宏观研究报告
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美国就业系列十六：7月就业放缓，增强9月降息预期
2025-08-04 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
宏观事件 8月1日，美国劳工部公布数据显示，美国7月非农就业人口增加7.3万人，预期10.4万人；7月失业率为4.2%，较上月回升0.1%，与预期一致。受非农数据显著转弱影响市场押注9月美联储降息25bp的概率已超过80%。就业降温叠加劳动参与率下降，示经济动能减弱，或预示美国经济正步入温和衰退通道。若未来通胀不及预期，年内多次降息的概率将进一步提升。 核心观点 7月劳动力市场降温，市场增加9月降息定价 非农就业：就业数据全面走弱，新增...
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北交所策略专题报告：有机硅行业景气上行，关注北交所硅烷科技、华密新材等标的
2025-08-04 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
有机硅行业景气上行，关注北交所硅烷科技、华密新材等标的 8月1日，工信部印发2025年度多晶硅行业专项节能监察任务清单的通知。通知要求，各地工信部在工业节能监察过程中，要贯彻落实《国务院办公厅关于严格规范涉企行政检查的意见》，进一步规范工业节能监察程序措施，切实减轻企业负担，并于2025年9月30日前将监察结果报送至工业和信息化部（节能与综合利用司）。根据工信部发布的工业节能监察办法，工业节能监察是指工业节能监察部门依法对工业和信息化领...
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开源晨会
2025-08-04 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【宏观经济】就业市场走弱，通胀成为美联储降息关键掣肘——美国 7 月非农就业数据点评-20250802 【宏观经济】 PMI 供需均放缓，“反内卷”提振价格——兼评国家生育补贴和 7月 PMI 数据-20250801 【策略】坚守自我，科技为先——投资策略周报-20250803 【金融工程】港股量化： 7 月组合超额 6.8%， 8 月增配价值——金融工程定期-20250802 【金融工程】 PCB 板块的资金行为监...
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策略周报：进二退一，回归科技主线
2025-08-04 · 王君,徐沛东,郭晓希,徐亚,高天然 · 中银国际证券股份有限公司
8 月市场轻指数，重结构，关注科技成长的结构性机会。 8 月市场轻指数，重结构。 政策预期落地，以稳为主，关注政策落实和节奏。本周政治局会议召开，相较 4 月末会议，本次会议更加强调存量政策的落地，弱化增量预期，强调落实和细化。 7 月 PMI 出现季节性走弱，景气指标的放缓显示短期内需修复动能或仍有待提升。往后看，年中政治局会议落地，前期支撑指数上行的权重股面临修整，叠加外部关税落地节点，市场迎来阶段性预期兑现行情。 8 月市场轻指数...
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国际关系动态报告：国金地缘政治周观察｜俄乌冲突与美国二级关税情景预判
2025-08-04 · 杨佳妮 · 国金证券股份有限公司
核心观点 地缘动向复盘：本周，美国宣布与欧盟达成贸易协议、与中国在斯德哥尔摩完成第三轮经贸会谈，美国谈判形势整体好转，周五特朗普向未达成协议国家落实“8月1日对等关税”。对等关税外，本周三特朗普在苏格兰访问期间，威胁对俄罗斯施加关税，并对俄罗斯原油采购方施加100%二级关税制裁。俄乌战场方面，俄罗斯占领顿涅茨克地区的恰索夫亚尔，战场形势向有利于俄罗斯方向发展。美俄矛盾进一步升级，美国宣布在俄罗斯周边部署核潜艇。 国金观点周观察： （1）...
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宏观和大类资产配置周报：经济有活力，政策有定力
2025-08-04 · 张晓娇,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 经济数据：7月制造业PMI为49.3%，非制造业PMI为50.1%。 要闻：中共中央政治局召开会议，决定今年10月召开二十届四中全会，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议；国家育儿补贴制度实施方案正式公布，从2025年1月1日起，每孩每年发放育儿补贴3600元；当地时间7月28日至29日，中美经贸双方在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈。 资产表现回顾 人民币资产避险...
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宏观周报（8月第1周）：7月PMI显示供需矛盾加大
2025-08-04 · 陈江月 · 世纪证券有限责任公司
核心观点： 权益：上周市场缩量下跌。基本面方面，7月PMI指数较前值回落0.5个百分点，低于预期，除了高频数据同步反映的天气扰动对产需产生压制（生产、新订单、建筑分项指标回落）出口方面边际转弱的压力之外（新出口订单分项回落），结构上也反映出当前反内卷的矛盾性，价格回升，但供需矛盾加大反内卷热度回落，商品期货价格回调，市场情绪回落。政策方面，7月政治局会议召开，整体未超预期，基本上延续此前稳增长的基调，落实接续好前期政策安排，保留一定的灵...
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宏观月报：美国非农数据爆冷 中国制造业PMI回落
2025-08-04 · 石舒宇 · 华联期货有限公司
2025年7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.4个百分点，制造业景气水平季节性回落，总体并未脱离下行趋势。 生产持续扩张，国补消退，需求重回收缩区间。生产指数为50.5%，比上月下降0.5个百分点，仍高于临界点，表明制造业生产延续扩张，新订单指数为49.4%，比上月下降0.8个百分点，表明制造业市场需求有所放缓。从行业看，铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数持续位于扩张区间，产需...
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8月策略观点：波动放大如何应对？
2025-08-04 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 7月复盘：市场迎来年初以来最顺畅的主升段。6月末稳定币法案、7月初统一大市场建设，制造业企业座谈会强调反内卷，市场风偏有所提振。7月初，“反内卷”行动相关政策频出，工信部于7月中旬发布十大重点行业稳增长、反内卷工作方案，叠加雅下水电开工刺激，市场进一步加速，赚钱效应提升。整个7月，大盘上涨3.74%，最大回撤1.18%，夏普率、Calmar比均来到年初以来最高单月水平。风格层面小盘、成长、亏损股占优，行业层面钢铁、医药、建材、...
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主题投资月度观察（2025年第7期）：AI革命浪潮与“反内卷”共振
2025-08-04 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 海外科技映射：(1)OpenAI发布ChatGPT Agent：通用型AI代理实现端到端交互，内置工具自主选择能力，HLE测试得分41.6%（工具辅助）；(2)xAI推出Grok-4模型：Scaling强化学习驱动，“全球最聪明AI”，HLE测试中Grok4Heavy达44.4%，优化策略后创50.7%新纪录；(3)美国《天才法案》签署生效：确立联邦稳定币监管框架，限定银行主导发行权，强制储备透明化，特朗普称其为“金融科技最重...
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估值周观察（8月第1期）：全球估值普遍收敛
2025-08-04 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 近一周（2025.7.28-2025.8.1）海外市场普遍下跌。美股全线收跌，道指跌幅居前；欧洲市场德法领跌，英国相对抗跌；亚太地区全线 走弱，日韩下跌，港股跌幅显著。估值方面多数回调：德国DAX逆势扩张PE1.42x，分位数维持高位；法国CAC40大跌3.68%但PE下调1.23x；港股除恒生科技外，各指数估值分位仍处近三年极高水平。 A股宽基指数普遍下跌，估值温和收缩。近一周（2025.7.28-2025.8.1），A股核...
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美国二季度经济点评：超预期的GDP与放缓的经济
2025-08-04 · 杨见一,沈夏宜 · 联储证券股份有限公司
核心观点： 美国二季度实际GDP环比折年率3%，高于预期2.6%和前值-0.5%。美国二季度GDP超预期主要系一季度“抢进口”脉冲结束后，净出口对GDP的拖累转为拉动，环比折年贡献4.99%，前值-4.61%。而与之对应的库存也由正转负，环比折年贡献-3.17%，前值2.59。此外，二季度消费温和回升拉动GDP，环比贡献0.98%，前值0.31%；企业投资下降，联防政府支出低迷。与一季度平均后，美国上半年GDP平均增速仅有1.2%，远低...
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