宏观研究报告
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7月金融数据点评
2025-08-15 · 樊梦真 · 国贸期货有限公司
总量：7月新增社融规模录得1.16万亿元，符合季节性表现，同比增长3893亿元，低于市场一致预期的14100亿元。存量方面，7月存量社融增速8.98%，环比抬升0.09个百分点，延续近8个月的回升态势，信用投放收缩的局面边际有所改善。2025年前七个月社会融资规模增量累计为23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加12.31万亿元，同比少增694亿元。金融时报表示“月度金融数据往往被视为观察阶段性...
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大陆消费月报：暑期文娱消费旺，社零回落静待政策导向
2025-08-15 · 顾向君 · 群益证券
7月消费品零售总额约3.9万亿，同比增3.7%（6月yoy+4.8%）。其中，商品零售实现收入约3.4万亿，同比增4%（6月yoy+5.3%），餐饮销售额4504亿，同比增1.1%（6月yoy+0.9%），餐饮增幅较上月略有改善，应受益平台补贴大战带来的外卖增量，但高端餐饮仍受限酒令溢影响；网上零售1.3万亿，同比下降2%（6月YOY+4.3%），网上零售占比为32.3%，环比6月占比下降0.6pct（同比看，占比下降1.6pcts）。...
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2025-08-15 · 陈建华 · 银泰证券有限责任公司
宏观要闻 1.国家主席习近平近日就研究吸收网民对“十五五” 规划编制工作意见建议作出重要指示强调， 广大人民群众积极建言献策， 提出了许多有价值的意见建议， 有关部门要认真研究吸纳。 点评： 五年规划是我国国民经济计划的重要部分，属长期计划， 主要是对国家重大建设项目、 生产力分布和国民经济重要比例关系等作出规划， 为国民经济发展远景规定目标和方向。 今年是“十四五” 收官之年， 3月5日国务院总理李强在政府工作报告中指出， 2025年...
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2025-08-15 · 陈建华 · 银泰证券有限责任公司
宏观要闻 1.国务院办公厅印发《关于逐步推行免费学前教育的意见》 。 点评： 根据《意见》 ， 从2025年秋季学期起， 免除公办幼儿园学前一年在园儿童保育教育费， 不含伙食费、 住宿费、 杂费等。 同时， 民办幼儿园也可享受与公办幼儿园“同等” 减免水平， 高出免除水平的部分可继续向在园儿童家庭收取。 本次《意见》 的出台， 我们认为是继前期《《育儿补贴制度实施方案》 》 3周岁以下婴幼儿每孩每年补贴3600元后， 又一项“投资于人”...
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2025-08-15 · 陈建华 · 银泰证券有限责任公司
宏观要闻 1.A股两融余额时隔十年站上2万亿元,上证指数创今年以来收盘新高。 点评： 截至8月5日， A股两融余额报20002.59亿元， 融资余额报19863.11亿元， 均创逾十年新高， 两融余额时隔十年重返2万亿元以上。 8月6日， A股市场继续反弹，三大指数均上涨， 上证指数创今年以来收盘新高。 6月下旬以来A股进一步上行， 伴随指数持续走高， 投资者风险偏好受到提振， 两市融资余额明显回升， 资金参与意愿显著改善。 就背后的逻...
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2025-08-15 · 陈建华 · 银泰证券有限责任公司
宏观要闻 1.海关总署发布国内7月外贸数据， 以美元计价出口+7.2%， 进口+4.1%。 点评： 7月进出口均好于市场预期， 其中7.2%的出口增速较上月的5.9%加快1.3个百分点， 市场预期为5.8%； 4.1%的进口较上月的1.1%同样明显较快， 亦好于预期的0.3%。 就背后的原因看， 7月出口保持较强韧性继续受到“抢出口” 以及多元化支撑， 美国对等关税“暂缓期” 从7月9日延长至8月1日带来时间窗口， 同时从出口地区看， ...
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2025-08-15 · 陈建华 · 银泰证券有限责任公司
宏观要闻 1.新华社发布中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明。 点评： 8月12日早间， 新华社发布中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明， 主要内容为中美均再次暂停实施24%的关税90天， 同时同时保留对这些商品加征的剩余10%的关税。 本联合声明是基于中美斯德哥尔摩经贸会谈讨论情况， 中方此前表示双方同意延长暂停期限， 美方则称将由特朗普总统作出最终决定。 联合声明内容符合预期， 双方暂停实施24%的关税将为后期磋商创造条件， 对降低两国经济面临...
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2025-08-15 · 陈建华 · 银泰证券有限责任公司
宏观要闻 1.央行发布7月金融数据， 7月新增社融1.16万亿， 增速回升至9.0%， M1、 M2同比增速则分别回升至5.6%、 8.8%。 点评：7月社融略低于万得一致预期的1.4万亿， 结构上看， 政府债融资增加1.2万亿元， 同比多增5559亿元， 继续对社融形成支撑； 实体信贷减少4263亿元， 同比多减3455亿元， 央行主管媒体金融时报发布《如何更好理解当前金融数据？ 》 ，指出“反内卷” 挤出虚增空转贷款， 清理拖欠企业...
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2025-08-15 · 陈建华 · 银泰证券有限责任公司
宏观要闻 1.财政部等多部门发布《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》 和《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》 。 点评：前者明确2025年9月1日至2026年8月31日期间， 符合条件的个人消费贷款可享受财政贴息； 后者明确对符合条件的餐饮住宿、 健康、 养老、 托育、 家政、 文化娱乐、 旅游、 体育8类消费领域服务业经营主体贷款给予财政贴息。 本次两个《方案》 的出台， 是对《提振消费专项行动方案》 及7月31日国常会精神的具体落...
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2025-08-15 · 陈建华 · 银泰证券有限责任公司
宏观要闻 1.央行发布公告称， 将于8月15日开展5000亿元买断式逆回购操作， 期限为6个月。 点评： 叠加8月8日开展的7000亿3个月期买断式逆回购， 本月央行买断式逆回购已累计超额续作3000亿元， 释放出央行呵护市场流动性合理充裕的信号。7月政治局会议要求“加快政府债券发行使用” ， 当前地方政府债券发行提速， 央行保持资金市场宽松为政府债券发行创造适宜货币环境。 往后看， 央行料将继续通过多种流动性管理工具， 推动银行体系流...
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2025年7月经济数据点评：7月经济数据的不寻常
2025-08-15 · 陶川,钟渝梅,武朔 · 民生证券股份有限公司
事件： 8 月 15 日，国家统计局公布 7 月全国规模以上工业增加值同比增长5.7%，环比增长 0.38%； 7 月社会消费品零售总额同比增长 3.7%，环比下降0.14%； 1-7 月全国固定资产投资（不含农户）同比增长 1.6%。 7 月经济突显出“生产稳、消费淡，投资弱”的分化特征， 从总量上看， 7月工业增加值和服务业生产指数分别录得 5.7%和 5.8%的同比增速，意味着三季度开局的 GDP 增速仍在 5%以上。但在结构上，...
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策略观点：AI开始成为美股盈利的增长引擎
2025-08-15 · 赖烨烨 · 浦银国际证券有限公司
虽然经济面和政策面的不确定性或会降低短期市场风险偏好，当前美股处于高估值亦需谨防“高处不胜寒”。但最新财报季显示美国企业整体韧性较强，盈利增速保持在较高水平，因此强劲的企业盈利增长能力支撑美股中长期上涨的逻辑不变。AI在本次财报季开始成为驱动美股科技股盈利增长的重要引擎，中长期发展趋势逐渐清晰。 二季度大部分美股公司盈利增长超预期。截至8月13日，标普500指数中超过90%的成分股已经公布了二季度业绩。根据彭博，已公布业绩的公司盈利同比...
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