宏观研究报告
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晨会纪要
2025-01-13 · 曾朵红 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 宏观点评20250110：货币政策：合理理解“适度宽松”的“度” 利率过快下行、对降息幅度的定价，或隐含着市场对货币政策“适度宽松”的片面理解，2025年货币政策宽松也有“度”，“适度”不仅包括适时降息降准，也包括多种政策工具呵护流动性。 宏观点评20250110：科技板块带动市场情绪上行 事件A股成交额稳定在1.1万亿附近，市场情绪有所提振。沪指下跌0.58%至3211.39点，较24年末下跌4.19%；创业板指上涨0.11...
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12月通胀数据点评：超季节性因素持续，价格低位调整
2025-01-13 · 徐超,万琦 · 太平洋证券股份有限公司
中国12月CPI同比上涨0.1%，预期涨0.1%，前值涨0.2%。 中国12月PPI同比下降2.3%，预期下降2.3%，前值下降2.5%。 食品价格持续弱于季节性，非食品支撑CPI环比持平 食品及非食品项影响相互抵消，CPI环比由负增转为持平。12月CPI同比上涨0.1%，涨幅比上月继续回落0.1个百分点，符合市场预期。环比而言，本月CPI持平，上月为下降0.6%，表现稍弱于季节性，过去五年、十年及十五年同期环比变动的均值分别为0.1、...
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12月通胀点评：内需不足带动的价格疲弱贯穿全年
2025-01-13 · 张晓娇,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
12月CPI同比增速和PPI同比增速均符合万得一致预期；CPI同比增速偏弱，且较11月小幅下滑，主要是受食品价格的拖累，服务价格同比增速较11月小幅上行；PPI同比增速受部分行业进入传统生产淡季的影响；我们延续在年度报告中的预测结果，认为2025年CPI和PPI同比增速都将延续上行趋势。 12月CPI环比增速持平，同比增长0.1%，核心CPI同比增长0.4%，服务价格同比增长0.5%，消费品价格同比增速-0.2%。 从环比看，12月食品...
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策略周报：强美元来袭，布局市场企稳后弹性板块
2025-01-13 · 王君,徐沛东,郭晓希,徐亚,高天然 · 中银国际证券股份有限公司
强美元掣肘风险资产表现，后续市场企稳或由弱势行业大市值公司驱动。 风险资产短期或面临强美元制约，关注海外风险事件落地。本周市场缩量横盘窄幅震荡。特朗普关税政策关注度升温。国内财政政策开始发力，2025年两新政策扩围实施，有望提振居民消费。本周市场资金面预期持续偏紧，周末超预期的非农就业再度推升美元及美债利率。开年以来美元持续走强给人民币汇率带来较大压力，或对节前降准降息预期的落地构成一定阻力。对比2024年1月，短期市场企稳的条件在于外...
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宏观周报：国内更加积极财政政策未来可期 美国劳动力市场打压美联储宽松
2025-01-13 · 夏豪杰,张俊峰 · 国信期货有限责任公司
1.1周度回顾（0106-0112） 周一，1月6日。美国当选总统特朗普发文称，《华盛顿邮报》消息不实。“这只是假新闻的又一个例子。”此前该媒体称，特朗普的助手正在探索适用于每个国家、但仅针对关键进口商品的关税征收计划。 周三，1月8日。国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍加力扩围实施“两新”政策有关情况。国家发展改革委副主任赵辰昕表示，（1）将符合条件的国四排放标准的燃油车纳入报废更新补贴范围，统一规范全国汽车置换更新最高补贴限额。享...
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宏观周报（1月第2周）：美联储降息预期继续收缩
2025-01-13 · 陈江月 · 世纪证券有限责任公司
核心观点： 权益：上周市场缩量下跌。基本面方面，12月通胀数据持平预期，核心CPI同比连续三个月小幅上行，显示出边际上积极信号，但食品端的拖累持续，PPI同比降幅小幅收窄，整体回升趋势尚未形成。政策方面，财政上，2025年“两新”落地部分内容低于市场预期，如对于手机等数码产品补贴限制了单件价格不超过6000元，单件补贴不超过500元。也有部分超预期的点，如对空调产品表示最多可补贴三件。整体而言未超市场预期。货币上，央行宣布暂停买入国债，...
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宏观周报：非农数据不妨多观察几个月
2025-01-13 · 戴朝盛 · 信达期货有限公司
国内经济：尽管CPI同比增速连续4个月回落，但核心CPI已连续3个月回升。如果我们更加看重波动性更小、粘性更强的核心CPI的话，其实数据是在好转。本周伴随着股市的回落，市场信心正在瓦解，甚至转弱。此时政策的预期管理再次出台，我们看到财政部发布会对于赤字率、财政支出规模等都有非常积极的表态。但具体内容得等到两会时公布。目前可以说是一个政策空窗期。接下来还是得等特朗普上台，外部局势更加明朗后，我们这边才有更加明确的应对策略。 房地产高频跟踪...
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美国经济日评：12月份非农就业数据前瞻
2025-01-13 · Jan Hatzius,Alec Phillips,David Mericle,Ronnie Walker,Manuel Abecasis,Elsie Peng,Jessica Rindels · 高盛
我们预计12月份非农就业人数将增加12.5万人，低于16.5万的市场预测和17.3万的3个月均值。其他就业增长指标普遍显示，新增就业增长环比放缓，我们估计季节性不利因素将导致就业人数减少约5万人。 我们估算失业率将小幅升至4.3%，高于4.2%的市场预测。我们的预测反映出在就业前景更具挑战性的背景下，劳动力参与率回升，居民就业增长表现平平。我们估算平均时薪环比上升0.3%，反映出略微积极的日历效应，但薪资压力减弱，这将推动同比增速维持在...
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万联晨会
2025-01-13 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】 上周五A股三大指数集体收跌，截止收盘，沪指收跌1.33%，深成指收跌1.8%，创业板指收跌1.76%。沪深两市成交额1.15万亿元。申万行业方面，商贸零售、通信、社会服务领跌；概念板块方面，人形机器人、PEEK材料概念收涨，快手概念、拼多多概念、F5G概念领跌。 【重要新闻】 【金融监管总局召开2025年监管工作会议】1月12日，金融监管总局召开2025年监管工作会议。会议要求，一是加快推进中小金融机构改革化险。...
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精选产品锦囊2025年1月
2025-01-13 · 永丰金证券(亚洲)有限公司
丘钛科技（1478） 入市价：HK$6（24/12/19低位附近） 2025年1月3日，国新办举行「中国经济高质量发展成效」系列新闻发布会。会上，国家发展改革委副秘书长袁达透露，今年将大幅增加超长期特别国债资金规模，实施手机等数码产品购新补贴，看好国补政策落地，消费电子需求持续提升，利好相关数码产品概念股。 中兴通讯（深：000063） 入市价：￥33.89（30天线附近） 公司是全球领先的综合通信信息解决方案提供商，业务覆盖160多个...
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晨会纪要
2025-01-13 · 国信证券股份有限公司
宏观与策略 宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数重回上行 宏观周报:宏观经济宏观周报-国内经济增长动能延续季节性放缓 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪（20250106-20250110） 策略专题:估值周观察(1月第2期)-中小盘跌幅相对较大，半导体估值回升 行业与公司 银行理财2025年1月月报:“开门红”后理财与基金的三个合作方向计算机行业快评:人工智能行业快评：-英伟达发布AI Bluep...
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美国就业系列九：服务业领跑就业增长，失业率回落至4.1%
2025-01-13 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
宏观事件 1月10日，美国劳工部公布数据显示，美国12月非农就业人口增加25.6万人，预期16.5万人；11月和10月新增就业人数合计较修正前低5.9万人；12月失业率为4.1%，低于预期和上个月的4.2%。 核心观点 12月失业率下降，市场降低降息预期 招聘和空缺：商业行业新增招聘增多，IT和制造业职位缺口反弹。1）截止2024年12月，招聘计划月均小幅回落至6439人，较11月均值回落2468人，而在2021年时为12.7万人（20...
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