宏观研究报告
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美联储9月议息会议点评：不及预期的转鸽
2025-09-23 · 李卢霞,吴起睿,张润锋 · 中国工商银行(亚洲)有限公司
阅读摘要 9月美联储FOMC会议将基准利率降低25BP符合预期。具体看有三个特点：（1）本次降息为“预防式降息”，经济预测摘要（SEP）中上调了经济增长预期；（2）政策天平从关注“通胀风险”转向“通胀+就业双边平衡”；（3）美联储官员利率前景分歧明显加大。 经济增速降温、就业市场下行压力加大指向美联储时隔9个月再次开启降息周期，但考虑到关税对通胀的“直接穿透”将逐渐显现，美元流动性整体仍保持“充裕”，缓步降息或是更优选择。综合来看，我们...
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香港特区政府《行政长官2025年施政报告》解读：夯实增长引擎 巩固枢纽角色
2025-09-23 · 李卢霞,曹凤文,黄斯佳,王靖斐,杨妍,祝修业 · 工银亚洲
阅读摘要 《2025年施政报告》延续主动对接国家发展战略、聚焦本地经济民生的政策思路，致力推动香港加快迈向“由治及兴”的新阶段，主要内容包括： 提升产业竞争力。重点巩固国际金融中心地位，包括拓展离岸人民币业务、推动金融科技创新、发展黄金及大宗商品交易，并强化股市、债市、绿色金融及资管等优势。同时，积极培育人工智能、生命健康、新能源、低空经济等新兴产业，吸引高增值企业落户。 夯实发展基础。加快北部都会区建设，首次提出成立北都发展委员会、订...
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次新股说（2025第4期）：本批新恒汇、屹唐股份、苏州天脉等值得重点跟踪
2025-09-23 · 周佳,赵晨旭 · 开源证券股份有限公司
新恒汇：深耕集成电路封测行业，eSIM应用提速或将贡献新增量 公司是中国集成电路封装材料领域领军企业，主营智能卡业务、蚀刻引线框架业务以及物联网eSIM芯片封测业务。智能卡业务方面，公司集关键封装材料和封测服务于一体，既可提供柔性引线框架产品，又可依托自产柔性引线框架提供智能卡模块封测服务或模块产品，在智能卡模块封测领域具备较强竞争力。蚀刻引线框架业务方面，公司聚焦“高端蚀刻引线框架”领域，围绕消费电子芯片封装、物联网芯片封装、汽车电子...
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2025年8月金融数据点评：企业边际回暖、居民持续偏冷，广义财政待发力
2025-09-23 · 袁海霞,张堃,赵皓月 · 中诚信国际信用评级有限责任公司
事件：2025年8月新增社融2.57万亿，同比少增4630亿元，存量社融增速8.8%，同比上升0.7pct；金融机构新增人民币贷款5900亿元，同比少增3100亿元；M1同比增长6%，环比上升0.4pct；M2同比增长8.8%，环比持平。 实体融资需求疲弱叠加地方债发行放缓影响，8月新增社融规模和社融存量增速有所放缓。8月新增社融2.57万亿元，同比少增4630亿元，为今年以来首次同比少增，且低于季节性（2020-2024年8月新增社融...
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流动性跟踪与地方债策略专题：宽松预期落空了吗？
2025-09-23 · 徐亮,黄紫仪 · 民生证券股份有限公司
流动性观点： 临近跨季是 9 月 22 日-9 月 26 日资金面的主要影响因素，此外当前 7天逆回购余额来到 18268 亿元，明显高于过去四年同期均值 6382 亿元，也给资金面造成一定压力。不过央行于 9 月 19 日宣布将 14 天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，操作方式与买断式逆回购、 MLF 相似，强化了 7DOMO 政策利率的作用，符合 2024 年 6 月 19 日陆家嘴货币政策框架调整以来的一贯思路...
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每日晨报
2025-09-23 · 彭竑,钟哲元 · 国新证券股份有限公司
国内市场综述 窄幅震荡 小幅收涨 周一（9 月 22 日）大盘窄幅震荡，小幅收涨。截至收盘，上证综指收于 3828.58 点，上涨 0.22%；深成指收于 13157.97 点，上涨 0.67%；科创 50 上涨 3.38%；创业板指上涨 0.55%，万得全 A 成交额共 21425 亿元，较前一日有所下降。 行业方面， 30 个中信一级行业有 11 个上涨，其中电子、计算机及有色金属涨幅居前，而消费者服务、食品饮料及建筑则跌幅较大。概...
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策略快评报告：“十四五”我国金融业发展取得重要成就
2025-09-23 · 徐飞,宫慧菁 · 万联证券股份有限公司
央行等四部门召开新闻发布会，总结“十四五”金融业发展情况：9月22日国务院新闻办公室举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，邀请中国人民银行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、中国证监会主席吴清以及中国人民银行副行长、国家外汇局局长朱鹤新共同出席，介绍“十四五”时期金融业发展成就，并回答记者提问。本次发布会主要介绍了“十四五”期间金融业发展取得的重要成就，在金融体制机制改革、金融服务实体经济、金融支持科技发展、防范化解金融风...
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粤开市场日报
2025-09-23 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
今日关注 指数涨跌情况： 今日 A 股主要指数多数收跌。 截止收盘，沪指跌 0.18%， 收报3821.83 点；深证成指跌 0.29%，收报 13119.82 点； 科创 50 跌 0.10%， 收报1407.30 点；创业板指涨 0.21%，收报 3114.55 点。 总体上， 全天个股跌多涨少， Wind 数据显示，全市场 4264 只个股下跌， 1107 只个股上涨， 57 只个股收平。 沪深两市今日成交额合计 24944 亿元...
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市场日报：市场缩量收红 科创板块表现强势
2025-09-23 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
行情回顾 周一（9月22日），三大指数全天窄幅震荡，尾盘悉数收红，科创板块表现强势，科创50涨幅近4%。截至收盘，上证指数（+0.22%）收报3828.58点，深证成指（+0.67%）收报13157.97点，创业板指（+0.55%）收报3107.89点。两市量能再度回落，但仍超过2.1万亿（数据来源：Wind）。申万Ⅰ级行业多数下跌，电子、计算机、有色金属领涨，社会服务、美容护理、商贸零售领跌。 风险提示 多空分歧加剧引发市场扰动
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东兴晨报
2025-09-23 · 田馨宇 · 东兴证券股份有限公司
经济要闻 1. 国新办：举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会。证监会主席吴清介绍，资本市场含“科”量进一步提升，目前 A 股科技板块市值占比超过 1/4；截至 8 月底，各类中长期资金合计持有 A 股流通市值约 21.4 万亿元，较“十三五”末增长 32%，外资持有 A 股市值 3.4万亿元。（资料来源：同花顺） 2. 财政部：财政部党组发布关于二十届中央第三轮巡视整改进展情况的通报称，下一步将指导地方落实一系列增量化债支...
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国新办发布会点评：后续降准降息仍有可能，牛市持续可期
2025-09-23 · 花小伟,张河生 · 上海证券有限责任公司
事件 国务院新闻办公室于2025年9月22日下午3时举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，央行、金融监管总局、证监会与外管局一把手参会，介绍“十四五”时期金融业发展成就，并答记者问。 主要观点 发布会不涉及短期货币政策调整，后续仍有降息降准可能。 央行行长潘功胜明确表示此次发布会“不涉及短期政策的调整”，我们认为这仅仅代表此次发布会不落地降息或降准的政策，后续降息或降准的政策仍然有可能存在。 潘行长在回答记者问题时也表态“...
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海外宏观周报：降息尘埃落定，后续仍存分歧
2025-09-23 · 李起,高晓洁 · 中邮证券有限责任公司
核心观点： 上周美联储决定降息25个基点，符合市场预期。但点阵图显示委员们对后续货币政策路径存在较大分歧。值得注意的是，部分支持更高利率的委员们是基于对自然利率处于更高水平的判断。换句话说，分歧背后实质上是对中性利率长期水平的不同认知。当前劳动力增长停滞可能迫使美联储在未来修正其对长期利率的预期。近几个月非农就业数据中劳动参与率持续走低，压制了失业率的上升，其背后或与特朗普移民政策收紧导致的劳动力供给不足有关。 非农就业数据展示的劳动力...
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