春节效应叠加政府债发力，物价、信贷均有上涨

要点 春节错位叠加供给充足，CPI增速小幅下降 新增社融超预期多增，政府债券强劲发力 展望未来：2026年价格增速或有上行，货币金融走势平稳 内容提要 1月，尽管CPI增速小幅上涨、社会融资规模和新增人民币贷款均较去年同期有不同程度的上涨，但这主要受春节错位效应影响。尽管人民币贷款同比少增，但直接融资和表外融资强劲支撑社融总量，体现金融对实体经济的支持力度增强，为年初经济平稳开局提供有力保障。货币政策适度宽松叠加财政协同发力，形成年初金融支持实体效应。 价格 CPI：2026年1月，CPI同比增长0.2%，较前月下降0.6个百分点，居民消费价格增速小幅下行，通胀率整体位于底部区间，居民消费需求有待进一步推动。春节错位和科技助农是导致本月CPI增速小幅下降的主要因素。 PPI：2026年1月，PPI同比下降1.4%，降幅较前月收窄0.5个百分点，原材料价格上涨以及整治“反内卷”式竞争政策效应释放是主要因素，其中耐用消费品、原材料工业、加工工业价格增速上涨明显。工业品价格依然同比下降，整体价格增速依然较低，反映出当前工业品供给依然相对过剩，过剩产能去化仍需继续，供需矛盾依然存在。 货币金融 社会融资：2026年1月中国新增社会融资规模为7.22万亿元，较去年同期增加1662亿元，增幅2.4%。这一多增主要得益于政府债券融资同比多增2831亿元、未贴现银行承兑汇票多增1639亿元，以及企业债券融资多增579亿元，反映财政政策靠前发力、货币政策适度宽松的协同效应。尽管人民币贷款同比少增，但直接融资和表外融资强劲支撑社融总量，体现金融对实体经济的支持力度增强，为年初经济平稳开局提供有力保障。 人民币贷款：2026年1月中国新增人民币贷款规模为47100亿元，较去年同期减少4200亿元，降幅8.2%。这一少增主要源于票据融资压降和项目需求边际放缓，企业中长期贷款虽强劲但不足以抵消整体收缩；居民贷款由负转正反映消费回暖信号。货币政策适度宽松叠加财政协同发力，形成年初金融支持实体效应，但房地产调整持续和多元化融资替代影响信贷总量。 M2：2026年1月末，狭义货币（M1）同比增长4.9%，较上期增长1.1个百分点，股市效应活化活期存款。2026年1月末，广义货币（M2）同比增长9%，较上期增长0.5个百分点，非银存款多增派生强劲。2026年1月末，M2与M1同比增速差缩小0.6个百分点，较上期下降0.6个百分点，资金向活期转化提速。2026年1月末，社会融资规模与M2同比增速差缩小0.6个百分点，较上期下降0.6个百分点，直接融资支撑社融。