宏观2026年报：美国中期选举，中国十五五开局

核心观点 回顾2025年，全球经济在动荡中前行，海外特朗普上任，关税贸易大棒震惊全球，美联储重启降息催生出流动性牛市；国内，信心的重塑驱动中国资产之重估，反内卷点燃新一轮供给侧改革，共同构成了影响全球经济走向的两大主线。当下，国际上特朗普交易的余威犹存，但其边际影响逐步减弱，市场关注点逐步转向美国财政的可持续性与中期选举后政策路径的再校准。国内的宏观政策持续发力，以中央加杠杆为核心，托底经济、化解风险，并在“十五五” 开局之年，将绿色转型与产业升级作为推动高质量发展的核心抓手。 展望2026年，全球政治周期与科技周期的共振料将支撑风险资产，能源转型与AI投资两大浪潮则将重塑大宗商品格局。 美国视角，中期选举成为扰动政策预期的关键变量。两党博弈加剧，财政扩张虽延续但边际收敛，政府债务问题再度引发市场担忧。经济“外强中干”的特征进一步凸显，居民超额储蓄耗尽，消费韧性更多依赖财富效应支撑，而美股在估值高企与盈利放缓的双重夹击下波动加剧， 2025年多次出现大幅回调，预示“特朗普交易”逐步退潮。通胀虽有所缓和，但结构性因素使其仍具粘性，美联储在“防衰退”与“控通胀”之间继续走钢丝。财政与货币的双宽政策路径之下，美国经济大概走向复苏，政治诉求下超预期的货币宽松，叠加贸易地缘冲突所造成的供给冲击，甚至可能将美国经济推向阶段性过热。 中国视角， 2026年是中国“十五五”规划的开局之年，国内宏观经济预计在弱复苏中寻求质的提升，经济增长将围绕“质的有效提升与量的合理增长”展开，权威机构预测GDP增速小幅放缓，动力更多转向内需驱动，但地产拖累、外部贸易保护主义回潮等挑战仍存，经济在“破立之间”构筑复苏基础。通胀方面，物价整体偏弱运行，但反内卷政策与需求改善有望推动CPI温和回升， PPI跌幅收窄并可能在下半年转正，成为追踪经济复苏的关键指标，其转正或催生新一轮库存周期。财政政策将延续积极扩张，以中央加杠杆为核心，前置发力支持内需，重点化解地方债务风险，并通过“补贴+扩围+协同”组合拳提振消费，赤字率预计维持高位；货币政策则保持适度宽松，通过降准降息等工具维持流动性充裕，配合财政扩张，重点平衡防风险与促物价回升。关键逻辑在于反内卷主题贯穿全年，通过法治化、市场化手段整治产能过剩，叠加能源转型与AI投资浪潮，重塑大宗商品格局，推动结构性牛市。整体上，政策定力与改革决心支撑经济中长期高质量发展，但需警惕外部贸易摩擦、内部需求不足等风险。 历史从不重复，但时常押韵。 在全球化退潮与产业重构的大时代中，谁能率先打破旧有路径依赖，谁就能在下一轮周期中掌握主动