宏观研究报告
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春节效应叠加政府债发力，物价、信贷均有上涨
2026-02-22 · 苏剑 · 北京大学经济研究所
要点 春节错位叠加供给充足，CPI增速小幅下降 新增社融超预期多增，政府债券强劲发力 展望未来：2026年价格增速或有上行，货币金融走势平稳 内容提要 1月，尽管CPI增速小幅上涨、社会融资规模和新增人民币贷款均较去年同期有不同程度的上涨，但这主要受春节错位效应影响。尽管人民币贷款同比少增，但直接融资和表外融资强劲支撑社融总量，体现金融对实体经济的支持力度增强，为年初经济平稳开局提供有力保障。货币政策适度宽松叠加财政协同发力，形成年初金...
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RimeData周报：Seedance 2.0发布突破音画同步瓶颈，OpenClaw安全合作启动暴露Agent治理缺口
2026-02-22 · 深圳来觅数据信息科技
截至2026年2月13日18:00，本周融资事件共164起（不包括并购、定增），较上周增加了41起，融资金额总计约182.32亿元（谨慎估计），较上周增加了68.27亿元。在所有融资事件中，本周融资金额在亿元及以上的融资事件有38起，较上周增加了5起。本周公开退出案例31个，较上周减少了1个。其中IPO案例10个。另外，本周有271家机构参与了一级市场投资，较上周增加了36家。 本周已披露金额的融资事件76起，较上周增加了7起，融资金额...
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回归“小央行”：美联储“沃什时代”前瞻
2026-02-22 · 谭卓,王天程,陈峤 · 招商银行股份有限公司
特朗普最终选择了更能平衡多方诉求的凯文·沃什作为美联储下一任主席候选人。作为共和党建制派精英，沃什拥有光鲜而丰富的履历，以及一个由企业CEO、金融巨头和共和党政客组成的强大关系网。沃什最终胜出的原因，在于其政策理念与过往履历成为凝聚各方共识的最大公约数。若后续通过参议院确认，沃什将接替米兰的美联储理事职务，随后于5月16日接替鲍威尔成为美联储主席。 沃什坚持抗通胀是美联储的核心使命，明确主张缩表及货币政策正常化。一是主张美联储缩减资产负...
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《2025年四季度货币政策执行报告》解读：总量空间收敛，强化政策协同
2026-02-22 · 谭卓,王蓁,仝垚炜 · 招商银行股份有限公司
2月10日，央行发布《2025年四季度货币政策执行报告》（下称《报告》）。下一阶段货币政策延续“适度宽松”基调，总量操作灵活高效、精准发力，空间相对收敛；结构性工具重点更为聚焦，扩内需升至首位。更加注重与财政政策协同，强化宏观政策取向一致性。 一、形势判断：经济稳中向好 《报告》对我国经济运行的研判更加积极，认为“经济持续稳中向好有条件、有支撑”，包括总量、结构与政策三方面。一是经济平稳发展的基础不断夯实，特别是强大制造业、具有韧性的外...
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2025年财政收支数据解读：2025年财政收入小幅下降
2026-02-22 · 郝大明 · 国新证券股份有限公司
事件 1月30日，财政部发布，2025年，全国一般公共预算收入 216045亿元，一般公共预算支出287395亿元。 解读 2025年税收收入小幅增长，其中，个税和国内消费税创历史 新高，证券交易印花税高增长，但非税收入和政府基金收入下降幅度较大，全国公共财政收入小幅下降。预计2026年财政收入小幅增长。 一、2025年财政收入小幅下降，个税和国内消费税创历史新高，证券交易印花税高增长 2025年，全国一般公共预算收入216045亿元，...
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宏观周报
2026-02-22 · 郝大明 · 国新证券股份有限公司
短期经济增长 01.26-02.01日所在一周，上游钢铁、焦化、建材行业景气均比较平稳。全国247家钢厂高炉开工率为79.02%，比上周上升0.36个百分点，产能利用率为85.45%，比上周下降0.08个百分点，日均铁水产量为227.92万吨，比上周减少0.24万吨。 短期通胀 根据农业农村部的数据，根据农业农村部的数据，1月，农产品批发价格200指数平均为129.44，比2025年12月平均价格下跌0.19%；菜篮子批发价格200指数...
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策略深度报告：估值未透支，AI进入应用下半场
2026-02-22 · 王君,高天然 · 中银国际证券股份有限公司
本轮AI行情尚未出现明显泡沫化特征，2026年AI投资有望进入产业趋势下半场。 “科网”泡沫对比：本轮AI行情尚未出现明显泡沫化特征。AI行情持续演绎，市场对于美股AI泡沫化担忧加剧。“科网”泡沫行情对于本次AI行情有较高参考意义，回顾“科网”行情泡沫化顶峰的宏观背景、估值水平、业绩表现及资本开支情况等，对比本轮AI行情，我们认为当前AI行情泡沫化特征并不明显。1）宏观背景视角：货币政策由宽转紧易成为泡沫破裂触发因素，当前货币宽松周期预...
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业绩不及预期
2026-02-22 · 李昊谦 · 中信证券经纪(香港)有限公司
摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月12日发布的题为《Earnings miss》的报告，凯德投资（CLI）2025年归属股东净利润（PATMI）为5.39亿新元，较市场一致预期低10%。焦点集中于中国资产组合，该部分录得5.45亿新元公允价值损失，并以较账面价值折让10-20%的价格处置了10亿新元资产。公司计划推出第二支中国不动产投资信托（C-REIT）以加速资产处置并实现更优估值，但中信里...
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维持看涨立场的多维支撑
2026-02-22 · 李昊谦 · 中信证券经纪(香港)有限公司
摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月12日发布的题为《Still a bunch ofreasons to keep going》的报告，新加坡电信（Singtel）三季度息税折旧摊销前利润（EBITDA）/息税前利润（EBIT）/核心净利润同比分别增长0%/5%/9%，在二季度强劲表现后增速整体放缓。随着市场关注点从资本解套转向稳健运营及对数字基础设施再投资，中信里昂仍持乐观立场，主要基于公司...
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发挥优势
2026-02-22 · 李昊谦 · 中信证券经纪(香港)有限公司
摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月12日发布的题为《Leveragingstrengths》的报告，中信里昂认为鹿岛建设的股价已反映日本数据中心建设热潮的潜在机遇。研究指出，若开发商（包括电力公司在内）的数据中心项目采用可再生能源供电，有望获得政府补贴。分析预计鹿岛建设在核电建设市场的市场份额约50%，这一优势使其相比其他企业更易获取高盈利性数据中心项目。 三季度营业利润超预期 鹿岛建设1至3...
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宏观专题研究报告：叙事回归理性的序幕已拉开
2026-02-22 · 宋雪涛 · 国金证券股份有限公司
当前全球资本市场正经历从叙事溢价向定价真实性的剧烈修正。金银市场极致拥挤后的去杠杆引发了跨资产流动性波动，揭开美股科技板块在指数级资本开支与边际收益收窄矛盾下的估值下行序幕。在通胀粘性与长端利率高企的硬约束下，AI产业链由“相互承诺”的融资模型转向对商业化闭环与财务真实性的严苛审视，加剧了美国实体经济基础与高估值科技叙事间的K型分化。 AI产业持续进步与投资表现需区分看待，产业逻辑仅为市场叙事起点，近期软件股下跌更多是情绪释放，硬件股承...
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海外消费行业周报：Spotify2026Q1指引乐观，海南高端酒旅消费势头强劲
2026-02-22 · 初敏,李睿娴,程婧雅 · 开源证券股份有限公司
内容/旅游：Spotify2026Q1指引乐观，海南高端酒旅消费势头强劲 Spotify：2025Q4平台MAU突破7.5亿，环比前季度净增3800万，付费会员规模达到2.9亿人/同比+10.3%，环比增长900万人，用户生态健康向上。2025Q4综合毛利率为33.1%/同比+0.8pct，经营利润率达15.5%/同比+4.2pct。公司2026Q1指引乐观，用户订阅和利润率有望持续上行。根据公司业绩会披露，预计2026Q1月活/付费用...
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