宏观研究报告
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宏观周报：服务业消费加速 美联储如期降息
2025-09-22 · 石舒宇 · 华联期货有限公司
9月17日，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要释放关键政策信号——将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%—4.25%，这是自2024年12月美联储降息25个基点后时隔9个月的首次降息操作。美联储主席鲍威尔在会后声明中强调的，“尽管过去两年中通胀有所缓解，但仍高于联储长期2%的目标”。 2025年1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）326111亿元，同比增长0.5%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长4.2%...
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宏观周报：中美元首通话 中美经贸会谈积极
2025-09-22 · 张俊峰 · 国信期货有限责任公司
周一，9月15日。（1）中美西班牙经贸会谈。根据新华社的报道，中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢15日说，过去两天，中美双方在西班牙马德里举行会谈；本次会谈，双方围绕TikTok及中方有关关切进行了坦诚、深入交流，就以合作方式妥善解决TikTok相关问题，减少投资障碍，促进有关经贸合作等达成了基本框架共识。（2）对英伟达实施进一步调查。根据国家市场监管总局的消息。近日，经初步调查，英伟达公司违反《中华人民共和国反垄断法》和《市场监...
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A股策略周报：真正的牛市还未开始
2025-09-22 · 牟一凌,王况炜 · 国金证券股份有限公司
“预防式降息”之后的场景：新的一轮全球实物需求的扩张 在过去的30年中，美联储于1995年、1998年、2019年和2024年进行过预防式降息，此后美国经济基本都实现了“软着陆”，即GDP增速扭转下行趋势，且失业率略有下行。本轮，“软着陆”或是美联储设定的基准场景：美联储小幅上调了2025-2027年的实际GDP增长预测，并下调了2026-2027年失业率预测。美联储“预防式降息”对美股而言，意味着流动性增强且经济企稳的概率回升，因此美...
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宏观经济点评：以旧换新政策退坡后遗症
2025-09-22 · 孙永乐 · 国金证券股份有限公司
本周A股市场有所调整，行业轮动小幅加速。此前涨幅靠后的汽车、煤炭等本周涨幅居前，电子行业继续表现强势。然而多数行业的估值并未较前一个月有大幅抬升，本轮牛市集中性较高。资金面方面，上周两市日均成交额较前一周增加8.5%，股票型ETF净流入规模扩大，北向资金成交热度上升。 需要关注的是，假期错位对9、10月份经济数据的影响，去年中秋假期在9月，今年在10月，这导致9月工作日比去年多一天，10月工作日比去年少一天，这或对部分数据同比增速造成影...
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中银晨会聚焦
2025-09-22 · 王军 · 中银国际证券股份有限公司
【固定收益】“快降息”与“慢降息”*张鹏肖成哲。如果市场相信美联储“慢降息”，就可能实现“快降息”的效果；如果市场相信美联储“快降息”，反而可能实现“慢降息”的效果。 重点关注 【固定收益】“快降息”与“慢降息”—美联储9月议息会议点评 张鹏肖成哲 如果市场相信美联储“慢降息”，就可能实现“快降息”的效果；如果市场相信美联储“快降息”，反而可能实现“慢降息”的效果。
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9月LPR报价保持不变符合市场预期，四季度有可能下调
2025-09-22 · 王青,李晓峰,冯琳 · 东方金诚国际信用评估有限公司
事件： 2025年9月22日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.0%，上月为3.0%；5年期以上品种报3.5%，上月为3.5%。 解读： 9月两个期限品种的LPR报价保持不变，符合市场预期。9月以来政策利率（央行7天期逆回购利率）保持稳定，意味着当月LPR报价的定价基础没有发生变化，已在很大程度上预示9月LPR报价会保持不动。另外，受反内卷牵动市场预期等影响，近期包括1年期银行同业存单到期收益率（...
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晨会纪要
2025-09-22 · 芦哲 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 宏观点评20250918：9月FOMC：重启降息——2025年9月FOMC会议点评 核心观点：9月FOMC如期降息25bps，点阵图指引年内还有2次降息，基本符合预期，但同时指引明年还有额外1次降息，相比市场预期明显偏鹰。发布会上Powell对于就业和通胀的观点与8月Jackson Hole会议基本一致，没有太多增量的鸽派信息，反而对于未来政策利率路径的表态偏鹰，因此大类资产走势反复，美元指数&美债利率走出V型、黄金先涨后跌、...
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万和财富早班车
2025-09-22 · 黄赟 · 万和证券股份有限公司
1.中国央行、金融监管总局、证监会、外汇局负责人将于22日下午3时召开新闻发布会，介绍“十四五”时期金融业发展成就 2.上海发布《关于优化调整本市个人住房房产税试点有关政策的通知》 3.工信部等三部门印发轻工业稳增长工作方案，助力行业持续回升向好
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宏观周报：风险资产呈现震荡状态
2025-09-22 · 戴朝盛 · 信达期货有限公司
国内：经济“内弱外强”。继7月数据全面“崩塌”后，8月再度全面走弱。消费方面，社零同比增速降至3.4%，国补带来的消费热情逐步降温。基建、制造业、房地产全面下行，工业增加值增速再次走低，看不到托举的力量。经济越弱，政策预期越强，我们预期可能会有些托底的政策出来，但规模不会太大，毕竟上半年GDP增速高达5.3%。 国外：美联储预防性降息25bp，信息公布后，美指、美债利率均先跌后涨，黄金先升后降，呈现一定的“买消息，卖事实”现象。从美国经...
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估值周观察（9月第3期）：电力设备与半导体接力成长主线
2025-09-22 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 近一周（2025.9.15-2025.9.19）海外市场涨跌互现，估值小幅波动。近一周（2025.9.15-2025.9.19）海外市场涨跌互现。恒生科技指数表现突出，美国和韩国整体温和上涨，其它地区指数变动较小，基本不超过1%。估值小幅波动，仅韩国综合指数（+1.34x）的PE变动幅度超过1x；印度SENSEX30、恒生港股通和大型股的PE变动方向与股价相反，反映盈利调整。当前东证指数、恒生指数、恒生港股通、恒生大型和中型股...
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策略周评：政策与企业创新并进，AI内部高低切
2025-09-22 · 陈刚,谢立昕 · 东吴证券股份有限公司
本周AI要闻 事件1：在2025中国—东盟人工智能部长圆桌会议上，双方宣布启动建设人工智能应用合作中心，并共同提出“人工智能+”行动计划。会议现场展示了10种语言实时翻译、智能翻译眼镜等多项技术成果。该中心将聚焦算力共建、开源社区、产业应用和人才交流，旨在促进区域人工智能技术普惠与数字经济合作发展。 事件2：在2025昇腾AI峰会上，华为公布了至2028年的昇腾芯片详细路线图，包括2026年Q1的昇腾950PR（侧重Prefill性能）...
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晨会纪要
2025-09-22 · 国信证券股份有限公司
晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:美国9月FOMC会议点评-两难中的“中庸之道” 宏观周报:政府债周报-2万亿化债再融资债即将发完 宏观周报:宏观经济宏观周报-高频指标出现回暖信号 固定收益周报:超长债周报-超长债继续缩量 策略专题:ESG热点周聚焦（9月第3期）-《企业可持续披露准则》正式印发 策略专题:估值周观察(9月第3期)-电力设备与半导体接力成长主线 总量专题（首席经济学家团队）:总量专题-如何理解股强经弱？ 行业...
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