策略专题研究：决胜26年牛市的三大行业机遇

核心观点 核心结论：26年A股牛市应重视三大行业机遇：①AI引领的科技主线不变，行情有望从硬件向应用扩散，重视人形机器人、端侧和AI+领域。②地产白酒等老登资产估值和机构筹码均处历史低位，随着基本面回暖和政策等因素催化，有望迎来修复行情。③反内卷背景下资源品供给格局进一步改善，加之全球视角多重因素支撑需求，资源品配置价值值得重视。 机遇一：AI产业链行情从硬件走向应用。26年AI引领的科技主线不变，但行情有望从硬件向应用扩散。当前我国正处在新旧动能转换期，同时以AI为代表的科技产业正处在新一轮向上大周期中，技术周期和政策加持下，科技仍是未来一年看好的主导产业。具体到科技内部，借鉴10-15年移动互联浪潮，技术突破后的降本是新技术、新产品大规模商业化应用的必由之路，而在应用领域中国庞大市场和用户基础为应用创新提供肥沃土壤。因此，我们认为26年科技主线中首先关注应用加速背景下的端侧和AI+相关领域，此外，产业景气和国产替代驱动的算力产业链依然值得重视。首先，我们认为政策支持+技术进步驱动下，AI在政务、金融、制造、教育和医疗等领域的渗透将提速。其次，AI资本开支维持高增和国产替代驱动的算力产业链依然值得关注。此外，关注商业航天等主题投资机会。 机遇二：“双低”老登资产望迎来预期反转。市场面角度，地产白酒估值和机构筹码均处历史低位，未来胜率赔率较大。我们将同时满足低估值和低持仓的行业称之为“双低”行业，复盘历史经验看，行业出现“双低”特征后未来绝对或相对收益均较为显著。当前食品饮料、地产均已现“双低”特征，未来投资胜率或较大。基本面角度，近期白酒、地产基本面出现企稳迹象。站在当下看，近期白酒、地产的基本面已出现回暖迹象，白酒方面，年初以来飞天茅台当年散瓶批价已自1月初的低位有明显回升；地产方面，地产价格下行压力正在边际减弱。政策面角度，扩内需政策加码望支撑老登资产行情向上。25年底召开的26年经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为2026年经济工作重点任务之首，未来稳地产和推动物价回升或重要抓手。后续扩内需政策有望持续加码，白酒、地产等基本面有望延续回暖，股价或存在进一步修复的空间。 机遇三：供需格局变化利好上游资源。国内视角下，反内卷背景下资源品供给格局有望出现重大变化。自24年7月政治局会议首次提出防止“内卷式”竞争后，相关政策陆续加码，政策效果逐步显现，资源品行业供需格局已在改善中，26年“反内卷”仍是经济工作重心，相关政策有望延续发力。进一步结合行业自身产能周期视角看，当前部分资源品行业产能利用率或已企稳、或在底部左侧。全球视角下，多重因素仍将支撑大宗商品价格，利好资源股行情。全球流动性宽松、AI基建等新兴需求强劲、以及地缘政治等因素仍在中期维度支撑全球大宗商品价格，从而利好资源股表现。近期资源品情绪已回落，当前板块估值尚可。展望26年，在国内反内卷政策落地背景下，叠加全球流动性宽松、地缘政治因素、新兴需求等支撑全球大宗商品价格，资源品板块有望具备向上弹性。 风险提示：AI商业化应用进展缓慢，稳增长政策落地进度不及预期，美联储降息延后。