期货本周上涨1.92%，铁矿石主力合约本周...
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海外市场周观察
2025-07-07 · 范鑫 · 山西证券股份有限公司
投资要点： 美国：经济基本面忧虑暂缓 （1）央行动态 7月6日当周，周内6月ADP新增就业负增引发市场对于美国就业市场的担忧，而之后公布的6月非农就业数据表现强劲，失业率也再度下行，市场对于美联储的降息预期降温，截至7月7日，根据CMEFedWatch工具，市场预计美联储7月将维持利率水平不变（6月30日预期降息概率约为19%，7月7日降至4.7%），9月、10月各降息25bp，12月维持利率水平不变，与上周的降息路径预期基本一致。 （...
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宏观周度观察：大而美法案最终过会，落地实施或加剧美国财政脆弱性
2025-07-07 · 王娜,吴昕玥 · 国联期货
1.本周宏观观察 1.1大而美法案最终过会，落地实施或加剧美国财政脆弱性 当地时间周四，美国众议院以218票对214票的微弱优势，在特朗普设定的7月4日最后期限前正式通过了特朗普政府《大而美法案》（OBBBA）的立法。这项立法或是特朗普任内最大的立法行动，法案落地更标志着美国财政政策的重大转向。聚焦到法案本身，《大而美法案》的核心内容可被归纳为以下四点： 第一，大幅减税和少量增税。减税措施包括延续和扩展2017年的《减税与就业法案》，即...
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港股&海外周观察：美股连涨，非美风偏收紧
2025-07-07 · 陈梦,葛晓媛 · 东吴证券股份有限公司
本周（2025年6月30日-2025年7月4日）发达市场与新兴市场继续上涨，但涨势收窄。从涨跌幅来看，发达市场上涨1.3%，新兴市场上涨0.3%。 港股：本周恒生科技跌2.3%，恒指下跌1.5%，恒生港股通高股息下跌1.0%。行业上，医疗保健、原材料业及工业领涨。南向主要流入金融、医疗保健及原材料业，主要流出资讯科技业。 我们对港股持谨慎乐观态度。港股下行有底，关注短暂回调后的或有增量资金入场。 1、港股还处在震荡趋势中，超宽松的流动性...
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