宏观研究报告
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策略研究周度报告：节后续写中国红
2025-10-09 · 郑小霞,刘超,张运智,陈博 · 华安证券股份有限公司
主要观点 国庆期间内外部核心变化有限，高频数据指向内需尚待提振，美国政府“停摆”影响较小，但全球主要经济体权益市场普涨、风偏造好，节后市场预计维持震荡上涨。配置上，假期海外成长科技领涨，国内新一轮成长产业景气周期确立，AI算力基建核心主线不可动摇，AI应用和军工也需重视。此外电力设备（风电/储能/电池/电源设备）、有色金属（稀土永磁/贵金属）、机械设备（工程机械）等景气支撑领域亦可为。 市场观点：内外核心变化有限，市场维持震荡上涨 市场...
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中小盘次新股说：次新股说（2025第6期）：本批恒鑫生活、悍高集团、技源集团等值得重点跟踪
2025-10-09 · 周佳,赵晨旭 · 开源证券股份有限公司
恒鑫生活:可生物降解餐饮具行业领先企业，深度绑定全球头部餐饮品牌 公司是可生物降解餐饮具行业领先企业，为国内许多知名餐饮具企业的优选产品。产能方面，公司已形成年90亿只的纸制与塑料餐饮具的生产能力。一方面，公司在境内建立了多个生产基地，可根据下游客户的不同要求进行定制化、规模化生产并快速批量交货；另一方面，公司积极开展全球化布局，2025年4月，公司泰国工厂完成首次发货。客户方面，公式深度绑定全球头部餐饮品牌，包括瑞幸咖啡、星巴克、Ma...
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晨会纪要
2025-10-09 · 国信证券股份有限公司
【重点推荐】 宏观与策略 固定收益投资策略:债海观潮，大势研判——基本面改善仍需验证，债市存在阶段性机会 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:9月PMI数据解读-“秋旺”如期而至 宏观快评:近期黄金大涨快评-黄金牛市：长期逻辑、短期触发与未来展望 策略专题:价格全方位多维跟踪体系（2025.09）-反内卷跟踪，上游价格稳中偏强 策略专题:ESG热点周聚焦（10月第1期）-《能源规划管理办法》印发总量专题（首席经济学家团队）:总量专题：牛...
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中银晨会聚焦
2025-10-09 · 王军 · 中银国际证券股份有限公司
重点关注 【电子】海外算力行业更新*苏凌瑶。Sora2.0的发布标志着AI应用的变现途径进一步拓宽，新增的社交属性有望为AI应用用户数量增长赋能，这也对上游算力基建提出了更高的要求，算力产业链增长确定性进一步增强。 重点关注 【电子】海外算力行业更新—AI应用商业闭环逻辑增强，算力基建先于应用场景落地苏凌瑶 Sora2.0的发布标志着AI应用的变现途径进一步拓宽，新增的社交属性有望为AI应用用户数量增长赋能，这也对上游算力基建提出了更高...
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FICC月报：通胀上涨阶段的上半场与下半场
2025-10-09 · 蔡劭立,高聪,汪雅航,朱风芹,朱思谋 · 华泰期货有限公司
市场分析 宏观 通胀预期认可度高，通胀事实有待传导。随着美联储重启宽松周期，国内温和推进“反内卷”，全球通胀预期交易明朗，在预期博弈阶段，全球股指、贵金属、部分有色金属表现较为突出。并且当下经济基本面仍不明朗，全球仍处于去库周期当中，国内经济仍在筑底，特朗普关税带来的不确定性仍存。通胀上涨阶段的下半场需求等待经济事实的配合，前期的宽松政策开始传导落地，重点关注当下价格偏低的原油，以及对应的有色和油脂油料板块，从库存周期推演，需求转折阶段...
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万和财富早班车
2025-10-09 · 汪衍君 · 万和证券股份有限公司
一、宏观消息汇总 1.国家统计局：2024年全国共投入研究与试验发展经费36326.8亿元，同比增长8.9%。 2.国家发改委：从供需两端发力，推动智能终端和智能体市场扩容。 3.现货黄金再创新高，站上4000美元/盎司 二、行业最新动态 1.AMD与OpenAI达成战略合作，通过“股权换采购”模式签署价值900亿美元的GPU供应协议，相关个股：通富微电（002156）、兆易创新（603986）等。 2.华为昇腾实现对DeepSeek-...
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资产配置月报202510：十月配置视点：2025年主题行情复盘与展望
2025-10-09 · 叶尔乐,祝子涵 · 民生证券股份有限公司
2025年主题行情复盘与展望 1.2025年市场经历了较强的主题投资行情，分析师预期与市场表现联动在不同板块的领先滞后关系有所差异。部分板块的行情领先于分析师预期的改善，分析师预期如果后续改善，行情通常能够延续，如宇树机器人、CPO、贵金属等；但如果板块行情出现后分析师预期未能改善，说明上涨可能来自市场的非理性，板块通常会出现回调，如DeepSeek指数；还有部分板块行情是滞后或同步于分析师预期的改善的，如PCB、氟化工、稀土及磁性材料...
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鑫新闻
2025-10-09 · 陈建华 · 银泰证券有限责任公司
宏观要闻 1.中共中央政治局委员、外交部长王毅在北京会见来华访问的美国国会众议员代表团史密斯一行。点评：王毅表示，此访是2019年以来首个访华的美国联邦众议员代表团，带来了美国两党的声音和美国人民对中美关系的期待，堪称是一次破冰之旅。当前两国官方高层加强交流，有助于双方理性看待分歧，积极探索合作，助力中美关系真正实现稳定、健康、可持续发展。后期建议继续关注中美元首会晤进展，若两国首脑能顺利举行双边会晤，将为双边关系注入更多确定性。 2....
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2025-10-09 · 陈建华 · 银泰证券有限责任公司
1.国家主席习近平在联合国气候变化峰会发表视频致辞,宣布中国新一轮国家自主贡献。点评：习近平主席宣布，到2035年中国全经济范围温室气体净排放量比峰值下降7%-10%，非化石能源消费占能源消费总量的比重达到30%以上，风电和太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上、力争达到36亿千瓦，新能源汽车成为新销售车辆的主流，全国碳排放权交易市场覆盖主要高排放行业。今年是《巴黎协定》达成10周年，全球气候治理进入关键阶段，也是提交新一轮国家自...
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鑫新闻
2025-10-09 · 陈建华 · 银泰证券有限责任公司
1.中基协发布数据显示，截至8月底达到36.25万亿元，这是自2024年以来公募基金总规模第11次刷新历史最高纪录，首次突破36万亿元大关。点评：公募基金资产规模持续上升主要受9.24以来A股持续走强带动，净值上行以及份额增长共同推动公募资产规模走高。结构上看，开放式基金则成为推动公募基金总规模增长的主要力量，其中除债券基金规模有所下降外，股票基金、混合基金、货币基金和QDII基金规模均较7月底实现不同幅度增长。 2.数字人民币国际运营...
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2025-10-09 · 陈建华 · 银泰证券有限责任公司
1.中共中央政治局召开会议，研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划重大问题。会议决定，二十届四中全会于10月20日至23日在北京召开。点评：每五年一次的五年规划涵盖经济、科技、社会、生态、国防等多个领域，是我国国家治理体系的核心政策工具之一。10月份召开的四中全会将公布的“十五五”规划建议稿，是未来5年国民经济和社会发展的蓝图和行动纲领。 2.国家发改委举行新闻发布会介绍，新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金...
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9月PMI数据点评：PMI供需分化加剧，关注价格下行压力
2025-10-09 · 袁海霞,张堃,汪苑晖,赵皓月 · 中诚信国际信用评级有限责任公司
事件：9月制造业PMI为49.8%，较上月上升0.4个百分点；非制造业PMI为50.0%，较上月下降0.3个百分点，其中建筑业PMI为49.3%，较上月上升0.2个百分点；服务业PMI为50.1%，较上月下降0.4个百分点。综合PMI产出指数为50.6%，较上月上升0.1个百分点。 9月制造业供需缺口延续扩张，价格下行加剧产成品库存积压。9月制造业PMI为49.8%，较上月上升0.4个百分点，“PMI新订单-产成品库存”指数下降1.2个...
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