宏观研究报告
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宏观经济点评：春节需求回暖带动CPI同比回升
2025-02-09 · 何宁,郭晓彬 · 开源证券股份有限公司
事件：1月CPI同比+0.5%，预期+0.5%，前值+0.1%；PPI同比-2.3%，预期-2.1%，前值-2.3%。 春节需求回暖，带动CPI同比回升 1月CPI同比较前值上升0.4个百分点至+0.5%，环比较前值上升0.7个百分点至+0.7%。 1、供给收缩而需求季节性回升，食品项环比由负转正 1月CPI食品项环比由负转正，较前值上升1.9个百分点至+1.3%。蔬菜方面，气温下降供给收缩，而需求季节性上升，鲜菜CPI环比由负转正，往...
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宏观和大类资产配置周报：节后第一周，A股市场表现较好
2025-02-09 · 陈琦,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
一季度“政策组合拳”有望持续发力，我们维持此前的大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 经济数据：美国1月非农就业人数增加14.3万人，为三个月最低水平，去年12月和11月合计上修10.0万人。1月失业率为4.0%。（万得） 要闻：国家税务总局最新增值税发票数据显示：春节假期，全国消费相关行业日均销售收入同比增长10.8%。其中，家电、音像器材同比增长166.4%，手机等通讯器材同比增长181.9%，旅游相关服务同比增...
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乘势而上，不负春华
2025-02-09 · 郑小霞,刘超,张运智,任思雨 · 华安证券股份有限公司
主要观点 国内外数据无明显拐点性变化，临近两会市场对于政策发力预期逐步抬升，有望继续提振市场，故可继续保持乐观态度。配置上，高弹性成长科技包括泛TMT、军工、机器人和强季节性效应的8大基建优势品种最佳，同时银行保险具备中长期战略性配置价值。 市场观点：政策预期渐起，市场稳步上行 继续保持乐观态度，市场有望延续稳步上行。国内外数据无明显拐点性变化，其中1月美国非农数据显示美国劳动力市场供求依然偏紧，通胀担忧支撑美联储维持观望态度，国内通胀...
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1月通胀点评：春节效应对1月通胀表现影响较为显著
2025-02-09 · 张晓娇,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
1月CPI同比增速符合万得一致预期，PPI同比增速低于万得一致预期，春节效应对1月物价表现的影响较大；1月CPI同比增速较2024年12月上升一方面是服务价格表现较强，另一方面也是食品价格的拖累减小，但预计2月CPI同比增速将受高基数和春节效应退坡的双重影响，或较1月下行；PPI同比偏弱主要是生产的季节性因素影响，但预计稳增长的宏观政策将在春节后持续拉动生产端表现，因此年内PPI同比增速有望维持持续小幅上行。 1月CPI环比增长0.7%...
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海外政策跟踪：沙盘推演：特朗普关税的原点与终点
2025-02-09 · 陶川,邵翔,裴明楠 · 民生证券股份有限公司
自上任以来，有两个词来形容特朗普的关税政策——频繁、多变。接连不断的行政令、左右摇摆的决策变化，特朗普如鱼得水般地游弋在白宫工作、社交媒体和新闻访谈之间，却让市场痛苦地感受到关税、甚至广义上特朗普2.0政策框架似乎越来越模糊。那怎么去捕捉一些真正有用的信息和“蛛丝马迹”呢？我们在本篇报告中提供几个视角。 首先模糊和混乱背后的一个重要原因是“声音太多”。不仅特朗普本人，他的众多幕僚、“知情人士”都乐意透露对于关税的观点和想法。但这背后的核...
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宏观解读报告：深圳市2024年经济数据跟踪与解读：经济增长稳中有进
2025-02-09 · 薛冰,董德志 · 国信证券股份有限公司
摘要： 深圳市2024年经济发展总体平稳、稳中有进。2024年深圳生产总值稳步提高，同比增长5.8%，达到5.5%的增长目标；进出口同比增长16.4%，全年增速较前三季度有所下降，对外贸易保持在广东省的一半；工业生产增速保持在较高水平，规模以上工业增加值同比增长9.7%；固定资产投资继续增长，同比增长2.4%，增速持续高于广东省平均水平；消费平稳增长，社会消费品零售总额增速稳步提升，社零总额占广东省比例有所提升；金融机构存贷款余额平稳增...
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事件点评：关注长端国债的潜在波动
2025-02-09 · 陈曦,刘伟 · 开源证券股份有限公司
2025年2月8日10年国债收益率1.61%，较2月6日1.60%重新上行1BP。 长端国债收益率上行，滞后于股市见底回升 （1）2008年11月股市见底回升，长端国债收益率于2009年1月显著上行，滞后2个月；（2）2016年2月股市见底回升，长端国债收益率于2016年10月显著上行，滞后8个月；（3）2020年3月股市见底回升，长端国债收益率于2020年5月显著上行，滞后2个月。 逻辑或在于，股市刚刚开始见底回升时，往往是受政策刺激...
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北交所定期报告：板块快速上涨表现活跃，重点关注细分领域龙头
2025-02-09 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
行情回顾：本周北证50指数表现活跃，截至2025年2月7日收盘报1025.32点，较2月3日收盘价上涨3.21%；板块比较来看，沪深300指数较2月3日收盘价上涨0.54%；创业板指数上涨1.23%；科创50指数上涨2.15% 北证A股板块对比：截至2025年2月7日，北证A股成分股共264个，平均市值达23.17亿元。从流动性表现来看，本周北证A股日均成交额达208.46亿元，较上周上涨111.52%；日均换手率为7.04%，同比上升...
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北交所策略专题报告：北交所流动性大幅提升，大小市值公司流动性分布不均需优化
2025-02-09 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
专题：两轮行情及新股高质量改善北证流动性，但大市值和小市值两极分化两轮北交所行情后大幅改善北证A股的流动性。两轮行情以前，北交所整体换手率低于创业板和科创板。2023年首轮北交所行情启动后，北交所换手率大幅提高，尽管后期市场情绪逐步稳定单北交所换手率整体一直保持高于科创板水平。2024年10月北交所第二轮行情开始后，北交所换手率进一步上涨，整体换手率一段时间甚至已高于创业板水平。尽管之后交易热度逐步减弱，但整体换手率也不错。在北交所整体...
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定量策略周观点总第150周：看多信号验证，抓住非美资产一季度波段机会
2025-02-09 · 吕思江 · 华鑫证券有限责任公司
核心观点：A股、港股、黄金等成为最新的避险资产；美股：上周美股市场表现继续受到特朗普政策落实和加征关税的影响，通胀预期抬头，特别是特朗普提出对多个国家实施“对等关税”的计划，进一步加剧了市场的不确定性。美股市场出现回调。纳斯达克指数下跌0.53%，标普500指数下跌0.24%。短期市场风险偏好难以有效提升，也符合我们一季度“非美资产抓住波段机会”的观点。 日股：延续2025年对日股的强烈看多。日本央行加息市场理解为靴子落地，影响可控，日...
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美国就业系列十：非农就业稳健与市场鹰派降息预期并存
2025-02-09 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
宏观事件 2月7日，美国劳工部公布数据显示，美国1月非农就业人口增加14.3万人，预期16.9万人；12月和11月新增就业人数合计较修正后高17.8万人；1月失业率降至4.0%，符合预期。 1月就业韧性强，市场推迟降息预期 招聘和空缺：汽车行业新增招聘增多，工业商业及金融业职位新增招聘减少。1）截止2025年1月31日，招聘计划月均小幅回落至3309人，较12月均值回落3130人，而在2021年时为12.7万人（2019年时为10.4万...
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策略跟踪报告：地方两会召开，明确发展目标
2025-02-08 · 宫慧菁 · 万联证券股份有限公司
投资要点： 多地召开两会，明确今年工作重点。截至2月6日，31个省（自治区、直辖市）已全部召开了地方两会，公布了2025年经济社会发展的主要预期目标，明确各地产业发展思路及年度工作重点。多个主要经济大省明确坚持稳中求进工作基调，扎实推动高质量发展，推动经济持续回升向好，力求高质量完成“十四五”规划目标任务。 全国各地两会顺利召开，通过对各地两会报告内容的梳理发现，全方位扩大内需，加快形成新质生产力，建设现代化产业体系等成为年度热点。 多...
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