宏观研究报告
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首席周观点：2025年第38周
2025-09-19 · 研究所 · 东兴证券股份有限公司
金属行业：中矿资源（002738.SZ）：“锂+铯铷+铜锗”三线布局，多曲线支撑公司成长弹性增强（1）锂盐业务进入量价结构性抬升新阶段 公司已由地勘公司成长为矿产资源产业链一体化的矿业集团化企业。公司成立于1999年， 后于2014年在深交所上市。公司立足国内及海外的固体矿产勘探技术服务，先后承接了中国有色赞比亚谦比希铜矿、中冶集团巴布亚新几内亚瑞木镍钴矿、中冶集团和江西铜业阿富汗艾娜克铜矿、北方工业津巴布韦铂钯矿和刚果（金）科米卡铜钴...
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宏观策略周报：美联储如期降息，华为全联接大会启幕
2025-09-19 · 李向梅 · 河北源达信息技术股份有限公司
资讯要闻 1.华为全联接大会于2025年9月18~20日在上海举办。作为全球科技领域的重要盛会，本届大会以“跃升行业智能化”为主题，旨在通过“战略全景—产业技术—生态发展”的三维视角，阐释华为全面智能化战略的最新举措，并发布全新的数智基础设施产品、行业场景化解决方案及开发工具。 2.当地时间9月17日，美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.00%-4.25%，为年内首次降息，也是时隔9个月后重启降息。同时，美联储下调超额准备...
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25还是50？“正常”才能避免被反噬
2025-09-19 · 周浩,黄凯鸿 · 国泰君安证券(香港)有限公司
北京时间周四凌晨，美联储如期宣布将联邦基金利率下调25个基点，利率区间调整至4%-4.25%。尽管市场普遍预期会降息，但在会议召开前，投资者对降息幅度仍存在分歧，部分观点认为美联储可能再次采取类似去年9月的激进操作——当时曾意外降息50个基点。支持这一观点的投资者认为，当前的通胀与就业数据与去年同期相似，或为更大幅度降息提供依据。 从数据来看，2025年8月新增非农就业人数仅为2.2万人，远低于去年同期的14.2万人，且前期数据也遭到下...
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策略周报：上周跟踪的基准指数全面上涨
2025-09-19 · 徐广福 · 申港证券股份有限公司
上周各主要指数具体表现分别为：沪深300指数涨跌幅为1.38%，上证指数涨跌幅1.52%，深证成指涨跌幅为2.65%，创业板涨跌幅为2.10%，中证500涨跌幅为3.38%。 上周申万31个一级行业中，26个行业上涨，5个行业下跌。涨跌幅排名前五的行业分别是电子、房地产、农林牧渔、传媒、有色金属。涨跌幅排名后五的行业分别是综合、银行、石油石化、医药生物、社会服务。 上周成交数量为7176亿股，成交金额为116320.75亿元。上涨家数3...
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宏观周报：服务消费提质升级，美联储开启预防式降息
2025-09-19 · 叶凡,刘彦宏 · 西南证券股份有限公司
摘要 一周大事记 国内：深化外汇领域改革，服务消费增量政策出炉。9月15日，国家外汇管理局发布《关于深化跨境投融资外汇管理改革有关事宜的通知》，在原有基础上进一步扩大覆盖范围和额度，将进一步提升跨境投融资便利化程度；16日，商务部、工信部等9部门联合发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出19条具体措施，有助于引导公共财政与市场资本共同流向服务消费领域的关键基础设施和新兴业态，支撑国内消费增速；17日，财政部数据显示，1-8月全国一...
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财富通每日策略
2025-09-18 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周三指数全天震荡走强。 指数全天震荡上行，深成指和创业板指涨超 1%。盘面上，全市场超 2500 只个股上涨，市场情绪持续回暖。板块方面，电力设备、汽车、家用电器、煤炭和综合等板块涨幅靠前；农林牧渔、商贸零售、社会服务、食品饮料和纺织服饰等板块跌幅靠前。概念指数方面，光刻机、同花顺果指数、铜缆高速连接、柔性屏（折叠屏）和国家大基金持股等板块涨幅靠前；免税店、猪肉、预制菜、乳业和白酒概念等板块跌幅靠前。 商务部等九部门发布《关...
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开源晨会
2025-09-18 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 行业公司 【食品饮料】 8 月社零增速环比放缓，消费动能仍待提振——行业点评报告-20250917 【银行】资产反内卷与存款财富化中的银行竞争版图——行业投资策略-20250917 【食品饮料： IFBH(06603.HK)】椰水领航拓蓝海，泰国产业筑壁垒——公司首次覆盖报告-20250917 【化工：合盛硅业(603260.SH)】硅产业链龙头，或将充分受益于反内卷——公司信息更新报告-20250917 【化工：龙佰集团(0...
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宏观经济点评：广义财政力度或将温和下降
2025-09-18 · 何宁,沈美辰 · 开源证券股份有限公司
事件：8月，全国一般公共预算收入12359亿元，全国一般公共预算支出18587亿元。政府性基金收入3325亿元，政府性基金支出8315亿元。 狭义财政收入增幅平稳，支出力度小幅减缓 1、8月税收微幅提速，企业所得税显著改善。8月狭义财政收入12359亿元，同比增长2%，增速小幅收窄。1-8月公共财政收入累计同比小幅升至0.3%。多数税种增收，财政收入结构改善。8月税收收入同比增长3.4%，企业所得税为最大亮点。8月企业所得税收入同比增长...
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策略月评：把握AI交易扩散机会——ETF主观配置策略月报（七）
2025-09-18 · 陈刚,蒋珺逸 · 东吴证券股份有限公司
在2月中旬发布的首期《ETF主观配置策略月报》中，我们详细阐述了ETF主观配置策略的背景与意义，以及如何基于“大势研判—风格研判—行业/产业趋势研判”三层级框架自上而下地构建ETF主观配置策略。遵循这一框架，我们会于每月中旬更新市场展望，并推荐10只A股ETF作为未来短期内的重点关注方向。 本期市场展望与ETF主观配置策略 大势/风格展望与ETF推荐： 指数层面，市场对短期能否实现突破仍存分歧，因此本期整体配置思路以重视低位品种为核心。...
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北交所定期报告：港股新政优化资本准入，工信部征集智能网联汽车组合驾驶辅助相关标准意见
2025-09-18 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：1）香港优化资本投资者入境计划，投资门槛调整助力金融中心建设。9月17日，香港特区行政长官李家超在施政报告中宣布优化“新资本投资者入境计划”，非住宅物业投资计入额度由1000万港元提升至1500万港元，住宅物业投资门槛由5000万港元降至3000万港元。报告还涉及扩大飞机离境税豁免、推动人民币业务、深化跨境财富管理及加快发展河套创科区等措施，旨在巩固香港国际金融中心地位，促进经济多元发展。2）国家发改委：扎实推进统一大市场...
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科技核心资产月报：产业趋势延续，重视内部高低切
2025-09-18 · 王君,徐亚,高天然 · 中银国际证券股份有限公司
科技无需悲观，AI行情配置重视“高低切”。AI产业链自4月9日反弹以来涨幅较为明显，但9月以来调整较为明显。但当前AI产业趋势正在形成，成为市场行情的重要主线，海外算力景气度持续验证，国产算力正在形成从产业突破到业绩初步兑现的产业闭环。短期调整无碍长期上行趋势，反而贡献产业链内部“高低切”配置机会，国产算力、AI端侧、AI应用等仍具备较高配置性价比。 海外算力：云厂商资本开支强劲，英伟达营收持续验证。北美四大云厂商资本开支强劲，算力需求...
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策略日报：强者恒强
2025-09-18 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 债券市场： 利率债全天震荡上涨，长端涨幅大于短端。 A 股多头趋势不变，我们维持此前判断：此次债市下跌将创下年内新低，目标位在去年9 月份政策转向的低点（2024 年 9 月 30 日）附近。大盘突破去年 10 月 8日高点后，成交量和波动率同步放大上涨，短期未看到结束的迹象，预计大方向上股强债弱将持续，国债短期在年线位置企稳震荡后仍有下行空间。后续展望：股市大盘突破，商品蓄势待发，债市预计短期在年线附近震荡整理后将继续下...
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