宏观研究报告
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宏观经济专题研究：收入分配与政府支出结构如何催生通缩压力？
2025-10-10 · 李智能,田地,董德志 · 国信证券股份有限公司
核心观点 收入分配失衡与需求缺口的形成。现代经济体系中，为维持生产激励，社会总产出分配持续向资本要素倾斜，导致财富与收入日益集中于边际消费倾向较低的高净值群体，而劳动者群体收入份额则相对萎缩。这一结构性失衡引发关键矛盾：高收入群体掌握大量产出份额，但其消费倾向随收入递增而递减；中低收入群体虽具备较高消费意愿，却受限于可支配收入不足。这种系统性错配在宏观层面形成持续扩大的"需求缺口"，对经济稳定构成根本性挑战。 债务扩张的...
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东兴晨报
2025-10-10 · 沈逸伦 · 东兴证券股份有限公司
经济要闻 1.商务部：自2025年11月8日起，对锂电池、人造石墨负极材料等相关物项实施出口管制；对人造金刚石微粉、人造金刚石单晶、人造金刚石线锯、人造金刚石砂轮等超硬材料物项实施出口管制。根据公告，重量能量密度大于等于300Wh/kg的锂离子电池、人造石墨负极材料及其核心生产设备和技术被列入管制清单。这些物项出口前需向国务院商务主管部门申请许可，未经许可不得出境。（资料来源：同花顺） 2.交通运输部：美国贸易代表办公室自2025年10...
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策略研究：坚守or切换？
2025-10-10 · 郑小霞,刘超,陈博 · 华安证券股份有限公司
主要观点 市场异动 10月10日市场整体跌幅较大，其中上证指数收跌0.94%，创业板指收跌4.55%。全A成交额2.53万亿，较上一交易日小幅减少5.2%。行业层面上，分化和对立特征显著、涨跌各半，前期强势行业集体下跌，如电子（-4.71%）、电力设备（-4.46%%）、计算机（-3.70%）领跌，而此前弱势方向则出现整体补涨，如建筑材料（1.92%）、煤炭（1.37%）、纺织服饰（1.30%）领涨。市值风格上，权重板块科创50（-5....
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财富通每日策略
2025-10-09 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券有限责任公司
后市展望： 周二指数震荡收涨。三大指数集体高开，随后整体保持红盘震荡整理，两市股指盘中发力上扬，沪指、深证成指小幅走高，最终三大指数集体收涨。个股板块涨多跌少，有色金属、国防军工、房地产、电力设备和医药生物等板块涨幅靠前；通信、非银金融、综合、环保和银行等板块跌幅靠前。概念指数方面，金属锌、金属铅、金属钴、金属铜和金属镍等板块涨幅靠前；信托概念、中韩自贸区、生物质能发电、F5G概念和汽车热管理等板块跌幅靠前。 9月份，制造业采购经理指数...
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预测报告：高质量发展，三季度经济或阶段回调
2025-10-09 · 苏剑 · 北大国民经济研究中心
要点 高技术产业增长，GDP增速走势平稳 政策驱动与压力并存，工业产出平稳增长 收入增速低位徘徊，居民消费增速或小幅下滑 政策调整，投资增速或阶段性下调 低基数效应，出口增速或小幅上涨 国内经济结构调整，进口额增速小幅下行 收入预期未变，CPI增速低位前行 过剩产能去化，PPI降幅或有收窄 政策宽松支撑但需求疲软，信贷规模同比少增 宽政策加力支撑但需求疲软，M2增速小幅回落 国内外环境进一步复杂，人民币震荡前行 内容提要 第三季度经济走...
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A股策略周报：理所应当与潜在变化
2025-10-09 · 牟一凌,吴慧敏 · 国金证券股份有限公司
当“弱美元”为一切买单变得“深入人心” 9月以来全球资产价格的表现是建立在“弱美元”的叙事逻辑之上。权益市场来看，全球股市上涨且体现为“新兴市场＞发达市场”，这一交易特征延续至国庆期间。对全球经济周期和美元指数高度敏感的国家/地区在9月实现更高的股价涨幅，而韩国与巴西更获得了AI扩散与有色金属矿业两大逻辑的分别加持；与此同时，中国资产并未对自身基本面乐观或者悲观，更多是与美元走弱下的全球资产引发共振。商品市场来看，以黄金、白银为代表的贵...
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海外宏观周报：美国GDP上修，经济韧性仍存
2025-10-09 · 李起,高晓洁 · 中邮证券有限责任公司
核心观点： 上周四晚间公布的美国经济数据整体好于预期，初请失业金人数显著下降，二季度GDP大幅上修。经济的稳健表现说明，关税的负面影响较为有限，企业的经营状况依然强劲。然而当日美股却出现回调反映出当前市场更关注降息预期所带来的估值提升，而非依靠经济增长推动的盈利改善。 上周，美联储主席鲍威尔表示，当前的股价水平“已经处于相当高的估值区间”。回顾历史经验可以发现，在美联储主席过往就股票估值发出警示后的一个月、六个月和十二个月内，股市并未因...
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晨会纪要
2025-10-09 · 周尔双 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 宏观量化经济指数周报20250928：9月以来基建实物工作量边际回暖 预计货币政策或延续9月26日二次操作14天期逆回购的“滴灌呵护”基调，适时呵护资金面以平抑季节性因素的影响 海外周报20250928：国庆假期海外市场前瞻 核心观点：本周美国强劲的经济数据一度令降息预期降温，加之美联储官员偏鹰派发言、鲍威尔对于美股“估值过高”的评价，美股高开低走、美债收益率和美元指数反弹。9月彭博调查显示分析师显著上调25Q3-26Q2美国...
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【粤开宏观】从化债到化险，厘清地方债务风险的五个认知
2025-10-09 · 罗志恒 · 粤开证券股份有限公司
投资要点 摘要 一、从三大微观主体角度分析地方债：债务问题事关地方政府能力和积极性，进一步影响企业和居民预期 看待地方债务问题，不能仅从流动性风险和金融风险（到期不能还本付息）的角度去看，更要看到地方政府债务的妥善处理事关经济平稳运行。三季度后，经济再度承压，深层次的原因在于经济内生动能不足、微观主体积极性不高。宏观调控政策不能仅仅满足于弥补需求缺口，这只能是阶段性目标，最终目标是通过扩大需求提升内生动能和微观主体的积极。因此，这就意味...
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开源晨会
2025-10-09 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【宏观经济】美国政府关门推涨黄金，国内消费“量”仍好于“价”——国庆海内外要闻-20251008 【策略】AI领涨全球，节后聚焦科技扩散——投资策略周报-20251007 【固定收益】制造业持续复苏，景气水平整体保持扩张——2025年9月PMI数据点评-20250930 【金融工程】港股量化：南下资金创2021年2月以来新高，10月增配有色——金融工程定期-20251006 【金融工程】资产配置月报（2025年10月...
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行业景气度系列七：制造业供给回暖，非制造业需求减弱
2025-10-09 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
9月中国制造业PMI为49.8（0.4pct MoM），处于扩张区间的行业环比增加1个，处于收缩区间的行业环比减少1个；非制造业PMI为50（-0.3pct MoM），处于扩张区间的行业环比减少2个，处于收缩区间的行业环比增加1个。 核心观点 制造业 总体：9月制造业PMI近五年分位数位于50.8%，变动22.0%。其中，8个行业制造业PMI处于扩张区间，环比增加1个，同比减少1个。 供给：延续扩张。3个月均值来看，9月制造业PMI生产...
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万联晨会
2025-10-09 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】 9月30日A股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨0.52%，深成指收涨0.35%，创业板指基本收平。沪深两市成交额21811.07亿元。申万行业方面，有色金属、国防军工、房地产领涨，通信、非银金融、综合领跌；概念板块方面，金属锌、金属铅、金属钴领涨，信托概念、中韩自贸区、生物质能发电领跌。10月8日，港股方面，恒生指数收跌0.48%，恒生科技指数收跌0.55%；海外方面，美国三大指数涨跌不一，道指基本收平，标普...
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