宏观研究报告
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策略周评：持币过节，还是持股过节？
2026-02-07 · 陈刚,蒋珺逸,林煜辉 · 东吴证券股份有限公司
历史上的“春节效应”规律 历史上，A股“春节效应”特征显著。我们复盘了近20年A股春节前后的市场表现，总结出四条规律： 第一，量能层面，呈现“节前缩量、节后放量”的特征。历史数据显示节前市场量能通常自T-8日（T为春节，后同）起开始回落，本轮行情亦贴合该规律——本周三成为量能分水岭，周四、周五全A成交金额跌破2.5万亿元，向2万亿水平靠拢。根据历年经验，缩量的趋势一般会持续到节后首个交易日，T+2日起市场量能中枢显著抬升，交投热情回暖，...
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宏观研究专题报告：沃什的政策可能落地一半
2026-02-07 · 解运亮,麦麟玥 · 信达证券股份有限公司
沃什的鹰派不宜解读成激进。今年年初以来，海外市场的重要变化是特朗普提名沃什为美联储新主席。沃什反对大规模的资产负债表规模，被市场贴上“鹰派缩表”的标签。但我们认为，沃什在缩表上并非激进派。首先沃什既是美国首轮QE的拥护者，也是第二轮QE的反对者。可见，沃什反对的是在非紧急状态下美联储的持续扩表。其次，沃什在谈及推进缩表时直言缩表过程并非一蹴而就。在他看来，美联储应该稳步缩表。因此，沃什最后可能更像一个带有鹰派底色的温和变革者。 年内美联...
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春季行情未完，持股过节
2026-02-07 · 邓利军,张欣诺 · 华金证券股份有限公司
投资要点 春节前A股短期走势对节后行情可能有一定影响。2010年以来的16年中，有9次春节前5个交易日内上证综指走强（弱）而节后1个交易日上证综指下跌（上涨）；有12次节前5个交易日内上证综指涨跌与节后5个交易日内涨跌同向。 春季行情未完，春节期间风险可能有限，可持股过节。（1）今年春节期间经济和盈利预期可能改善。一是春节出行、消费数据可能偏好。二是今年春节地产销售可能有所回暖：首先，低基数效应下今年春节期间地产销售同比增速可能有所回升...
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新质生产力专题报告二：工信部倡导突破全固态电池技术，从材料端来看固态电池产业链变革与未来走向
2026-02-07 · 赵昊,万枭 · 华源证券股份有限公司
投资要点： 市场动态：中国制定全球首个固态电池国标，工信部提出加快突破全固态电池技术。根据智能制造网每日经济新闻、界面新闻、高工锂电等的2026年1月6日信息，《电动汽车用固态电池第1部分：术语和分类》近日公开征求意见，后续将涵盖性能、安全和寿命规范，由全国汽车标准化技术委员会归口、电动车辆分会执行，工信部主管。该征求意见稿按电池单体内部离子传递方式分为液态、混合固液和固态电池，未纳入此前业内常提的“半固态电池”。据装备工业一司、办公厅...
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北交所周观察第六十四期：北证50指数将迎2026年成份股首次调整，关注快报高增+新业务落地兑现的标的
2026-02-07 · 赵昊,万枭 · 华源证券股份有限公司
投资要点： 3月北证50指数成份股将迎来2026年首次调整，关注指数成份股预期变动情况。根据《北证指数计算与维护细则》，北证50指数将于2026年3月16日进行成分股调整，审核截止日为2026年1月30日。我们在剔除上市时长【6个月】和日均成交额不达标的公司后，按照区间成交额和市值计算预计新调入指数的5家公司或为天工股份、广信科技、利尔达、路桥信息和基康技术，综合经营基本面表现、行政处罚等负面情形，先将相关标的暂予剔除，叠加指数缓冲区规...
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宏观和大类资产配置周报：本周沪深300指数下跌1.33%
2026-02-07 · 陈琦,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 要闻：“十五五”首个中央一号文件公布。《中共中央国务院关于锚定农业农村现代化扎实推进乡村全面振兴的意见》于2月3日正式发布，这是党的十八大以来第14个指导“三农”工作的一号文件，是又一个以推进乡村全面振兴作为主题的一号文件。文件提出，努力把农业建成现代化大产业，使农村基本具备现代生活条件，让农民生活更加富裕美好。 资产表现回顾 本周沪深300指数下跌1.33%，沪深300股指期货...
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二月继续震荡偏强，科技和周期主线不变
2026-01-31 · 邓利军,张欣诺 · 华金证券股份有限公司
投资要点 复盘历史，A股2月大概率上涨，且主要受政策和外部事件、流动性等因素影响。（1）A股2月大概率上涨。一是2010年以来的2月上证综指多上涨，16年中共计上涨12次，平均涨幅为2.2%。二是有3次春节在2月中下旬开启，其中两次2月上涨，1次下跌。（2）政策和外部事件、流动性是影响A股2月走势的主要因素。一是政策和外部事件是决定A股2月走势的核心因素：若政策宽松、外部事件积极则A股2月可能震荡偏强，如2019年中美关系缓和、2023...
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宏观深度：宏观角度如何理解2026年消费
2026-01-24 · 陈琦,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
国内需求仍存在缺口。居民消费倾向有所下滑。传统工业、中小企业就业吸纳能力有所下降。“惠民生”将是2026年“促消费”的重要抓手。 居民消费倾向有所下滑。据我们测算，截至2025年底，我国居民人均边际消费倾向（MPC）为0.61，较2024年底下滑0.08，2025年居民消费倾向有所下滑。 2025年居民人均消费支出累计值为2.9万元，较2024年同期增长4.4%，增速为2023年以来最低水平；当期居民人均消费支出在人均可支配收入中占比为...
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商业航天行情后续会如何演绎？
2026-01-17 · 邓利军,张欣诺 · 华金证券股份有限公司
投资要点 商业航天受政策和海内外产业趋势共同驱动，发展空间巨大。（1）商业航天受政策和海内外产业趋势共同驱动。一是强政策支持商业航天技术发展：2025年11月航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》。二是海内外产业趋势共振推动商业航天景气提升：首先，中国近期提交了新增20.3万颗卫星的频率与轨道资源申请，美国批准SpaceX新增部署7500颗第二代星链卫星申请；其次，SpaceX已启动上市前“静...
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2025年香港私人财富管理报告
2026-01-10 · 毕马威会计师事务所
尽管关税驱动的贸易争端和外部环境的影响仍然持续，客户对香港作为首选财富管理中心的信心达到了三年来的最高水平。 第十届香港私人财富管理报告由私人财富管理公会（PWMA）和毕马威中国联合撰写，提供了对该行业格局、关键挑战及新兴增长机会的深入见解。今年我们还提出了对2030年的展望，并考虑了香港进一步巩固其作为领先的国际中心的重要机遇 研究结果基于一项PWMA公司会员的调查，并通过与香港业内高管的访谈作为补充。调查和访谈于2025年6月至8月...
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专题报告：核心通胀韧性或有望延续
2026-01-10 · 解运亮,麦麟玥 · 信达证券股份有限公司
2025年收官之际，CPI与PPI双双实现回升，对此我们重申2026年度策略报告的观点——不靠强刺激，通胀也能稳住。 核心通胀韧性或有望延续。回顾2025年，核心CPI同比回升至1.2%，并且维持这一水平3个月。整体来看，2025年核心CPI韧性较强，构成CPI的重要支撑。同年8月以来，CPI一直由消费品价格所引领。总体看，以旧换新政策对消费品价格有所提振，扣除能源的工业消费品价格也一直在修复。2025年底发改委、财政部印发了关于新一轮...
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春季行情主升时行业如何轮动？
2026-01-10 · 邓利军,张欣诺 · 华金证券股份有限公司
投资要点 复盘历史，春季行情主升阶段可能出现补涨，政策和产业趋势向上的行业可能恒强。（1）春季行情主升阶段可能出现补涨，补涨行业多为估值情绪偏低且后续融资大幅流入的成长行业。一是主升阶段补涨行业在震荡期估值情绪多偏低，如2009/12/22-2010/1/4主升阶段补涨的传媒、2019/12/24-2020/1/14主升阶段补涨的电子和计算机、2021/2/5-2021/2/18主升阶段补涨的有色金属等。二是主升阶段融资通常大幅流入补涨...
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