宏观研究报告
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晨会纪要
2025-02-20 · 朱国广 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 宏观深度报告20250219：从全球价值链洞察对华关税影响这一轮全球价值链的重构表现为三种形式，一是本土化，部分延申在外的价值链环节回流国内；二是区域化，区域价值链联系加强；三是多元化，广泛布局可替代的价值链。三种形式的价值链重构都会带来全球范围内的产业转移，本土化要求制造业回流，区域化和多元化也将带来全球生产的重新配置。 固收金工 固收周报20250217：流动性中性偏紧环境如何破局？关于银行体系缺乏流动性的原因，我们认为和...
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东兴晨报
2025-02-20 · 研究所 · 东兴证券股份有限公司
春季行情有望延续到两会，科技行情可能贯穿上半年乃至全年。A股市场历来有春季躁动行情的规律，从历史来看，两会之前市场总体表现较好，核心仍旧是政策，本轮行情延续了过去三年的特征，就是叠加了重要的科技标志性事件，本轮行情以DeepSeek大模型为契机，引发全球市场震荡，进而形成了中国科技股价值重估的新逻辑。我们此前一直强调行情核心主线是大科技，为什么很早就看好科技股的主线行情，主要就是站在中美科技博弈的大背景之下，中国举国之力发展硬科技，未来...
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政策解读：激发民营企业活力，推动经济持续向好
2025-02-20 · 戚旻婧 · 大公国际资信评估有限公司
2025年2月17日上午，习近平总书记出席民营企业座谈会并发表重要讲话，参与本次座谈会的企业家作为当前中国民营企业的领军人物，所代表的企业涵盖了人工智能、互联网、新能源等多个领域。本次座谈会彰显了党中央对民营经济的高度重视，为民营经济的发展指明了方向 一、民营企业座谈会召开的背景 1.民营经济在中国经济发展中具有不可替代的功能和价值 党和国家多次强调民营经济在中国经济中的功能和价值。习近平总书记曾明确表示，“我国民营经济只能壮大、不能弱...
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宏观点评：民企座谈会释放积极信号
2025-02-20 · 尤春野 · 五矿证券有限公司
事件描述 2025年2月17日，习近平总书记在京出席民营企业座谈会，并发表重要讲话。 事件点评 时隔6年，习近平总书记再次组织召开民营企业座谈会，一是正处在“贸易摩擦2.0”阶段，二是全球AI竞赛愈加激烈，三是2025年是“十四五”收官之年，四是宏观经济在近期虽然已经燃起星星之火，但是信心依然偏弱。此次会议的目的是给民企吃下“定心丸”，与过往有所不同的是，此次“定心丸”是在外部压力增长的初期，而非过过去的冲击之后，我们认为这将有利于化解...
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早盘提示
2025-02-20 · 于军礼 · 格林大华期货有限公司
【重要资讯】 1、美国总统特朗普表示，将对进口汽车征收25%左右的关税，他将在4月2日就此话题发表更多声明。当被问及对药品和半导体芯片的类似征税时，特朗普表示：“税率将达到25%甚至更高，一年内还会大幅提高。 2、高盛认为，如果包括关税担忧在内的政策不确定性仍然很高，由于投机仓位的存在时间延长，金价有可能在年底前飙升至每盎司3300美元。 3、日本12月所持美国国债下降273亿美元，至1.0598万亿美元。中国大陆12月所持美债减少96...
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万联晨会
2025-02-20 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】 周三A股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨0.81%，深成指收涨1.46%，创业板指收涨2.03%。沪深两市成交额17207.92亿元。申万行业方面，机械设备、电子、计算机领涨，煤炭、银行、石油石化领跌；概念板块方面，人形机器人、PEEK材料、减速器概念涨幅居前，芬太尼、青蒿素、大豆概念涨幅靠后；港股方面，恒生指数收跌0.14%，恒生科技指数收涨0.59%；海外方面，美国三大指数集体收涨，道指收涨0.16%，标...
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晨会纪要
2025-02-20 · 国信证券股份有限公司
晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 固定收益专题研究:资金观察，货币瞭望——资金面压力略有缓解，预计2月市场利率下行 固定收益周报:政府债务周度观察-土地储备专项债开启发行策略专题:AI赋能资产配置——DeepSeek对国信多元资配框架的优化 行业与公司 房地产行业专题：香港楼市复盘与思考 机械行业周报:制造成长周报（第1期）-宇树机器人线上首发即售罄，全国低空交通一张网项目启动 公用环保202502第3期：美国成立国家能源委员会，AI...
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2025年2月LPR报价保持不变，符合市场预期
2025-02-20 · 王青,李晓峰,冯琳 · 东方金诚国际信用评估有限公司
事件： 2025年2月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.10%，上月为3.10%；5年期以上品种报3.60%，上月为3.60%。 解读： 2025年2月LPR报价保持不变，符合市场预期。一方面，作为LPR报价的定价基础，年初以来政策利率，即央行7天期逆回购利率保持稳定，已在很大程度上预示2月LPR报价会保持不变。另一方面，受防范资金空转，遏制长债收益率过快下行势头，以及同业存款监管新规落地...
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研究早观点
2025-02-20 · 李召麒 · 山西证券股份有限公司
【今日要点】 【行业评论】电子：山西证券电子行业周跟踪-阿里巴巴确认与苹果合作，苹果将推出iPhoneSE4 【行业评论】【山证电新】20250219光伏产业链价格跟踪 【今日要点】 【行业评论】电子：山西证券电子行业周跟踪-阿里巴巴确认与苹果合作，苹果将推出iPhoneSE4高宇洋gaoyuyang@sxzq.com 【投资要点】 市场整体：本周（2025.2.10-2025.2.14）市场大盘普遍上涨，上证指数涨1.30%，深圳成指...
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中国宏观经济月报：突破2900美元后，黄金价格将何去何从
2025-02-20 · 阎奕锦 · 致富证券
2025年开年以来，黄金价格累计涨幅超10%，现货与COMEX主力合约双双突破2900美元/盎司，创历史新高。本轮上涨主要由央行购金加速，特朗普政府加征关税引发避险情绪升温，以及期货现货价差引致的套利需求驱动。 短期看，交易层面因素继续主导价格走势，提升黄金价格波动性。中长期看，央行购金和特朗普2.0带来的不确定将支撑今年黄金价格维持在2600-3200美元/盎司区间震荡；全球各国提升黄金储备占比会或推动金价长期走强。 1、黄金价格的核...
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中国宏观经济月报：长短期资本流出压力均较大
2025-02-20 · 阎奕锦 · 致富证券
一、我国国际收支“一顺一逆”格局深化，结构性矛盾凸显 2024年第四季度及全年，我国国际收支延续“经常账户顺差、非储备金融账户逆差”的双向分化格局。 第四季度数据：第四季度经常账户顺差达1807亿美元，包含净误差与遗漏的非储备性质的金融账户逆差扩大至2111亿美元，储备资产增加304亿美元。 全年数据：2024年全年经常账户顺差4220亿美元，包含净误差与遗漏的非储备性质的金融账户逆差为5038亿美元，储备资产增加623亿美元。 矛盾凸...
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宏观点评：美国24Q4居民信贷状况小幅恶化
2025-02-20 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
1.美国居民信贷情况：据纽约联储，24Q4美国居民信贷违约率略有上升（3.6%，前值3.5%），其中信用卡、车贷的严重违约率上升较为明显，11.35%信用卡贷款逾期90天以上，为2011年以来最高水平；车贷则接近2020年的高点；学生贷款、房贷等仍处于低位。 2.大选后的企业资本开支意愿：不同调查显示，美国企业在大选后普遍提高了资本支出计划。 3.关税与劳动生产率的相关性：NBER的研究发现，在1870年至1909年间的镀金时代，美国对...
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