宏观研究报告
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每周主题、产业趋势交易复盘和展望：短期AI交易是否已极致？
2025-02-09 · 陈刚,孔思迈 · 东吴证券股份有限公司
全A量能（周均值）1.62万亿，较节前6个交易日（1.20-1.27）日均量能放大约0.4万亿，与50个交易日量能中枢（1.59万亿）的偏离值进一步收敛 本周成长显著强于价值，小盘强于大盘 市值风格：以滚动30个交易日的相对收益表现看，大盘股的相对优势已经回摆至0轴附近 以滚动30个交易日的相对收益表现看，成长股相对价值股的优势已经修复至正数区间
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中国企业加快“走出去”步伐：走上世界经济舞台
2025-02-09 · 戴德梁行有限公司
在特定的对外投资中，许多问题都是因具体情况而产生，但两个常被中国企业提起的问题是： 我们应该选择进入哪个海外市场？我们希望企业能够在这个市场成功渗透并发展壮大。 我们可以与哪个海外企业合作或者并购哪个海外企业？我们希望通过兼并收购或者合作来获得有附加价值的技术和管理经验。 全球范围内的兼并收购活动使我们能够了解中国企业对外投资的大超势。2016年中国企业对外投资的数据显示，中国企业正积极地进行海外扩张。在2016年，由中国企业主导的海外...
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A股策略周报：当AI成为焦点
2025-02-09 · 牟一凌,纪博文 · 民生证券股份有限公司
AI领涨背后的宏观叙事。A股市场在领涨的AI板块内部和成长股内部均出现了高低切换的现象，市场在前期热门AI带动的行情中开始出现迟疑。我们对此的思考是：过去两年，美国在高利率的情况下，实现了显著高于其他发达经济体的经济增速和最为强劲的股票市场表现。这种“美国例外”式增长与人工智能的浪潮有较大关系：2023年以来，美国企业净资本开支及研发投入占经营性现金流比重明显高于非美发达经济体。这与2023年初ChatGPT大模型的商业化进程吻合：20...
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宏观周报：一个择券角度
2025-02-09 · 芦哲,董含星 · 东吴证券股份有限公司
回撤空间的考量权重提升，择券重视绝对价格 转债市场配置力量再度增强：30Y国债利率创新低股票赚钱效应较佳。市场表现出2个特征：（1）估值与2024年高点相当；（2）流动性向好。 市场观点和择券思路：（1）回撤空间的考量权重需提升，适当减配进攻品种，提高防御属性仓位。（2）看转股溢价率个券普遍偏贵，难以下手，择券的有效性下降，可以考虑从绝对价格的角度入手，重视风险收益比： 1、进攻端，当下转债性价比<股票，可用股票博取上涨收益。偏股型品种...
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CPI、PPI点评（2025.1）：油价回升服务走高，CPI稍好于预期
2025-02-09 · 秦泰 · 华金证券股份有限公司
投资要点 1月CPI在春节提前、油价回升、服务消费稳中向好的共同拉动下，抵冲食品涨幅温和的影响，同比涨幅有所扩大。1月CPI同比0.5%，较12月涨幅扩大0.4个百分点。在春节提前至1月本应短暂冲高的背景下，食品同比仅上涨0.4%，较12月低位仅温和回升0.9个百分点。而服务CPI同比涨幅扩大达0.6个百分点至1.1%，显示春节期间服务消费需求增长趋势稳中向好。 春节提前但食品价格涨幅显著低于季节性，畜肉、鲜菜、鲜果等各类食品供给普遍充...
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策略周观点：港股强的指示意义
2025-02-09 · 樊继拓,李畅 · 信达证券股份有限公司
核心结论：1月中旬以来的表现，整体比较符合春节前后，A股的季节性胜率赔率偏强的规律。不过可喜的是，这一次恒生指数也有很强的表现，这是2024年10月以来的第一次。2022年以来，历次季度行情的起点附近，均能够看到港股比A股更强。2022年3月15日恒生指数企稳，但上证综指跌到了4月底，随后迎来季度上涨。2022年11月港股开启反弹，力度比A股更强，也是季度上涨的标志。2024年2月恒生指数比上证综指领先半个月见底，2024年8月恒生指数...
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策略周报：春季躁动已至，科技领衔
2025-02-09 · 郝一凡,刘芳 · 华宝证券股份有限公司
投资要点 基本面回顾与资产配置展望：美国加征关税扰动上升，但美财长表态将推动美债收益率下行，10年期美债收益率回落对全球权益市场形成估值利好。国内方面，1月制造业PMI回落，显示内需不足的问题仍待改善，但短期内“弱现实”的共识之下，基本面数据的小幅波动对市场情绪影响力相对较弱，而近期Deepseek的事件催化对市场情绪的回升，尤其是科技、小盘股的热度回升起到了较为显著的促进作用。结合日历效应，科技、小盘领衔“春季躁动”的行情大概率再现，...
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中国通胀数据快评：1月国内核心CPI延续回暖趋势，内需继续改善
2025-02-09 · 李智能,董德志 · 国信证券股份有限公司
事项： 2月9日国家统计局公布，1月份中国CPI同比为0.5%，较上月回升0.4个百分点；PPI同比为-2.3%，持平上月。 评论： 结论：1月国内CPI同比明显上升，但考虑到2025年1月价格同比受到春节错位的显著影响，因此1月CPI同比的上升无法作为价格明显回暖的确据，参考当月环比与环比历史均值的比较能更好地对价格冷暖做出判断。 从环比来看，1月国内CPI环比低于季节性水平，表现偏弱，但核心CPI环比持平季节性，表现并不弱，显示在扩...
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宏观周报：二手房价格连续三周回升
2025-02-09 · 何宁,郭晓彬 · 开源证券股份有限公司
供需：震荡偏弱运行 1.基建开工：开工率有所下降，绝对值处于历史同期低位。最近两周（1月25日至2月7日），石油沥青装置开工率有所下降，绝对值处于历史同期较低位置；节前两周，磨机运转率、水泥发运率有所下降，绝对值仍处于历史同期低位。 2.工业生产端，化工链开工震荡下行，汽车半钢胎开工延续中高位。最近两周，化工链开工率震荡下行，汽车轮胎开工率先降后升，高炉、焦炉开工率稳中有升。3.需求端，地产链需求同比为正，乘用车销量同比震荡下行。工业需...
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策略周报：指数与情绪共振：AI Infra向上重估
2025-02-09 · 王君,徐沛东,郭晓希,徐亚,高天然 · 中银国际证券股份有限公司
A股性价比优势凸显，DeepSeek产业驱动下，AI Infra有望率先反应。 AI产业链领涨，A股性价比优势凸显。节后第一周，中国资产领跑全球。一方面，DeepSeek超预期表现带来中国AI相关产业链大涨。另一方面，特朗普政府对华加征10%的关税政策基本符合或弱于此前市场预期，其对中国出口的直接影响及对企业信心和资本开支的间接影响相对较为温和，而国内政策发力有望对冲关税负面影响。结合此前中国资产较低的估值水平，节后A股受到更多国际投资...
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北交所策略专题报告：Deepseek横空出世，关注并行科技等AI相关优质标的
2025-02-09 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
Deepseek横空出世，北交所内AI相关标的覆盖产业链多环节 2025年1月20日，DeepSeek开源了推理模型DeepSeek-R1。从Deepseek官网披露数据来看，在目前大模型主流榜单中，DeepSeek-V3在开源模型中位列榜首，与世界上最先进的闭源模型不分伯仲。DeepSeek-R1完全开源，打破了以往大型语言模型被少数公司垄断的局面。同时DeepSeek-R1的价格更低，仅为o1的2%～3%。现阶段北交所内AI相关标的...
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中小盘周报：DeepSeek横空出世，AI产业发展至新阶段
2025-02-09 · 任浪,赵旭杨,徐剑峰 · 开源证券股份有限公司
本周市场表现及要闻：比亚迪将于2月10日举办智能化战略发布会 市场表现：本周（指2月3日至2月7日，下同）上证综指收于3304点，上涨1.63%；深证成指收于10576点，上涨4.13%；创业板指收于2174点，上涨5.36%。大小盘风格方面，本周大盘指数上涨2.01%，小盘指数上涨5.15%。2024年以来大盘指数累计上涨14.24%，小盘指数累计上涨5.36%，小盘/大盘比值为1.30。美格智能、长光华芯、经纬恒润-W本周涨幅居前。...
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