宏观研究报告
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《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》：服务科技型企业居于首位，推动资本市场高质量发展
2025-02-10 · 康明怡 · 东兴证券股份有限公司
事件： 2025年2月7日，中国证监会正式发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》（以下称《实施意见》） 主要观点： 中国经济正处于从高速增长向高质量发展转型的关键阶段。对内，传统增长动能逐渐减弱，科技创新等新动能亟待培育；对外，全球产业链重构、国家间科技竞争加剧、地缘政治博弈加剧，这对资本市场服务实体经济的能力提出了更高要求。在此背景下，着力做好“五篇大文章”（科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融），能发挥资本...
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东兴晨报
2025-02-10 · 研究所 · 东兴证券股份有限公司
分析师推荐 【东兴机械】中广核技（000881.SZ）：非动力核技术龙头迈向高端（20250210） 公司为非动力核技术第一股。中广核技是中国广核集团“6+1”产业体系（核能、核燃料、新能源、核技术应用、数字化、科技型环保和产业金融）非动力核技术应用产业发展平台、中国非动力核技术应用产业龙头企业、中国非动力核技术应用第一股。 新材料业务不及预期及培育期业务亏损导致业绩短期承压。公司营业收入2021年同比增长20.25%，达79.99亿元...
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宏观月度策略报告：美国关税2.0政策落地，全球市场波动加大
2025-02-10 · 明道雨 · 东海期货
国内外宏观：海外宏观方面，虽然美国12月核心通胀意外回落，但整体通胀继续上升；且美国经济继续回暖、劳动力市场趋向稳固，美联储1月暂停降息，符合市场预期，美元高位运行。但是2025年2月1日，特朗普关税2.0政策落地。但随后表示暂缓执行对墨西哥和加拿大关税措施一个月。美元短期波动加剧，先涨后跌，叠加短期需求整体改善，对能源、有色、贵金属等国际大宗商品价格短期有一定的支撑，全球市场短期波动加剧。2月继续关注美国关税政策的变化以及经济、通胀情...
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并购重组跟踪（六）
2025-02-10 · 陈刚,孔思迈 · 东吴证券股份有限公司
证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，强调多措并举活跃并购重组市场，鼓励科技型企业开展同行业上下游产业并购，支持上市公司围绕产业转型升级、寻找第二增长曲线开展并购重组。 1.20-2.9，以上市公司作为竞买方的并购事件中，共计4例为“失败”，剔除失败事件后，共发生并购重组事件139例，重大并购重组40例；其中并购重组完成24例，重大并购重组完成2例 1.20-2.9，以上市公司为竞买方的并购事件整理：竞买方为国央企...
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挖掘消费空间系列三：如何应对透支：“国补”扩围至服务消费补贴
2025-02-10 · 芦哲,占烁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：近几年我国消费偏弱的原因之一是商品消费发展较快，服务消费没有完全恢复（2024年缺口-2.5%），制约了消费复苏。消费补贴需要从补贴商品转向补贴服务，以实现消费的稳定增长。另外，商品消费补贴容易出现需求透支。上轮“以旧换新”在补贴的第1.5-2.5年出现透支，城镇家庭耐用品消费支出比重从2.93%下降至2.80%；“家电下乡”则在补贴的第4年出现透支，下乡产品销售额同比下降17%。考虑到耐用消费品的需求透支问题，可能需要尽快推...
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大类资产运行周报：就业数据仍具韧性 美元降息预期降温
2025-02-10 · 丁沛舟 · 国投期货有限公司
全球大类资产表现情况：股市分化债市商品上涨2月3日—2月7日当周，美国1月新增非农就业人数不及前值及预期，1月失业率及平均每小时工资同比数据表现较好，整体就业数据仍具韧性。美元指数周度回调，股市出现分化，债市商品齐涨。综合来看，以美元计价，商品＞债＞股。 国内大类资产表现情况：股债商品齐涨2月3日—2月7日当周，1月中国财新制造业PMI50.1%，与中采制造业PMI走势一致。1月财新服务业PMI51%。股债商品周度皆收涨。综合来看，商品...
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一季度收入指引大幅高于市场预期
2025-02-10 · 沈岱,马智焱,黄佳琦 · 浦银国际证券有限公司
我们略微上调2025和2026年盈利预测，上调目标价至1,820.8新台币，潜在升幅19%。重申“买入”评级。 重申联发科的“买入”评级：联发科2024年四季度业绩以及2025年一季度收入指引均高于市场预期。天玑系列旗舰智能手机SoC表现强劲。从短期来看，中国的智能手机补贴政策以及美国关税政策将带动智能手机需求上扬和提前备货，有助于出货量上升。从中长期来看，智能座舱等汽车业务以及AI带动的端侧和云侧业务均为公司打开增长天花板。联发科当前...
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春季行情可能进入主升阶段
2025-02-09 · 邓利军 · 华金证券股份有限公司
投资要点 春节后至两会前A股大概率上涨。（1）复盘历史，春节后到两会前A股大概率上涨，且主要受政策和外部事件、流动性、基本面等因素影响。一是春节后至两会前A股大概率上涨，2010年以来的15年中共计上涨12次。二是政策和外部事件、流动性、基本面是影响春节后到两会前A股走势的核心因素：首先，若政策宽松、外部事件积极则两会前A股走势可能偏强；其次，流动性宽松也可能导致春节后至两会前A股表现偏强；最后，基本面对春节后至两会前的A股表现也有一定...
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高频数据跟踪周报：地产成交环周回升
2025-02-09 · 谭逸鸣,郎赫男,谢瑶 · 民生证券股份有限公司
生产端观察： 本周（2.3-2.7）主要钢材品种库存较上周上升，全国主要钢企高炉开工率较上周上升，螺纹钢全国主要钢厂开工率较上周上升；秦皇岛港煤炭库存较上周上升；PTA、纯碱开工率较上周上升，石油沥青、苯乙烯、涤纶长丝、聚酯切片开工率较上周下降；全钢胎汽车轮胎开工率较上周上升，半钢胎汽车轮胎开工率较上周上升。总体看，本周生产整体平稳运行。 需求端观察： 本周（2.3-2.7）30大中城市商品房成交面积上升；螺纹钢、高线、无氧铜杆、沥青期...
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策略周评：AI“东升”，新周期开启
2025-02-09 · 陈刚,孔思迈 · 东吴证券股份有限公司
我们看好未来2-3年维度，A股AI应用端中长线行情，主要基于美元周期、我国在科技应用侧的发展优势，以及DeepSeek工程优化带来的AI技术普惠趋势以及中国科技资产重估三大逻辑。 美元利率已经筑顶，强美元一旦出现逆转，中国科技公司在分子分母两端均将充分受益全球资本回流 本轮强美元周期自2021年6月启动、于2022年末筑顶震荡，至今已经持续超过3年半，2023年以来以NV为代表的海外科技巨头市值持续膨胀，走出“戴维斯双击”行情，一方面北...
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市场温度计系列之十八：个人与机构的向上共振仍在延续
2025-02-09 · 牟一凌,梅锴,季宏坤 · 民生证券股份有限公司
1月市场整体投资情绪延续小幅回落。我们构建的中国股票市场投资者情绪综合指数(CICSI)显示，1月市场整体投资情绪继续小幅回落；拆分来看，1月CICSI(剔除宏观经济因素)同样有所回落，而宏观经济因素分项则较明显上行，这表明国内经济或已有所修复。 个人投资情绪继续处于历史高位，机构投资情绪持续明显上行。我们构建的个人和机构投资情绪指标显示，本周(20250205-20250207)个人投资情绪继续处于历史高位(99%历史分位数)，机构投...
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宏观金银宏观周报：国内喜忧参半，海外数据“打架”，特朗普持续搅动资产价格
2025-02-09 · 王维芒 · 中辉期货有限公司
摘要 【宏观总结】大类资产，特朗普政经地缘等避险押注增加，黄金上涨，宏观情绪刺激基本金属走高，特朗普施压原油价格回落。海外经济，美国就业数据打架，美国PMI数据超预期走好，另外短期各国通胀低于预期，货币预期宽松，特朗普上任政令变化大，秩序重建较多。中国经济，国内PMI整体回落，房地产市场分化，央行净回笼资金。 【金银逻辑】贸易脱钩持续存在，地缘变数较多，G2关系走跌，流动性宽松环境，支撑黄金长期走高，短期美元会带来波动，但是不改变黄金中...
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