宏观研究报告
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美国经济分析：关税与报复关税风险（摘要）
2025-01-26 · Jan Hatzius,Alec Phillips,David Mericle,Ronnie Walker,Manuel Abecasis,Elsie Peng,Jessica Rindels · 高盛
虽然特朗普总统在就职日宣布的关税政策比预期温和，但我们仍然预计白宫将提高对汽车和来自中国进口商品的关税税率，并认为其他关税提案也面临风险。如果白宫确实征收关税，美国的贸易伙伴可能会进行报复。本周的分析报告深入探讨了关税报复可能的形式和影响。 上次贸易战为其他国家如何报复美国关税提供了线索。中国对美国农产品、原材料和其他出口产品实施了报复性关税。其他国家则通过对钢铁、铝、食品、车辆、船舶、家具和化学品征收报复性关税来报复美国对钢铁和铝加征...
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美国经济日评：围绕关税的措辞较为温和
2025-01-26 · Jan Hatzius,Alec Phillips,David Mericle,Ronnie Walker,Manuel Abecasis,Elsie Peng,Jessica Rindels · 高盛
特朗普总统在就职日宣布的关税政策比预期温和。虽然我们并未预计特朗普会在就职后这么快就宣布重大政策，但他针对中国的讲话明显没有在竞选期间、甚至是当选后的言论中那么强硬。尽管我们认为“普遍关税”是显然存在的风险，但他的讲话表明，目前来看其优先级低于我们预期。 相比之下，特朗普有关可能从2月1日起对自加拿大和墨西哥进口商品征收25%关税的讲话比预期更为强硬。然而，我们注意到，2019年他也曾表示将在就职10天内对墨西哥征收至多25%的关税，但...
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中小盘策略专题：中长期资金入市多措并举，新股与定增投资未来可期
2025-01-26 · 任浪,周佳 · 开源证券股份有限公司
中长期资金入市方案发布，加大中长期资金入市力度 2025年1月22日，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（以下简称《实施方案》），从提升商业保险资金A股投资比例与稳定性、优化全国社会保障基金及基本养老保险基金投资管理机制、提高企（职）业年金基金市场化投资运作水平、提高权益类基金的规模和占比、优化资本市场投资生态等方面提出一系列具体举措。《...
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策略点评：日央行加息，日股未来如何演绎？
2025-01-26 · 陈梦,葛晓媛,武朔 · 东吴证券股份有限公司
事件：2025年1月24日，日本央行如预期加息25个基点，将目标利率从0.25%上调至0.50%。本次加息幅度为2007年以来最大，利率升至2008年10月以来新高。日央行维持经济预期不变、上调通胀预期。 本次日央行加息主要基于：强劲的通胀数据（日本核心CPI同比上涨3%，高于上月的2.7%，日本核心通胀已连续33个月达到或超过日本央行2%的目标水平）是支持日本央行本次加息的主要理由；2025年春季劳资谈判（春斗）有望实现加薪；特朗普就...
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并购重组系列报告（二）：产业主导、国资开路，启动并购黄金时代
2025-01-26 · 汤静文,朱定豪,黄轩辕 · 国元证券股份有限公司
报告要点： 并购重组“理论篇”《中美产业并购驱动逻辑及启示》中，我们研究了并购背后的理论基础，复盘了美国五次并购浪潮的驱动力，提出了当前多周期共振下中国产业并购正迈入“黄金时代”。本篇我们聚焦如何把握本轮并购重组的大方向。 三维周期共振+行业需求对接，本轮并购有望助力实现企业高质量发展1）宏观因素：政策周期方面，新一轮宽松周期开启，央国企成为本轮并购重组的重要抓手；资本市场周期方面，IPO节奏放缓，一级市场并购退出的上升空间较大；产业周...
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A股投资策略点评报告：中长期资金入市实现制度性突破
2025-01-26 · 朱金金 · 华龙证券股份有限公司
事件： 2025年1月22日，中央金融办等多部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》(以下简称《方案》)；1月23日国新办新闻发布会介绍“大力推动中长期资金入市，促进资本市场高质量发展有关情况”。 观点： 一、稳定了市场阶段走势。近期市场出现了阶段性反弹，存在较多的利好因素催化，但市场仍然存在一定的扰动因素，因此市场的阶段性反弹并不牢固，而在市场运行的关键时间节点，多部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，稳定...
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估值周观察（1月第4期）：AI、机器人进阶，红利凸显性价比
2025-01-26 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 近一周(2025.1.20-2025.1.24）全球市场涨多跌少，估值小幅扩张。主要国家宽基指数估值整体扩张。美国纳斯达克指数、纳斯达克100指数、日经225指数、恒生科技指数估值扩张幅度较大，PE分别较2025年1月17日扩张0.65x、0.61x、0.69x、0.69x。分位数方面，韩国整体估值分位数较低，东证指数估值分位数水平较2025年1月17日涨幅较大，印度核心宽基PE、PB、PS分位数分化较大 A股核心宽基估值分化...
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财政数据点评（2024.12）：财政：2024三大特征，2025三大方向
2025-01-26 · 秦泰 · 华金证券股份有限公司
共预算收入2.07万亿，同比增速飙升13.3个百分点至24.3%，非税收入集中突增是主要驱动力，并带动2024年财政收入累计同比增速上行达1.9个百分点至1.3%，年内首次转正。具体来看：一、非税收入年底集中突增，当月达到7642亿，同比增长达93.8%，对当月财政收入同比增速的贡献达到22.2个百分点，较11月提升达15.6个百分点；二、税收收入对财政收入同比增速的贡献小幅回落2.4个百分点至2.0%，出口和消费向好令相关税收此消彼长...
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全球碳市场现状及发展趋势：碳定价是推广变革性气候解决方案重要工具
2025-01-26 · 周绪艳 · 上海证券有限责任公司
主要观点 从物理科学的角度来看，将人为造成的全球变暖限制在特定水平需要限制累积的CO2排放，至少达到净零CO2排放，以及其他温室气体排放的大幅减少。 根据IPCC第六次评估报告（AR6)的预测：人类活动每排放1000GtCO2，全球地表温度就会上升0.45°C（最佳估计，可能在0.27°C到0.63°C之间）。从2020年初开始，对剩余碳预算的最佳估计是500GtCO2将全球变暖限制在1.5°C的可能性为50%和1150GtCO2将全球...
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中长期资金入市点评：增量资金短期或达2000亿，年度或数千亿
2025-01-26 · 张河生 · 上海证券有限责任公司
事件 2025年1月23日，国务院新闻办新闻发布会上，中国证监会主席吴清先生联合财政部、人力资源社会保障部、央行以及金融监管总局的相关领导为大家介绍大力推动中长期资金入市、促进资本市场高质量发展有关情况，并回答大家关心的问题。 主要观点 指导意见到方案，再到发布会解读说明。 2024年9月底，中央金融办和证监会联合印发了《关于推动中长期资金入市的指导意见》，明确了推动各类中长期资金入市、构建“长钱长投”制度环境的重点工作安排。2025年...
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市场温度计系列之十七：个人与机构形成阶段向上共振
2025-01-26 · 牟一凌,梅锴,季宏坤 · 民生证券股份有限公司
个人投资情绪继续处于历史高位，机构投资情绪先震荡、后明显上行。我们构建的个人和机构投资情绪指标显示，本周(20250120-20250124)个人投资情绪继续处于历史高位(99%历史分位数)，机构投资情绪先震荡、后明显上行；这种投资者情绪组合意味着市场阶段或偏强走势。值得注意的是，当下市场已行成阶段向上共振，但不确定性仍在于机构情绪存在反复；未来仍需关注这种共振能否持续，或机构情绪能否继续修复。 行业投资情绪来看，多数行业仍有继续上行或...
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美股市场速览：软件与互联网表现强势
2025-01-26 · 王学恒,张熙 · 国信证券股份有限公司
数据速览 价格走势：互联网与软件驱动带动大盘上涨 本周，美股进一步上涨，标普500涨1.7%。 风格：大盘成长（罗素1000成长+2.2%）>小盘成长（罗素2000成长+2%）>大盘价值（罗素1000价值+1.2%）>小盘价值（罗素2000价值+0.8%）。18个行业上涨，5个行业下跌，1个基本不变。强势行业：媒体与娱乐（+4.4%）、软件与服务（+3.9%）、医疗保健设备与服务（+3.5%）、零售业（+3.1%）、资本品（+3%）；弱...
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