宏观研究报告
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宏观周度观察：非农爆冷降息已定，黄金创纪录高位
2025-09-09 · 王娜 · 国联期货股份有限公司
1.本周宏观观察 1.1非农定调美联储9月“抢降息”，警惕“卖现实” 美国8月非农新增就业2.2万大幅低于预期（预期值7.5万人），6月份的新增就业人数向下修正至负增长，这是自2020年以来首次出现月度就业人数萎缩。失业率4.3%，创近四年新高。美国劳动力市场正在发出迄今为止最明确的降温信号。在非农数据公布前，一系列数据就凸显出就业下行风险正在加大。美国8月ADP就业增长大幅放缓至5.4万人，低于预期；美国初请失业金人数升至6月份以来最...
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策略观点：仍有向上空间
2025-09-09 · 叶丙南,刘泽晖,伍力恒,李汉卿,杨天薇,张元圣,蒋嘉豪,贺赛一,陶冶,陆文韬,马泽慧,武煜,王银朋,黄本晨,王云逸,张苗,胡永匡,史迹,窦文静,梁晓钧,马毓泽,冯键嵘 · 招银国际金融有限公司
场风险偏好。第四季度同比基数上升和前期政策刺激效应递减将使经济增速显著下滑，宏观政策可能再度发力，央行可能再次降准降息，财政扩张力度可能加大，新的提振消费政策可能出台。国债收益率、人民币汇率和股市可能走高，看好互联网、医疗、化工、资本品与必选消费板块。美国经济韧性与挑战并存，短期滞涨风险上升，家庭消费作为经济核心驱动延续放缓，劳工供需同时走弱，关税对通胀传递效应可能进一步显现，白宫削弱美联储独立性可能压低美元而推升通胀预期，中国去产能可...
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东兴晨报
2025-09-09 · 康明怡 · 东兴证券股份有限公司
经济要闻 1. 央行：人民银行 9 月 8 日公告称，以固定利率、数量招标方式开展了 1915亿元逆回购操作，中标利率为 1.4%。8 日公开市场有 1827 亿元逆回购到期，净投放 88 亿元。（资料来源：同花顺） 2. 国家外汇管理局：9 月 7 日发布的统计数据显示，截至 2025 年 8 月末，我国外汇储备规模为 33222 亿美元，较 7 月末上升 299 亿美元，升幅为0.91%。受主要经济体货币政策预期、宏观经济数据等因素...
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中国进出口系列三：8月进出口增速放缓
2025-09-09 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
宏观事件 2025年9月8日，海关总署公布数据显示，2025年前8个月，我国货物贸易延续平稳增长态势，进出口总值29.57万亿元，同比增长3.5%。其中，出口17.61万亿元，增长6.9%；进口11.96万亿元，下降1.2%，降幅较前7个月收窄0.4个百分点。 核心观点 增速放缓，压力未消 截止9月8日，华泰全球出口热力值为-0.20，环比8月下降0.03；进口热力值为-0.32，环比8月下降0.25，显示出在8月份随着美国关税最终生效...
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万联晨会
2025-09-09 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】 周一A股三大股指涨跌不一，上证指数上涨0.38%，报3826.84点；深证成指上涨0.61%，报12,666.84点；创业板指下跌0.84%，报2933.25点。A股两市全天成交额2.42万亿元人民币，南向资金净买入167.05亿港元。A股两市个股普遍上涨，超3800只个股上涨。申万行业方面，基础化工、农林牧渔及机械设备行业领涨，通信及综合行业跌幅居前；概念板块方面，PEEK材料及猪肉概念指数涨幅居前，兵装重组概...
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国内观察：2025年8月进出口数据：出口的支撑与拖累来自哪里
2025-09-09 · 刘思佳 · 东海证券股份有限公司
事件：9月8日，海关总署发布2025年8月外贸数据。2025年8月，以美元计价，出口同比4.4%，前值7.2%；进口同比1.3%，前值4.1%；贸易差额1023.3亿美元，较去年同期增加107.76亿美元。 核心观点：8月出口的拖累主要来自于，“抢转口”的脉冲效应导致对非美欧日以及东盟地区出口增速的回落，以及对美直接出口降幅的有所扩大，支撑主要来自于欧盟以及东盟。往后来看，美国关税影响存在脉冲性，但对全球贸易的冲击可能趋于钝化，最终方向...
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宏观经济点评：非美地区需求或仍锚定美国需求
2025-09-09 · 何宁,郭晓彬 · 开源证券股份有限公司
事件：以美元计，中国8月出口同比+4.4%，前值+7.2%；8月进口同比+1.3%，前值+4.1%。 短期内美国名义关税提升对其进口影响或有限 1.外部出口数据表明，短期内美国名义关税提升对其进口影响或有限。(1)在2024年同期高基数以及美国对非美地区对等关税落地的背景下，8月出口同比增长4.4%，显示出较强韧性。(2)8月越南出口同比+15.4%，较前值(+17.7%)略有回落。鉴于越南等东盟地区是拉动我国出口的关键地区，而其主要为...
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研究早观点
2025-09-09 · 李明阳 · 山西证券股份有限公司
【今日要点】 【山证通信】炬光科技（688167.SH）：Q2利润扭亏为盈，瑞士并购迎来阶段性结果 【公司评论】中泰证券(600918.SH)：中泰证券2025半年报点评：-投资业务显著增长，定增增厚资本实力 【公司评论】索辰科技(688507.SH)：索辰科技（688507.SH）：上半年收入稳健增长，物理AI加速落地 【公司评论】万辰集团(300972.SZ)：万辰集团：业绩延续增长，利润率超预期
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晨会纪要
2025-09-09 · 国信证券股份有限公司
晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 固定收益周报:超长债周报——股债跷跷板延续 总量专题（首席经济学家团队）:股市回暖，居民如何理财？ 行业与公司 食品饮料行业专题:2025年中报总结：大众品率先企稳改善，白酒加速释压 电新行业周报:风电产业链双周度跟踪（9月第1期） 电新行业周报:AIDC电力设备/电网产业链双周度跟踪（9月第1期） 传媒互联网周报：OpenAI推出AI招聘平台，即梦AI向企业开放API服务 电子行业周报：电子板块戴维...
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万和财富早班车
2025-09-09 · 李秉轴 · 万和证券股份有限公司
一、宏观消息汇总 1.上海：支持“AI+数字广告”产业创新服务平台建设最高给予2000万元支持 2.海关总署：前8个月机电产品占出口比重超6成集成电路和汽车出口增长明显 3.两部门发布关于推进“人工智能+”能源高质量发展的实施意见 二、行业最新动态 1.ChatGPT预计今年实现近百亿美元收入AI商业化有望加速兑现相关个股：利欧股份（002131）、汉得信息（300170）等 2.英伟达入股量子计算公司量子科技产业化进程提速，相关个股：...
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8月行业信息回顾与思考：地产投资、销售同比下降对建材、消费的拖累增加
2025-09-09 · 牟一凌,沈心怡 · 国金证券股份有限公司
8月行业信息思考： 当前地产投资、销售同比下降对建材、消费的拖累增加 当前房地产在销售、投资端皆呈现同比增速下降的迹象。具体来看：①销售端——商品房成交面积同比增速自4月开始转负后，8月虽在北京、上海、苏州等城市释放购房政策利好下有所企稳，但整体仍处年内低位。②投资端——今年1-7月，受资金到位率不足、地产去库存以及4月以来新房成交热度的下降，投资增速在负值区间继续下移。8月以来，根据Mysteel调研，8月受高温多雨天气、房企资金紧张...
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晨会纪要
2025-09-09 · 刘笑瑜 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 一、宏观经济组： 事件： 9月7日上午11点中国海关总署公布8月中国外贸数据。 评论： 以人民币计，中国8月出口同比增速为4.8%，前值（7月）为8.0%；进口增速为1.7%，前值为4.8%。以美元计，中国8月出口同比增速为4.4%，Wind预期为5.9%，前值为7.2%；进口增速为1.3%，Wind预期为3.3%，前值为4.1%；8月贸易顺差为1023亿美元，Wind预期为1003亿美元，前值为982亿美元。 按前五大贸易...
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