宏观研究报告
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晨会纪要
2025-07-07 · 周啸宇,刘思佳,王洋 · 东海证券股份有限公司
重点推荐 1.《美丽大法案》与中国反内卷，周期对资产价格的影响——资产配置周报（2025/06/30-2025/07/04） 2.技术迭代引领长期价值增长，关注各环节龙头表现——储能行业深度报告 3.私人部门疲软显露，政府部门撑起半边天——海外观察：美国2025年6月非农数据 财经要闻 1.特朗普称8月1日起实施新关税，最高税率或达70%
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宏观周报（7月第1周）：6月PMI显示内生动能仍然偏弱
2025-07-07 · 陈江月 · 世纪证券有限责任公司
核心观点： 1)权益：上周市场缩量上涨。①政策方面，周二中央财经委第六次会议提到“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，“反内卷”相关题材热度进一步上升。②基本面方面，PMI指数回升与EPMI、BCI指标分化主要是大小企业分化比较显著，大型企业景气带动比较明显，可能与大宗商品价格快速上涨带动有关，价格指数分项也明显扩张，而小企业景气度则明显走弱。从生产经营活动预期指标、就业指标、服务业PMI回落中仍...
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市场日报：三大指数冲高回落 两市量能回暖
2025-07-07 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
行情回顾 周五（7月4日），三大指数早盘缓幅震荡，午盘快速上行之后触顶，午后回落，尾盘再度缓幅震荡，尾盘沪指收红，深指、创指收绿。截至收盘，上证指数（+0.32%）收报3472.32点，深证成指（-0.25%）收报10508.76点，创业板指（-0.36%）收报2156.23点。两市量能回暖，超过1.4万亿（数据来源：Wind）。申万Ⅰ级行业多数上涨，银行、传媒、综合领涨；美容护理、有色金属、基础化工领跌。 风险提示 国际市场突发利空引...
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宏观周报：“反内卷”政策预期升温
2025-07-07 · 于洁 · 光大期货
7月1日，中央财经委员会第六次会议召开，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题。会议指出，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出等。 我们认为“反内卷”短期内对产能的影响有限。考虑到当前地方财政压力的问题，去产能大概率不会马上实施。上一轮供给侧改革靠房地产和棚改货币化支撑地方财政，去产能才顺利。今年是十四五规划的最后一年，“反内卷”相关的行业政策以及目标可能会在明年三月...
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一周市场回顾
2025-07-07 · 马遥识途 · 宏信证券有限责任公司
A股市场： 本周A股上证指数上涨1.40%，收于3472.32点，深证成指上涨1.25%，收于10508.76点，创业板指上涨1.50%，收于2156.23点。价值风格类板块代表指数上证50、中证100、沪深300分别上涨1.21%、上涨1.48%、上涨1.54%，成长风格类板块代表指数中小100、中证500、中证1000分别上涨1.83%、上涨0.81%、上涨0.56%。 本周两市A股日均成交金额为14414亿元，较上周减少3.04%...
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市场更新：行业“反内卷”，预期交易还是趋势反转？
2025-07-07 · 王君,郭晓希 · 中银国际证券股份有限公司
行业“反内卷”有望改善名义经济增速偏弱局面，市场风格切换仍有待观察。 事件：2025年7月1日，中央财经委召开第六次会议，会议指出，“研究纵深推进全国统一大市场建设”，“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”。此外，《求是》杂志发表文章《深刻认识和综合整治“内卷式”竞争》指出，当前行业存在的“内卷式”竞争主要表现为无序价格战、同质化竞争和产业链恶性循环等问题，需通过综合措施整治。 行业“反内卷”有望从...
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中银晨会聚焦
2025-07-07 · 王军 · 中银国际证券股份有限公司
重点关注 【策略研究】助力“中枢”抬升*王君徐亚。本轮“推动落后产能有序退出”是新一轮供给侧改革吗？ 【策略研究】市场更新：基本面预期持续小幅修复*王君郭晓希。6月产需预期再度出现边际回暖，盈利因子有望得到修复。 重点关注 【策略研究】助力“中枢”抬升—策略点评报告 王君 徐亚 本轮“推动落后产能有序退出”是新一轮供给侧改革吗？ 本轮关于部分落后产能退出工作的信号，在7月1日中央财经委会议之前已出现多种迹象。一是部分产品价格在6月已出现...
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宏观周报：国内反内卷，美国OBBB法案落地
2025-07-07 · 戴朝盛 · 信达期货有限公司
国内：反内卷”对商品影响可能相对有限，与2015年供给侧改革不可同日而语，原因如下：1）供给侧改革应与内需提振政策并驾齐驱，当前需求端无法承接；2）下游更可能是供给侧改革的对象，消费者是直接的承接对象，对于需求冲击更加明显。下游的供给也是上游的需求，不利于上游大宗商品价格企稳回升，与2015年的结果可能截然相反；3）从官方表态来看，整体态度也较为温和。所谓的“供给侧改革”更多是“反内卷式竞争”。 国外：根据CFRB测算，到2034年，O...
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宏观经济和债券市场一周观点：本周信用债发行数量环比增长22%，发行成本整体下行1.35BP
2025-07-07 · 技术研究部(业务风险控制部) · 大公国际资信评估有限公司
宏观动态 经济运行：消费超预期增长，工业稳中有进，投资稳定增长。 资金面：6 月 16 日-6 月 20 日，央行公开市场操作净回笼 799 亿元，全周资金价格整体呈下行趋势，资金面延续宽松态势。 债市观察 债市政策：央行推动自贸离岸债发展；风险分担工具创设及股债联动继续支持科技创新债券发行主体扩容。 债券发行：信用债发行规模环比小幅增长，净融资额维持净流入，平均发行成本环比整体小幅下行。 新券种：中科创星成功发行首单民营股权投资机构科...
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6月非农点评：就业尚有韧性，降息仍需等待
2025-07-07 · 白素娜 · 国贸期货有限公司
6 月非农就业报告要点： 美国 6 月新增非农就业 14.7 万人，高于预期，且 4-5 月合计上修 1.6 万人。 失业率意外降至 4.1%，创 5个月新低， 失业率的下降主要得益于就业人数增加和劳动力供给总量继续下降， 6 月劳动力参与率降至 62.3%。 时薪增速环比升 0.2%，同比升 3.7%， 降至 2024 年 7 月以来新低， 薪资增长的温和态势可能有助于缓解美联储在通胀方面的压力。 点评解析： 在此前美国 6 月 AD...
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宏观专题报告：短期不确定性增加，商品市场波动或加大
2025-07-07 · 郑建鑫 · 国贸期货有限公司
海外：1）6月非农数据显示当前美国劳动力市场韧性较为明显，但考虑到6月数据中政府部门的占比较高，以及后续可能的下修，还需要保持对美国劳动力市场的观察。对美联储而言，虽然非农就业数据回升，但内部分歧的显现以及特朗普的施压，可能促使其提高降息灵活性，9月份降息的可能性尚存。2）美国参众两院分别通过了“大而美”税收与支出法案。根据TaxFoundation测算，参议院版本的“大而美”法案将使美国GDP在十年内（2025-2034年）平均增长1...
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宏观金融数据日报
2025-07-07 · 郑雨婷 · 国贸期货有限公司
回顾：上周央行公开市场共开展了6522亿元逆回购操作，央行公开市场共有20275亿元逆回购到期，因此上周央行公开市场净回笼13753亿元。 热评：本周央行公开市场将有6522亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期3315亿元、1310亿元、985亿元、572亿元、340亿元。资金面方面，上周银行间市场资金面进一步宽松，主要回购利率均走低，其中存款类机构隔夜质押式回购加权利率下行4.47BP报1.315%，创2024年12以来新低。
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