美国就业系列十：非农就业稳健与市场鹰派降息预期并存

宏观事件 2月7日，美国劳工部公布数据显示，美国1月非农就业人口增加14.3万人，预期16.9万人；12月和11月新增就业人数合计较修正后高17.8万人；1月失业率降至4.0%，符合预期。 1月就业韧性强，市场推迟降息预期 招聘和空缺：汽车行业新增招聘增多，工业商业及金融业职位新增招聘减少。1）截止2025年1月31日，招聘计划月均小幅回落至3309人，较12月均值回落3130人，而在2021年时为12.7万人（2019年时为10.4万人）。2）截止2024年12月，修正后的非政府部门职位空缺数升至672万，但相比较2022年1000万以上的高点持续放缓（其中制造业缺口降至42.8万人）。 非农就业：就业增量降至20万以下，总量增速1.29%，企业就业增速较快。1）从就业总量，截止2025年1月，新增非农就业增加14.3万，其中政府增加3.2万，企业增加11.1万。2）从行业结构，教育保健和服务业新增6.1万和11.1万，保持相对高的增量，信息服务业1月新增就业减少至0.2万。3）从失业率，1月失业率出现0.1pct的回落，而新增就业低体现出短期扰动如山火寒潮对就业的拖累。4）从就业结构，除白人外就业率均回升。 薪资增速：非农就业市场展现出薪资韧性与行业分化特征，服务业就业的强劲表现对市场形成支撑，结构性调整对政策传导效果的影响日益显著1）截止2025年1月，平均非农就业周薪增速修正后降至3.8%，较12月修正前回落0.1个百分点，维持今年7月3.3%低点以来的回升势头，劳动力市场的薪资在“经济衰退”下保持一定的韧性特征。2）从成本结构来看，12月份商品生产+4.3%，回升0.1pct，其中采矿业+0.5pct，建筑业+0.4pct，制造业-0.3pct；服务生产+3.5%，回落0.2pct，其中教育和健康分别+0.1pct和+0.4pct，批发+0.6pct，商业服务+0.2pct。3）综合非农就业市场表现，近期高利率环境下新增就业的增速回升反映出经济总需求的改善。尽管薪资增速有所回落，但整体趋势仍维持在回升状态，表明劳动力市场的韧性。然而，制造业的负增长也反映出经济压力对某些行业的负面影响。整体来看，虽然非农就业市场存在分化，但依然体现出劳动力市场的适应性和抗压能力。 风险 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险