宏观研究报告
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早盘提示
2025-09-19 · 于军礼 · 格林大华期货有限公司
【重要资讯】 1、美联储降息信号看似无意外实则复杂且矛盾。瑞银注意到，在鸽派降息的同时上调经济增长及通胀预期，呈现出政策逻辑的不一致；高盛则认为鲍威尔的讲话更为“平衡”，强调政策重心已转向就业，但否认激进宽松。 2、高盛认为，中国股市本轮上涨行情主要由流动性驱动，“再通胀”预期和AI自主化是关键催化剂。如果境外机构持股比例后续提升至新兴市场或发达市场的平均水平，将可能为A股市场带来14万亿元或30万亿元的潜在资金流入。 3、美联储降息提...
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晨会纪要
2025-09-19 · 国信证券股份有限公司
晨会主题 【重点推荐】 行业与公司 百度集团-SW(09888.HK)深度报告:AI芯片、AI云、AI智驾有望打开市值空间 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:2025年8月财政数据快评-又到政策蓄力时 行业与公司 化工行业快评:可持续航空燃料(SAF)行业点评-欧盟SAF强制添加需求拉动，国内生物航煤出口量价齐升 信捷电气(603416.SH)财报点评:工控领域领先企业，加速布局具身智能产业 金融工程 金融工程周报:股指分红点位监控周...
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晨会纪要
2025-09-19 · 黄诗涛 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 宏观点评 20250918： 9 月 FOMC：重启降息——2025 年 9 月 FOMC 会议点评 核心观点： 9 月 FOMC 如期降息 25bps，点阵图指引年内还有 2 次降息，基本符合预期，但同时指引明年还有额外 1 次降息，相比市场预期明显偏鹰。发布会上 Powell 对于就业和通胀的观点与 8 月 Jackson Hole 会议基本一致，没有太多增量的鸽派信息，反而对于未来政策利率路径的表态偏鹰，因此大类资产走势...
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万和财富早班车
2025-09-19 · 张雷 · 万和证券股份有限公司
一、宏观消息汇总 1.国家能源局：截至8月底我国电动汽车充电基础设施（枪）总数达到1734.8万个，同比增长53.5%. 2.2025“中国一东盟”人工智能部长圆桌会议召开，提出共建中国一东盟人工智能部长合作机制，并发布了一批重要合作成果。 3.国家卫健委、财政部印发《育儿补贴制度管理规范（试行）》，坚持以人民为中心，强调惠民利民、安全规范、简便易行。
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宏观及大类资产月报：美国就业降温、再启预防式降息，中国预期先行、基本面依旧温和
2025-09-19 · 李婷,黄蕾,高慧,王工建,赵凯熙 · 金源期货
核心观点 全球经济：2025年9月，全球央行政策利率中枢继续下移但节奏分化，缩表周期也渐入尾声。其中，美联储以25BP再启预防式降息，欧央行转鹰、年内或不再降息，日央行将温和谨慎加息。全球制造业持续复苏、PMI升至14个月新高，美国领涨，欧元区转向扩张，印度维持强劲势头，日韩回升有限，东盟重回扩张，多数新兴国家仍处收缩、复苏基础偏弱。目前主要经济体通胀与增长分化延续：美国＞日本＞欧洲＞中国。 美国经济：近期美国各口径就业数据全面降温，8...
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北交所行业主题报告：电网投资迎高峰，配网“不停电”作业开启黄金赛道，产业跃迁下的隐形冠军掘金
2025-09-19 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
经济性+安全性驱动技术转型， 配网运维进入“零停电+机器人”时代 配网不停电是一种新型的技术， 带电作业可分为带电作业法和综合不停电作业法， 可以在较短的时间内，迅速地形成一个临时的配电网，把被维护的路段分割开来，同时为用户供电。 从经济效益来看， 配网不停电作业可以通过集中检修且在检修过程中不需要停电从而减少停电损失电量，提高检修的经济性。 同时，对一些比较困难的架空线路、电缆线路进行检修，并采用该系统作为临时电源，减少了用户断电的影...
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晨会纪要
2025-09-19 · 刘笑瑜 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点 一、 产业综合组： 在 9 月 18 日央视新闻报道沙特阿拉伯与巴基斯坦签署了防御协议， 协议规定任何对其中一国的攻击将被视为对双方的攻击后， 有消息报道阿联酋和卡塔尔也准备加入该防御协议。 我们认为在卡塔尔被袭击后， 中东三个最富裕的国家都与巴基斯坦签署防务协议， 更多是向中国武器体系寻求安全保障， 巴基斯坦武器采购的能力将显著增强。 同时本周也有新闻报道巴基斯坦总理访问了中航工业并登上了歼 10 战机。 我们认为在上述中东...
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晨会纪要
2025-09-19 · 王敏君,王洋 · 东海证券股份有限公司
重点推荐 1.拓普集团（ 601689）： 2025Q2业绩环比改善，机器人、液冷开启新成长曲线——公司简评报告 2.降息落地，后续还有多少空间？ ——海外观察： 2025年9月美国FOMC会议 财经要闻 1.商务部回应Tiktok问题
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中银晨会聚焦
2025-09-19 · 王军 · 中银国际证券股份有限公司
重点关注 【电子】江丰电子*余嫄嫄。 公司发布 2025 年中报，上半年实现营业总收入20.95 亿元，同比增长 28.71%；归母净利润 2.53 亿元，同比增长 56.79%；扣非归母净利润 1.76 亿元，同比增长 3.60%。其中，第二季度营收 10.94 亿元，同比增长 27.97%，环比增长 9.37%；归母净利润 0.95 亿元，同比降低5.96%，环比降低 39.30%。 重点关注 【电子】江丰电子—靶材、零部件双轮驱动...
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9月FOMC会议：如何理解鲍威尔的“风险管理式”降息
2025-09-19 · 杨见一,沈夏宜 · 联储证券股份有限公司
核心观点： 9月17日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调至4.00%~4.25%，降幅25bps，并继续推进缩表操作。尽管9月降息操作符合市场预期，但美联储会议声明和经济预期摘要的细节更耐人寻味。一是，尽管点阵图中位数显示美联储预期年内还有2次降息，但2026年降息幅度仅1次，且鸽派阵营人数减少，市场担忧美联储后续操作偏鹰。二是，虽然美联储会议声明与记者会发言直白地承认了就业市场降温，当前也因就业市场弱化而降息，但对美国经济增长和通...
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宏观数据即时点评：美联储宣布降息25基点，明年降息路径尚未清晰
2025-09-19 · 张思达 · 国元国际控股有限公司
【事件】 北京时间9月18日，美联储公开市场委员会（FOMC）公布最新利率决议，宣布降低联邦基金利率25基点至4%-4.25%区间。决议公布后，美联储主席鲍威尔出席记者会回答记者提问。 【点评观点】 决议文本显示美联储对于就业的关注程度增加，但是仍然强调通胀处于相对高位水平 本次决议文本主要的修改有两处，集中于强调就业出现了放缓，但仍然表达对于通胀风险的关注。 首先，决议文本开头删除了关于净出口的影响，改为“就业增速减缓，失业略有上升，...
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2025年8月财政数据点评：8月财政收支均放缓，政策加码预期升温
2025-09-19 · 陈曦,王帅中 · 开源证券股份有限公司
财政部公布2025年8月财政数据，1-8月全国一般公共预算收入同比增长0.3%（前值为0.1%，下同），支出同比增长3.1%（3.4%）；1-8月全国政府性基金预算收入同比下降1.4%（-0.7%），支出同比增长30%（31.7%）。 一般公共预算：8月收入、支出同比均回落，证券交易印花税收入高增 收入：8月，一般公共预算收入同比增长2.0%（2.6%），其中中央收入同比增长2.0%（2.2%），地方收入同比增长2.0%（3.1%）。税...
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