宏观研究报告
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2025年9月贸易点评：9月进出口：加速回升的成色？
2025-10-13 · 陶川,武朔 · 民生证券股份有限公司
事件：10月13日，海关总署公布9月进出口数据。9月，中国出口同比增速（以美元计价）为8.3%，较上月上升3.9个百分点；进口同比增速（以美元计价）为7.4%，较上月上升6.1个百分点。 9月进出口超预期加速回升，持续性如何？在中美贸易冲突反复的背景下，9月出口展示出独特的韧性——非美市场多元化布局与产业链升级提供长期支撑，叠加全球经济边际回暖，“量稳质升”格局有望延续，因此尽管四季度仍面临关税与基数压力，但外需增长仍有底部支撑。 比起...
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晨会纪要
2025-10-13 · 张季恺,王洋 · 东海证券股份有限公司
重点推荐 1.关注财报季的业绩基本面驱动，把握科技、资源主线——资产配置周报（2025/10/06-2025/10/10） 2.Figure03发布，感知能力升级——机械设备行业简评 3.制冷剂价格上行，萤石及氢氟酸行情回暖——氟化工行业月报 财经要闻 1.特朗普将对中国加征100%关税，并实施出口管制 2.美国劳工统计局将于美东时间10月24日发布9月份CPI报告 3.美政府“停摆”第11天，特朗普要求确保支付军人薪资 4.国务院总理...
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中国9月出口增长超预期
2025-10-13 · 刘洋 · 格林期货
中国9月以美元计价出口金额同比增长8.3%，预估为增长5.7%，前值增长4.4%；以美元计价进口同比增长7.4%，预估为增长1.4%，前值同比增长1.3%；贸易顺差904.5亿美元，前值贸易顺差1023.3亿美元。 9月份中国出口东盟同比增长15.6%，8月22.5%；9月出口欧盟同比增长14.2%，8月10.4%；9月出口美国同比下降27.0%，8月下降33.1%；9月出口韩国同比增长7.0%，8月同比下降1.4%；9月出口日本同比增...
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策略点评报告：三重逻辑共振，科技引领A股牛市
2025-10-13 · 谭倩 · 华鑫证券有限责任公司
2024年开始的“924行情”刚满一周年，A股熊牛转换，但分化显著，以硬科技和新经济代表的创业板指、科创50、北证50等三大指数涨幅均超过100%，通信、电子、计算机、机械设备、传媒等行业指数涨幅均超过80%。 投资要点 一、宏观顶层战略支持，新兴行业快速发展 本轮A股科技行情，背后有着深刻而坚实的国家战略层级的宏观支撑。国家强调发挥“新型举国体制”优势突破关键核心技术，通过顶层制度设计、产业政策部署和金融资源倾斜，全力推动科技创新，释...
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宏观经济：特朗普宣称将对中国加征100%关税，如何看待中美关税战前景？
2025-10-13 · 金晓雯 · 浦银国际证券有限公司
10月10日，美国总统特朗普宣布自11月1日起将对中国加征100%的关税，并对全部关键软件实施出口管制。而在9月14-15日于西班牙马德里举行的中美第四次经贸会谈上，双方交流氛围仍算良好。10月9日中国宣布加强稀土相关物项出口管制，商务部发布了2025年第61号公告，对含有中国成分的部分境外稀土相关物项实施出口管制，以及2025年第62号公告，对稀土相关技术实施出口管制。不过双方的冲突不仅仅在稀土出口问题上。在美国10月3日宣布从10月...
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浦银国际策略观点：新一轮贸易摩擦升级是否会中断港股行情？
2025-10-13 · 赖烨烨 · 浦银国际证券有限公司
近期中美贸易摩擦再度升级将提升短期市场的不确定性，若贸易摩擦进一步升级，或将导致市场波动加大。我们认为，在当前市场对贸易谈判预期更充分、资金面更宽裕、盈利开始成为市场驱动力的情况下，短期回调难以改变港股中期向好的态势，建议关注港股核心资产逢低买入的机会，比如AI、创新药和新消费等赛道，但需要把握节奏分批进行。 何以触发新一轮贸易摩擦升级？10月以来，中美贸易摩擦逐步升级，集中在反垄断、海事物流、港口服务费、稀土出口管制等方面。10月10...
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宏观专题：“十五五”前瞻：新动能●新生态●新布局
2025-10-13 · 叶凡,刘彦宏 · 西南证券股份有限公司
摘要 “十五五”规划是我国迈向第二个百年奋斗目标的决胜期。“十五五”时期是我国现代化建设进程中承上启下的关键五年，其规划编制将为2035年基本实现社会主义现代化目标提供战略指引。规划编制可分为前期研究、起草编制、征求意见、审批发布四个阶段。今年10月，中共二十届四中全会将研究关于制定“十五五”规划的建议，2026年3月，经全国人大批准，“十五五”规划纲要或将正式落地。按照国家发改委已发布的两批课题内容来看，“十五五”覆盖课题数量显著增加...
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First Call十月策略（一）
2025-10-13 · 张铁言 · 第一上海证券有限公司
聊一聊过去两周的宏观市场； 10.11日大跌，让我想起了24年8月日元套息交易逆转导致的市场风暴；黑天鹅之所以被称为黑天鹅，主要特点是：事前几乎无人预见，事中冲击很大，事后能找到合理的解释；我理解应对黑天鹅是一道选择题，预测事件以及可能发生的时间非常困难，但在趋势中做一些方向性应对相对容易；举例来说，4月以来市场快速修复，不断创出新高，但特朗普不确定性依然存在，中美关系并未取得实际平衡；当下的市场基调，基本不算互信市场，CN出公司美国出...
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A股投资策略周报告：短期利空对市场影响有限
2025-10-13 · 朱金金 · 华龙证券股份有限公司
摘要（核心观点）： 继续关注成长风格中长期表现。节前成长和周期风格表现强势，尤其是成长板块，尽管有所波动，但整体明显强于其他风格指数，上周节后两个交易日市场风格出现一定变化，表现在10月10日，成长板块单日涨跌幅为-3.46%，但总体看，成长板块基本面仍然维持较高的景气度，且资金关注度较高，政策支持导向未变，短期利空引发震荡，不足以改变趋势，中长期值得继续关注。 制造业PMI指数继续回升。①9月制造业生产活动加快，PMI回升至49.8%...
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ETF组合策略月度跟踪报告（2025年09月）
2025-10-13 · 孙桂平,谈福嘉 · 上海证券有限责任公司
市场概况 股票市场方面，9月份国内股票市场主要指数全面收涨，其中创业板指涨幅较大（+12.04%），中证1000涨幅较小（+1.83%）；今年以来创业板指表现强势（+51.20%），沪深300表现相对较弱（+17.94%）。 市场风格方面，9月份中小盘股表现优于大盘股，成长股表现优于价值股；今年以来，巨潮小盘指数表现较好，涨幅为28.12%，巨潮大盘指数表现相对较弱，涨幅为17.64%；国证成长指数表现较好，涨幅为30.64%，国证价值...
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广告正向价值研究报告
2025-10-13 · 专项与营销组 · 艾瑞股份
广告产业经济效益稳定增长 广告产业收入增长稳定，为国内GDP带来直接贡献。 国内宏观经济稳健增长为广告产业奠定坚实基础，数字广告带动市场增量，传统媒体加快数字化转型，技术创新推动广告业综合效益进一步提高，消费场景多元化为广告业带来更广阔的应用空间。 互联网广告持续增长，逐渐成为产业支柱 数字化浪潮下，互联网广告从新质生产力发展为产业核心力量。 互联网广告发展愈发凸显，在广告产业的核心地位不断巩固。2020年至今，互联网广告市场呈现持续稳...
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宏观周报：关税风云再起，避险情绪升温
2025-10-13 · 于洁 · 光大期货有限公司
中美关系变化对金融市场的边际影响在弱化，10月10日海外金融市场波动明显小于4月。一方面，本次关税预期上升幅度明显不及4月。此外，市场于特朗普后续加关税的行为已有预判。此外，国内对外部不确定性充分认识，对内政策保持定力。从9月30日到10月7日，《人民日报》推出了连续八篇署名“钟才文”的专论文章。旨在强化社会各方对当前经济形势和未来发展趋势的共识，为十五五规划建议的出台打好舆论基础。 中国9月官方制造业PMI49.8，景气水平继续改善。...
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