宏观和大类资产配置周报：经济有活力，政策有定力

大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 经济数据：7月制造业PMI为49.3%，非制造业PMI为50.1%。 要闻：中共中央政治局召开会议，决定今年10月召开二十届四中全会，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议；国家育儿补贴制度实施方案正式公布，从2025年1月1日起，每孩每年发放育儿补贴3600元；当地时间7月28日至29日，中美经贸双方在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈。 资产表现回顾 人民币资产避险需求上升。本周沪深300指数下跌1.75%，沪深300股指期货下跌2.04%；焦煤期货本周下跌9.83%，铁矿石主力合约本周下跌1.94%；股份制银行理财预期收益率收于1.85%，余额宝7天年化收益率下跌5BP至1.04%；十年国债收益率下行3BP至1.71%，活跃十年国债期货本周上涨0.24%。 资产配置建议 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。国际货币基金组织（IMF）发布最新《世界经济展望》报告，将中国2025年GDP增长预期大幅上调0.8个百分点至4.8%，2026年增长率也上调0.2个百分点至4.2%。结合7月30日政治局会议内容，我们认为从长期的角度看，接下来市场关注的重点是“十五五”规划中，如何体现在未来一段时间内复杂多变、不确定难预料的国际环境中，全面发力、主动部署科技创新发展和产融结合；从短期的角度看，一是现有政策如何落实落细，包括加快政府债券发行使用、降低社会综合融资成本、落地育儿补贴提振居民消费、推动反内卷改善部分行业供需格局、改革创新和融资支持两方面措施支持稳住外贸外资基本盘、通过城市更新等政策防范化解房地产领域风险等，二是期待宏观政策适时加力，7月政治局会议已经体现了在会议职能范围内，市场关注和期待的政策，但考虑到7月PMI数据受国内外多种因素影响环比下降的客观现实，我们认为宏观政策仍有适时加力的可能性，其中财政政策和货币政策或都有加力的空间。从时间窗口来看，无论是“十五五”规划还是宏观政策调整预期对人民币资产价格的影响，可能都集中体现在9月-10月，我们维持看好人民币资产的观点。 风险提示：全球通胀二次上行；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。