宏观研究报告
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晨会纪要
2025-07-07 · 苏立赞 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 宏观深度报告20250704：基于43个国家的比较：我国服务消费比重是否偏低？ 我们利用43个国家和地区2019年的消费数据，从自下而上的视角对我国消费结构进行国际比较。数据年份如无特别说明均为2019年，关于样本国家和数据的详细说明参考正文第四节附录部分。主要结论如下：我国消费率偏低是服务消费影响吗？我国整体消费率偏低，服务和商品消费都有待提高，并不是商品消费高、服务消费低。2019年我国居民消费率为39.3%=服务消费率2...
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资产配置月报：七月配置视点：小微盘当下风险几何？
2025-07-07 · 叶尔乐,祝子涵 · 民生证券股份有限公司
小微盘当下风险几何？ 1.2025年上半年，小微盘表现明显强于大盘。中证1000指数、万得小市值指数均明显跑赢沪深300。稳定型、堕天使、初创者三类微盘股收益显著，分别为38.75%、36.66%和30.43%。 2.小微盘目前拥挤度较高，如果市场情绪退温有大幅回调可能，但出现类似2024年初的短期剧烈波动可能性相对较小。目前雪球产品集中敲入的可能性相对较小，并且规模预估也显著低于2024年1月水平；量化指增产品在微盘上的暴露相较于20...
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6月行业信息回顾与思考：谈一谈消费行业以价换量的现状
2025-07-07 · 牟一凌,沈心怡 · 国金证券股份有限公司
6月行业信息思考： 当前消费行业的以价换量现状如何？ 当前，消费行业整体仍处于以价换量的阶段，价格让渡对销量提振的效应持续显现，且较24年呈现强化趋势。然而这一局面也使得消费行业的营收利润率普遍承压下行。细分传统消费和新消费来看： 1）传统消费而言，得益于“以旧换新”政策红利，大宗消费品量增数据稳健，价格表现分化，家电较汽车在量、价方面的表现更优，这主要是因为家电较汽车拥有更大的潜在置换空间以及更为集中的行业供给格局。 2）新消费来看，...
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贸易战2.0系列五：中国进口的行业观察手册
2025-07-07 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
宏观事件 自今年5月14日起，中美暂停加征关税90天，暂停期在7月9日到期。我们在报告《从“对等关税”到“日内瓦会谈”》中初步从行业层面提出未来需要关注有色矿进口和有色制成品和运输设备出口。系列五我们运用中国非竞争性投入产出表，继续关注行业层面的进口依赖情况。 核心观点 中国进口依赖的行业特征 中国经济自金融危机开始进入到去依附阶段。2008年金融危机开始全球深度调整，中国对外依存度的下降，产业进入到进口替代阶段；而对内则是人口增长放缓...
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宏观周报：中美贸易局势进一步缓和 美国对其他贸易伙伴再发威胁
2025-07-07 · 张俊峰 · 国信期货有限责任公司
周度回顾（0630-0706）研究所 周一，6月30日。根据国家统计局的数据，6月官方制造业PMI为49.7%，较5月的49.5%回升0.2个百分点，但是仍然处于收缩区间。从官方制造业PMI分类指数来看，6月，生产指数为51.0%，新订单指数为50.2%（新出口订单指数为47.7%），原材料库存指数为48.0%，从业人员指数为47.9%，供应商配送时间指数为50.2%。此外，根据7月1日wind的数据，6月财新的非官方制造业PMI为50...
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万联晨会
2025-07-07 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】 上周五A股三大指数涨跌不一，截止收盘，沪指收涨0.32%，深成指收跌0.25%，创业板指收跌0.36%。沪深两市成交额14283.65亿元。申万行业方面，银行、传媒、综合领涨，美容护理、有色金属、基础化工领跌。港股方面，恒生指数收跌0.64%，恒生科技指数收跌0.33%；海外方面，美国三大指数集体收涨，道指收涨0.77%，标普500收涨0.83%，纳指收涨1.02%。 【重要新闻】 【沪深北交易所《程序化交易管理...
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国内宏观月报
2025-07-07 · 研究中心宏观团队 · 永安期货股份有限公司
5-6月进入中美关税战缓和后的需求验证期。从经济数据表现来看，韧性仍在但边际有所回落，二季度GDP增速或在5.2±0.1%；出口方面并未出现第二轮“抢出口”，外需回补的动能较为有限，需警惕透支效应造成的出口加速走低风险；生产受到出口拖累有所回落，不过消费无其是耐用品在以旧换新政策和消费节提前的支撑下表现亮眼，对整体经济增长起到拉动作用，但下半年补贴额度减少且耐用品消费同样存在透支效应，需警惕消费动能的边际转弱；投资方面地产、基建和制造业...
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万和财富早班车
2025-07-07 · 黄赟 · 万和证券股份有限公司
一、宏观消息汇总 1.《人民币跨境支付系统业务规则（征求意见稿）明确CIPS参与者的账户管理、注资、资金结算等详细流程 2.央行：加大“上海经验"复制推广力度，支持数字人民币创新应用等推广到相关自贸试验区 3.国资委主任张玉卓：大力实施新一轮找矿突破战略行动，持续推动重要金属矿产增储上产
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晨会纪要
2025-07-07 · 国信证券股份有限公司
晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数小幅修复 宏观周报:宏观经济宏观周报-高频指标逆季节性上升 固定收益专题研究:债市阿尔法-浮息债全解：利率变局中的攻守之道 策略专题:估值周观察(7月第1期)-拔估值，见新高 策略专题:ESG热点周聚焦（7月第1期）-核聚变商用迈入新阶段 策略快评:AI赋能资产配置追踪（2025.7）-AI提示货币信用体系占优 行业与公司 电新行业快评:电力...
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每周投资早参
2025-07-07 · 惠祥凤 · 英大证券有限责任公司
【A股大势研判】 上周五A股市场冲高回落，沪指盘中最高触及3497.22点，之后，指数却突然跳水回落。从市场表现来看，指数分化态势明显。上周五，A股三大指数一度全线上行，其中沪指充当领涨先锋。在大金融板块的集体发力下，银行、保险、券商等权重股纷纷拉升，沪指距离3500点整数关口仅一步之遥。但深成指和创业板指表现却一般，个股涨跌也呈现出明显的“涨少跌多”格局，这反映出市场缺乏广泛的赚钱效应。 从上周五市场表现看，市场虽有上攻，但缺乏基本面...
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每日晨报
2025-07-07 · 彭竑,钟哲元 · 国新证券股份有限公司
冲高回落走势分化 周五（7月4日）大盘冲高回落，走势分化。截至收盘，上证综指收于3472.32点，上涨0.32%；深成指收于10508.76点，下跌0.25%；科创50下跌0.01%；创业板指下跌0.36%，万得全A成交额共14545亿元，较前一日有所上升。 行业方面，30个中信一级行业有13个行业上涨，其中银行、综合金融及传媒涨幅居前，而有色金属、基础化工及轻工制造则跌幅较大。概念方面，稳定币、跨境支付及央企银行等指数表现活跃。 新闻...
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晨会纪要
2025-07-07 · 李怀军 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 一、先进制造组： 当前，比亚迪“迪链”为代表的供应链金融模式，已不仅是单纯的结算工具，而是逐步演化为一种深刻重塑企业核心竞争力与风险轮廓的复杂金融战略。供应商将“迪链”层层流转，最终将“迪链”用于银行贷款，这在效果上，相当于比亚迪将自身的信用和现金流压力部分转移给了供应链，利用供应商的融资能力来支持自身的高速扩张。 2024年末，名义上，比亚迪的债务仅有286亿元，但算上“迪链”后的广义债务规模达到了5000多亿元；比亚迪流...
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