海外宏观周报：非农就业意外走弱

核心观点： 7月非农就业数据不及预期，新增就业仅7.3万人，且前两个月数据大幅向下修正，反映了劳动力市场疲软的现实。对前值的下修主要集中于教育部门，我们在上个月的点评报告中也曾指出，6月教育部门增加了4万人，可能反映了残余季节性的影响。因为学校在暑假来临之际通常存在裁员行为，当裁员规模不及往年时，季节性调整后教育部门就会出现就业增加，因此这部分下修更多地是反映了统计上的技术调整而非真实疲软。 7月失业率小幅上升至4.2%，反映就业市场仍然维持充分就业的状态，结合下行的劳动参与率来看，这可能反映了移民劳动力减少带来的供需双弱格局。 受到这份弱于预期的就业数据影响，周五美元指数和美股大跌，市场迅速押注美联储可能在9月、10月和12月连续三次降息。结合其他经济数据来看，GDP、PMI、营建支出和其他调查数据普遍指示美国经济动能趋弱，与本次非农数据传递的信号一致，因此我们将9月启动降息作为基准情形。 资产配置方面，我们继续看空美元，看多美股和新兴市场。虽然历史规律显示美股在三季度可能呈现季节性走弱，但以META为代表的美股科技股发布的业绩和前瞻指引超预期强劲，同时当前机构投资者普遍踏空本轮反弹行情，均为美股后续上行提供支撑。 风险提示： 通胀回升超预期，美联储降息节奏推迟。