宏观研究报告
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世界能源统计年鉴2025第74版
2025-09-20 · 毕马威会计师事务所
序言 今年的数据反映出一个处于变动中的全球能源行业，正在应对日益加剧的气候影响，愈演愈烈地地缘政治动荡，以及日益复杂的能源转型。 能源安全和可负担性仍然是各国的核心顾虑，分散了它们对气候行动紧迫性的关注。 过去两年，全球平均气温已多次比工业化前水平高出1.5°C。极端天气事件正是这一现实的写照。无论是东南亚的热带风暴、南美洲和欧洲的毁灭性洪水、非洲和巴西的大范围干旱，以及日益频发的野火和高温致死事件，均凸显了全球采取紧急行动的必要性。 ...
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资金面仍收敛，债市小幅调整
2025-09-20 · 东方金诚国际信用评估有限公司
【内容摘要】9月18日，资金面仍收敛，直到尾盘稍有缓和；债市小幅调整；转债市场跟随权益市场有所下行，转债个券多数下跌；各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。 一、债市要闻 （一）国内要闻 【商务部：中欧应推动电动车领域合作，消除市场壁垒】9月18日，商务部召开例行新闻发布会，介绍近期商务领域重点工作有关情况并答记者问。在欧盟大力发展新能源汽车产业，同时仍在对中国电动汽车征收反补贴税的背景下，商务部新闻发言人...
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投资策略周报：坚持科技，高低切的时机尚未到来
2025-09-20 · 韦冀星 · 开源证券股份有限公司
本轮行情当中，科技占优的中长期背景 本轮行情当中，科技呈现了3大中长期占优的因素：（1）科技品种的相对盈利再度占优，这是中期风格占优的充分条件。类似的情况，在2013年、2015年、2020-2021年均出现过，而这三次科技风格均实现了中期的显著占优。（2）海外映射是本轮科技的重要支撑。（3）全球半导体周期再次共振向上，科技大类的机会层出不穷。不同于上轮由消费电子（蓝牙耳机、汽车电子）带动，本轮新增AI这一高增量需求，抬高了需求天花板、...
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北交所行业主题报告：北交所TMT研究框架：高研发×高壁垒×高弹性，掘金前沿科技主战场
2025-09-20 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
北交所TMT：早期高成长“隐形冠军”聚集，高成长、高研发特性凸显 北交所TMT板块是挖掘早期高成长“隐形冠军”的理想平台。建议沿AI算力、机器人、半导体国产化三大主线，重点关注研发投入高、卡位细分赛道龙头、且已实现规模盈利的企业。我们将北交所TMT企业根据北交所开源行业分类（2025）划分为通信、技术服务、电子、半导体制造四大行业，现阶段北交所在TMT制造一级行业内共有标的51家。我们重点关注企业的专精特新属性、高成长性以及稀缺性：51...
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宏观深度报告：起底存款“搬家”：储蓄进入股市仍在起步
2025-09-20 · 芦哲,王洋 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：从一般性存款向非银存款转化的贡献看，居民和企业存款“搬家”和银行同业业务共同推动非银存款增加，从存款“搬家”驱动看，居民部门定期存款或是2025年7月至8月“资金入市”的主力，2025年以来存款“搬家”更多表现为定期存款“活期化”，并且2025年至2026年定期存款仍处于活期化高峰期，存款资金的具体流向还取决于风险偏好的变化，若股票市场赚钱效应继续提升，偏股型基金和混合型基金收益率相比理财产品收益率优势继续提升，定期存款“活期...
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财富通每日策略
2025-09-19 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周四指数放量调整。 沪指早间震荡走强，创业板指探底回升，科创 50 盘中一度涨超4%，午后三大指数震荡走弱，最终三大指数跌超 1%。盘面上个股普跌，全市场超 4300 只个股下跌。板块方面，电子和通信板块录得正收益；有色金属、综合、非银金融、传媒和美容护理等板块跌幅靠前。概念指数方面， F5G 概念、共封装光学（CPO）、铜缆高速连接、国家大基金持股和 AI PC 等板块涨幅靠前；金属铅、金属锌、黄金概念、期货概念和稀土永磁...
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开源晨会
2025-09-19 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【宏观经济】美联储在分歧中寻找合适的降息路径——9 月 FOMC 会议点评-20250918 【宏观经济】广义财政力度或将温和下降——宏观经济点评-20250917 【策略】机构关注度环比回升：计算机、传媒、有色金属——机构调研周跟踪-20250918 行业公司 【医药：康龙化成(300759.SZ)】康龙绍兴通过 FDA 现场检查，质量体系接轨国际——公司信息更新报告-20250918
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国家政策聚焦内需 新消费多场景涌现
2025-09-19 · 朱洁羽 · 东吴证券股份有限公司
摘要 国家政策提振消费，内需持续增长：自2023年《关于恢复和扩大消费的措施》出台，至2025年《提振消费专项行动方案》实施，一系列举措有效激发内需潜力。社会消费品零售总额稳步提升，2025年1-8月社会消费品零售总额323906亿元，同比增长4.6%，为经济持续增长提供坚实支撑。 宠物食品：政策护航产业发展，宠物食品多品类共振开启高增长周期。宠物食品行业在政策支持下持续健康发展，2024年市场规模达1668亿元，同比增长7.54%，预...
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美联储9月议息会议点评：“快降息”与“慢降息”
2025-09-19 · 张鹏,肖成哲 · 中银国际证券股份有限公司
如果市场相信美联储“慢降息”，就可能实现“快降息”的效果；如果市场相信美联储“快降息”，反而可能实现“慢降息”的效果。 本次议息会议最大的意义可能在于展现现阶段美联储所谓“鸽派”观点对利率的预期。本月美联储FOMC迎来新成员米兰，所以本次投票以及点阵图更能反映当前联储内部“鸽派”观点和主流观点的分歧。 美联储内部“鸽派”与主流观点的差异可能主要在于降息的“快”与“慢”本月的点阵图显示，从长期内的利率水平来看，最“鸽派”的观点只比主流观点...
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策略日报：回摆
2025-09-19 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 债券市场：利率债全天震荡下跌，长端跌幅大于短端。A股多头趋势不变，我们维持此前判断：此次债市下跌将创下年内新低，目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。大盘突破去年10月8日高点后，成交量和波动率同步放大上涨，短期未看到结束的迹象，预计大方向上股强债弱将持续，国债短期在年线位置企稳震荡后仍有下行空间。后续展望：股市大盘突破，商品蓄势待发，债市预计短期在年线附近震荡整理后将继续下跌。 A股：市场冲高回落...
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研究早观点
2025-09-19 · 彭皓辰 · 山西证券股份有限公司
【今日要点】 【行业评论】非银行金融：行业周报（20250908-20250914）：-期货公司分类评价修订，基金代销百强榜单发布 【公司评论】：新股覆盖研究-世昌股份（920022.BJ）：-汽车燃料系统领域的专精特新“小巨人” 【今日要点】 【行业评论】非银行金融：行业周报（20250908-20250914）：-期货公司分类评价修订，基金代销百强榜单发布 【投资要点】 期货公司分类评价规定发布。上周，证监会发布《期货公司分类评价规...
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万联晨会
2025-09-19 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】 周四 A 股三大指数集体收跌，截止收盘，沪指收跌 1.15%，深成指收跌 1.06%，创业板指收跌 1.64%。沪深两市成交额 31347.7 亿元。申万行业方面，电子、通信、社会服务领涨，有色金属、综合、非银金融领跌；概念板块方面，FSG 概念、共封装光学（CPO）、铜缆高速连接领涨，金属铅、金属锌、黄金概念领跌。港股方面，恒生指数收跌1.35%，恒生科技指数收跌 0.99%；海外方面，美国三大指数集体收涨，道...
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