宏观研究报告
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北交所策略专题报告：量子密钥分发网络等方向突破，富士达低温超导射频缆小批量供货
2026-02-23 · 诸海滨,余中天 · 开源证券股份有限公司
量子密钥分发网络等方向实现突破，富士达量子低温超导射频缆小批量供货我国科学家成功构建国际首个基于集成光量子芯片的大规模量子密钥分发网络。潘建伟等科研人员，在国际上首次构建出可扩展量子中继的基本模块，实现了单原子节点间的远距离高保真纠缠，同时在此基础上首次将器件无关量子密钥分发（DI-QKD）的传输距离突破百公里，推进了该技术的实用化进程。现阶段北交所内富士达（920640.BJ）是具有代表性的量子产业链相关企业。富士达较早开展量子相关技...
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贸易专题分析报告：IEEPA被判越权会产生什么影响？
2026-02-23 · 宋雪涛 · 国金证券股份有限公司
IEEPA被判不具征税授权，对特朗普政府的冲击主要体现在政治、财政与外交三方面。政治上，关税政策是其执政以来核心政治资产之一，若无法通过替代路径恢复关税压力，其政治影响力和谈判威慑力将明显削弱。财政上，截至2026年2月20日，基于IEEPA征收的关税累计规模约1700亿美元，关税收入减少及潜在退税支出可能扩大财政赤字，对美元与美债形成阶段性压力。外交上，IEEPA被否削弱了以关税为执行抓手的贸易框架可信度，虽不直接推翻既有协议文本，但...
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资产配置周报：关注节后商品补库存行情，持续看好科技应用方向不变
2026-02-23 · 刘思佳,谢建斌,王鸿行,张季恺 · 东海证券股份有限公司
全球大类资产回顾。春节假期期间，全球股市多数收涨，美国最高法院裁定特朗普贸易关税非法提振风险偏好；主要商品期货中原油、黄金、铜、铝均上涨；美元指数上涨，离岸人民币升值，欧元、日元贬值。1）权益方面：法国CAC40>英国富时100>纳指>德国DAX30>标普500>富时A50>道指>日经225>恒生指数>恒生科技指数。虽然美国2025Q4GDP低于预期，但科技股表现依然较强。2）商品方面：美伊谈判引发地缘政治局势风险，供给担忧推升油价当周...
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海外观察：美国2025年四季度GDP数据点评：剔除政府关停影响后，美国经济依然保持相对稳健
2026-02-23 · 刘思佳 · 东海证券股份有限公司
投资要点 事件：当地时间2月20日，美国经济分析局公布2025年第四季度美国GDP初值。美国2025年第四季度GDP环比年率上升1.4%，低于预期3.0%，三季度终值上调0.1pct至4.4%。➢核心观点：美国经济增速在四季度超预期回落至1.4%，这主要来自于四季度政府关门的负面影响，政府支出受此承压而大幅回落。如果剔除掉政府关门影响，个人消费以及投资的整体增速依然存在小幅回落，四季度增速由前值2.8%下滑至2.5%，其中商品消费为主要...
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策略专题研究：决胜26年牛市的三大行业机遇
2026-02-23 · 吴信坤,余培仪,杨锦 · 国信证券股份有限公司
核心观点 核心结论：26年A股牛市应重视三大行业机遇：①AI引领的科技主线不变，行情有望从硬件向应用扩散，重视人形机器人、端侧和AI+领域。②地产白酒等老登资产估值和机构筹码均处历史低位，随着基本面回暖和政策等因素催化，有望迎来修复行情。③反内卷背景下资源品供给格局进一步改善，加之全球视角多重因素支撑需求，资源品配置价值值得重视。 机遇一：AI产业链行情从硬件走向应用。26年AI引领的科技主线不变，但行情有望从硬件向应用扩散。当前我国正...
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宏观点评：春节对全年消费有何指示意义？
2026-02-23 · 芦哲,占烁,李昌萌 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：今年春节消费有三个特点，一是消费开局强劲，今年春节假期前4天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长8.6%，高于去年的4.1%（去年整个春节假期）。二是春节服务消费内部分化，观影回落、出行强劲。三是返乡消费增长强劲。春节对全年消费有何指示意义？我们认为可能有以下三方面信号：一是我们预计开年消费将温和复苏，1-2月社零同比增速可能介于去年上半年（5%）和下半年（2.5%）之间，相比去年底1%左右的增速明显回升。二是从春节实践...
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海外宏观及大类资产周度报告
2026-02-23 · 戴璐,刘雨萱,杨藤 · 国泰君安期货有限公司
春节期间假期主要市场和资产表现一览： 总量上看全球权益整体温和上涨。结构上看，1）科技的节前逻辑延续，韩国股市领涨而美股内部板块的分化，本质映射全球AI产业链内部“缩圈”的持续演绎，硬件>中游云厂商>下游应用软件。2）港股本日反弹或预示A股开门红，风格切换较为剧烈。科技板块风险点仍未被移除。 原油、贵金属领涨大宗商品，中东地缘、品种关税预期成为主要驱动因素。232条款下的品种关税本次不受影响。 汇市整体稳定，受高法对关税裁决影响美元指数...
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A股市场点评：主要指数窄幅震荡
2026-02-22 · 唐晋荣,方鹏飞,葛淼 · 中山证券有限责任公司
华尔街见闻消息：美联储理事米兰表示，潜在通胀接近目标水平，当前利率应远低于现有水平。CME“美联储观察”工具显示，市场对6月累计降息25个基点的概率已达50.4%，3月降息概率仅为17.7%。同时，美国1月纽约联储一年期通胀预期降至3.09%，本周将迎来非农就业、通胀和零售销售数据三连击。美联储政策转向预期对全球金融市场产生重大影响。利率敏感型资产如国债、黄金和科技股将直接受益。从历史数据看，当市场对降息预期升温时，10年期美债收益率平...
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A股市场点评：成长风格表现突出
2026-02-22 · 唐晋荣,方鹏飞,葛淼 · 中山证券有限责任公司
据财联社消息，2026年1月美国新增非农就业13万，高于市场预期的6.5万，失业率回落至4.3%，小时工资环比增速回升至0.4%。这一数据强化了市场对美联储维持高利率的预期，导致美元指数走强，美股波动加剧。分析：美国经济数据强劲可能延缓美联储降息进程，对全球资本流动产生影响。美元走强可能导致部分新兴市场资金外流压力增大，投资者需关注跨境资本流动对A股市场的影响。 据新浪财经消息，国务院办公厅11日发布的《关于完善全国统一电力市场体系的实...
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A股市场点评：资源类板块表现突出
2026-02-22 · 唐晋荣,方鹏飞,葛淼 · 中山证券有限责任公司
据中国政府网消息，2月11日上午的国新办发布会上商务部等有关负责人宣布，今年春节假期，商务部联合9部门策划“乐购新春”春节特别活动。各地已经安排20.5亿元资金，在9天假期内，通过发放消费券、补贴、红包等形式，直接惠及广大消费者。商务部会同国家发改委、财政部，拨出了首批625亿元国补资金，目前已经到达各地商务部门，在春节9天假期内，将指导各地加大补贴投放，充分保障消费者按政策要求申领补贴。另外，近期商务部、财政部、税务总局确定在50个城...
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北交所周观察第六十五期：北交所推出优化再融资一揽子措施，政策暖意释放推动市场资金预期改善
2026-02-22 · 赵昊,万枭 · 华源证券股份有限公司
投资要点： 沪深北三大交所推出优化再融资一揽子措施，大力支持优质上市公司创新发展。①在支持优质上市公司创新发展方向上，三大交易所表述类似，均鼓励第二增长曲线业务。②在适应性和包容性方向上，三大交易所均明确支持处于破发状态的上市公司，通过竞价定向增发、发行可转债等市场化方式开展合理再融资，并严格要求募集资金聚焦主业发展；同时，均对按照未盈利标准上市且尚未盈利的科技型企业给予再融资支持，彰显了一致的政策导向与市场包容性。但在具体执行安排上存...
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宏观周报
2026-02-22 · 郝大明 · 国新证券股份有限公司
短期经济增长 02.02-02.08日所在一周，上游钢铁和焦化行业景气小幅上升。全国247家钢厂高炉开工率为79.55%，比上周上升0.53个百分点，产能利用率为85.71%，比上周上升0.26个百分点，日均铁水产量为228.64万吨，比上周增加0.72万吨。 短期通胀 根据农业农村部的数据，2月前8天，农产品批发价格200指数平均为129.91，比1月平均价格上涨0.36%；菜篮子批发价格200指数平均为132.80，比1月平均价格上...
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