宏观研究报告
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每周投资早参
2025-09-22 · 惠祥凤 · 英大证券
【A股大势研判】 受美联储降息利好兑现及部分高位股获利了结的需求，上周四沪深三大指数冲高回落，上周五A股市场呈现缩量震荡格局。盘面上看，部分高位股回调，人形机器人板块大跌，这反映出前期热门板块在市场调整时，资金获利了结的意愿较强；另外，银行股出现止跌回升迹象，煤炭板块走强，资金开始转向红利板块。 上周五市场成交大幅萎缩，从上周四的超3万亿萎缩至2.3万亿，成交大幅萎缩超8千亿。3万亿上方是次轮行情的阶段峰值，上周四冲高回落，表明短期市场...
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宏观周报：稳增长仍有压力，关注增量政策出台
2025-09-22 · 于洁 · 光大期货有限公司
8月经济数据延续7月份的“普遍降温”。工业增加值连续两个月回落，社零增速连续回落，以旧换新政策对消费的支撑边际减退；房地产同比跌幅扩大，基建、制造业同比增速持续放缓。 偏暖的是通胀预期升温。物价稳定是央行的货币政策目标，央行一季度货币政策报告专栏提到，价格调控思路上，要从以前的管高价转向管低价，从支持规模扩张转向高质量发展，从防垄断转向防无序竞争。疏通货币政策传导，为支持物价合理回升营造良好的货币金融环境。考虑到央行的表态和“反内卷”政...
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晨会纪要
2025-09-22 · 刘笑瑜 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 一、产业综合组： 刚果(金)战略矿产监管机构9月21日周日表示，该国将延长钴出口禁令至10月15日，将于10月16日解除钴出口禁令，并实施年度出口配额。矿企将在2025年剩余时间内被允许出口至多18,125吨钴，2026年和2027年的年度上限则为96,600吨。由于刚果(金)2024年占全球钴产量约70%，出口量超过20万吨，且该国是自今年2月起就暂停出口，因此今年的钴出口量将显著减少，同时未来两年的配额相对2024年出口...
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港股&海外周观察：美国降息落地，后续看什么？
2025-09-22 · 陈梦,葛晓媛 · 东吴证券股份有限公司
本周（2025年9月15日-2025年9月19日）发达市场和新兴市场均继续上涨。从涨幅来看，新兴市场领涨1.1%，发达市场上涨1.0%。 港股：本周恒生科技上涨5.1%，恒指上涨0.6%，恒生港股通上涨0.3%。行业上，非必需性消费和资讯科技业领涨。我们认为港股仍在震荡上行趋势中，下行有底。 1、美联储降息靴子落地，港股上涨更取决于产业景气度和基本面边际变化。 2、当前外资对中国资产感兴趣的越来越多，但资金流入还处于早期阶段。美国降息后...
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每日晨报
2025-09-22 · 彭竑,钟哲元 · 国新证券股份有限公司
缩量整理回调延续 周五（9月19日）大盘缩量整理，回调延续。截至收盘，上证综指收于3820.09点，下跌0.3%；深成指收于13070.86点，下跌0.04%；科创50下跌1.28%；创业板指下跌0.16%，万得全A成交额共23494亿元，较前一日有所下降。 行业方面，30个中信一级行业有14个上涨，其中消费者服务、煤炭及有色金属涨幅居前，而综合金融、汽车及医药则跌幅较大。概念方面，挖掘机、煤炭开采及光刻机等指数表现活跃。 海外市场综述...
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晨会纪要
2025-09-22 · 付婷,刘思佳,王洋 · 东海证券股份有限公司
重点推荐 1.美联储如期降息，关注PPI对工业企业利润的传导，科技仍是主线——资产配置周报（2025/09/15-2025/09/19） 2.8月社零同增3.4%，静待政策加码——8月社零报告专题 财经要闻 1.日本央行维持基准利率在0.5%不变 2.国务院：合理分类设定本国产品标准 3.国家主席习近平同美国总统特朗普通电话 4.上海：优化调整本市个人住房房产税试点有关政策 5.商务部等9部门：加力推动城市一刻钟便民生活圈建设扩围升级
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美联储9月会议点评：美联储降息对市场的影响
2025-09-22 · 尤春野 · 五矿证券有限公司
事件描述 北京时间9月18日凌晨，美联储公布9月会议决议，将联邦基金基准利率下调25bp至4%-4.25%区间。 事件点评 美联储降息并提升后续降息预期。美联储在去年12月份降息之后，时隔9个月再度开始降息。美联储对经济和通胀的预期上升。这反映出美联储本次降息并非应对经济衰退，而是预防性的，与鲍威尔在新闻发布会上所强调的“风险管理型”的降息相符。美联储对未来降息次数预期增加。相比于6月美联储预期全年降息两次，本次点阵图显示美联储全年将降...
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如何看待8月经济
2025-09-22 · 尤春野 · 五矿证券有限公司
海外宏观：美国喜忧参半，欧洲继续复苏。8月全球制造业PMI指数大幅回升，我们认为，由于贸易政策的不确定性，很多制造商倾向于增加库存，以应对供应链风险，进而拉动了短期内制造业的景气度。不过另一方面，美国就业市场和消费者预期继续走弱。终端需求前景面临一定压力，制造业改善的持续性存疑。欧元区9月ZEW经济景气指数回升。在德国等重要国家开启“大财政”时代之后，欧洲经济前景有较大改善，持续复苏。 国内宏观：8月经济继续走弱。8月中国经济继续下滑且...
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流动性周报：30年国债利差还能回来吗？
2025-09-22 · 梁伟超 · 中邮证券有限责任公司
超长债期限利差不再压缩，但也难以大幅扩张 观点回顾：短期行情依然承压，当前最重要的是验证长端利率反弹高点逐步降低，只要验证1.8%附近是10年期国债的偏顶部水平，其低于一季度高点的形态，依然可以维持收益率处于下行趋势中的债牛逻辑；中期而言，风险偏好回升更多反映在期限利差的溢价上，极端位置看可能回到50-60BP的水平，但大类资产不仅要定价风险偏好，还要回归基本面；今年9月债市或更倾向于弱势修复，而非重演季节性调整。 9月债市行情仍未明显...
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粤开市场日报
2025-09-22 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
今日关注 指数涨跌情况：今日A股主要指数多数收涨。截止收盘，沪指涨0.22%，收报3828.58点；深证成指涨0.67%，收报13157.97点；科创50涨3.38%，收报1408.64点；创业板指涨0.55%，收报3107.89点。总体上，全天个股跌多涨少，Wind数据显示，全市场3150只个股下跌，2175只个股上涨，102只个股收平。沪深两市今日成交额合计21215亿元，较上个交易日缩量2023.47亿元。 行业涨跌情况：今日申万...
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First Call策略
2025-09-22 · 张铁言 · 第一上海证券有限公司
核电组合 一周涨幅：上游ccj+12%，中游leu+40%，下游oklo+72%，基本面由实向虚，想象力由小变大，弹性依次递增，正如上一周所述“宽财政、宽货币，两宽初期往往是梦想型资产打头阵，预期、估值驱动的公司跑得快，资金先涌向高弹性品种，甚至没估值的比有估值的涨得更快；核电一周体现出的结构性含义：上游锚定资源高确定性，中游现实现金流+未来扩产的折现价值，下游叙事空间巨大，交易预期和远期估值；产业方面，18号美国能源部宣布启动“电力加...
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投资策略：长风破浪会有时
2025-09-22 · 张冬冬,徐梓铭,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
短期A股面临的是交易结构、风偏所带来的波折，但长牛的逻辑依赖于资金长期流入的大趋势，操作上坚定牛市的战略思维，有回调再加仓是更优的选择。 短期内，A股进入震荡整固期。我们当前的判断主要基于两个维度：一是牛市的推动者科技板块面临筹码结构相对拥挤，风偏下降的情行；二是边际走弱的经济基本面使得市场风格难以切换至低位的消费、顺周期板块。 市场赚钱效应下降，科技板块筹码结构相对拥挤，风偏走弱，需要以时间换空间。统计全A指数本轮上涨起点（6月23日...
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