宏观研究报告
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行业配置报告（2025年3月）：行业配置策略与ETF组合构建
2025-03-03 · 郑琳琳,王天业 · 西南证券股份有限公司
摘要 相似预期差行业轮动模型 最新配置观点：钢铁、国防军工房地产医药电子电力设备及新能源上月组合收益率表现：2025年2月，组合月度收益率+1.39%，相较于行业等权指数超额收益率-2.14%。2月行业配置为：银行、农林牧渔、基础化工、家电、轻工制造、建材。其中基础化工取得超额收益。 分析师预期边际变化行业轮动模型 最新配置观点：非银行金融银行电子计算机农林牧渔汽车 上月组合收益率表现：2025年2月，组合月度收益率+1.81%，相较于...
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中国宏观经济月报：“美国优先投资政策”对市场的影响
2025-03-03 · 杨曦 · 致富证券
2025年2月21日，美国总统特朗普签署了《美国优先投资政策》（AmericaFirstInvestmentPolicy）备忘录，致力于维护美国强大、开放的投资环境，并且保护美国免受外国投资可能带来的新威胁。 备忘录主要内容 欢迎盟友和伙伴国家对美投资 保持开放的投资环境，以帮助确保人工智能和其他未来的新兴技术在美国本土建立、创造和发展。 制定一个快速的“快速通道”程序，以促进特定盟国和合作伙伴对涉及美国先进技术和其他重要领域的美国企业...
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2024年全国统计公报解读：稳中求进逐新而上
2025-03-03 · 郝大明 · 国新证券股份有限公司
事件 2月28日，国家统计局发布《2024年国民经济和社会发展统 计公报》。 解读 2024年中国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实 推进，主要目标任务顺利完成，中国式现代化迈出新的坚实步伐。《2024年国民经济和社会发展统计公报》是过去一年发展历程的缩影，全面记录了2024年中国经济稳中求进逐新而上的成果。 综合国力跃上新台阶。2024年，我国经济增长5.0%，经济总量首次站上130万亿元新台阶，顺利完成经济社会发展主要目标任...
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粤开市场日报
2025-03-03 · 李兴 · 粤开证券股份有限公司
今日关注 指数涨跌情况：今日A股主要指数涨跌互现。截止收盘，沪指跌0.12%，收报3316.93点；深证成指收涨0.36%，收报10649.59点；科创50跌1.52%，收报1062.35点；创业板指涨1.20%，收报2196.52点。总体上，全天个股涨多跌少，Wind数据显示，全市场3222只个股上涨，1966只个股下跌，207只个股收平。沪深两市今日成交额合计16247亿元，与上个交易日相较缩量2423.48亿元。 行业涨跌情况：今...
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今年两会值得关注的方向有哪些？
2025-03-03 · 邓利军 · 华金证券股份有限公司
投资要点 复盘来看，两会对市场走势影响有限，会后政策导向行业及大消费可能占优。（1）市场趋势：两会召开后短期市场表现可能弱于会前，T+10内小盘股胜率高、T+30内大盘股胜率高。一是两会召开后A股重要指数表现多弱于会前，可比口径下T+5个交易日内上证综指、沪深300、创业板指、科创50、中证1000的涨跌幅均值分别为-1.34%、-1.73%、-0.32%、-3.43%、-0.44%，两会召开后短期市场表现明显偏弱；二是胜率角度来看，两...
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全球经济：路演反馈
2025-03-03 · 叶丙南,刘泽晖 · 招银国际金融有限公司
上周我们在上海与一些中资机构投资者进行交流。投资者关注特朗普政策的滞涨效应和美股回调风险，关心美股回调是否会改变特朗普政策计划和美联储政策路径。投资者对“两会”期间公布的经济目标和政策基调已有充分预期，关注产业政策有何新方向、住房与耐用品消费企稳改善的可持续性以及是否有提振消费的新政策等。 特朗普政策 我们的观点：特朗普上任前，市场预期他会首先减税、去监管和降油价，渐进减少非法移民（100万/年），小幅削减政府支出，然后等待通胀降至更低...
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海外宏观周报（2025年第8期）：评GDPNow预计美国经济一季度收缩
2025-03-03 · 应习文 · 民银证券有限公司
【一周焦点】 亚特兰大联储GDPNow模型最新预计一季度美国GDP将环比折年收缩1.5%，该预测是否合理？从主要原因看，一是1月PCE不及预期，导致GDPNow下调了一季度消费对GDP的拉动（由1.53pp降至0.87pp）；二是1月美国商品贸易逆差创纪录地增至1533亿美元，导致净出口的拖累由0.41pp扩大至3.70pp。通过两种静态测算方法，我们发现新增的贸易逆差对GDP的拖累作用小于GDPNow模型。判断一季度美国经济是否陷入收...
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美国政策前瞻：“新套路”：如果墨西哥也对中国加关税？
2025-03-03 · 陶川,邵翔 · 民生证券股份有限公司
从“单打独斗”到“集团作战”？市场对于美国对华“单边”关税的“免疫力”确实越来越强，那如果美国煽动盟友一起对华加征关税呢？上周末，墨西哥为避免被加关税，在递给白宫的“投名状”里提议对中国采取与美国类似的关税，受到美方的关注。如何看到这种变化背后的意图和风险？ 如何看待这一转变？我们提供一个简单的框架来分析。通过结合特朗普当选之后的言论和政策，我们把特朗普的关税贸易政策划分为4个领域，不同领域的侧重点不同： 对中国：主要基于竞争和安全。关...
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2月PMI数据点评：春节及政策效应共助数据回升
2025-03-03 · 徐超,万琦 · 太平洋证券股份有限公司
中国2月官方制造业PMI50.2， 预期49.9， 前值49.1。 中国2月非制造业PMI50.4， 预期50.5， 前值50.2。 1、春节因素叠加政策效应，制造业PMI季节性反弹 制造业PMI季节性回升。2月制造业PMI为50.2%，较上月上升1.1个百分点，在上月短暂向下调整后本月重回扩张区间，回升幅度略超市场预期。这一反弹是季节性因素与前期政策综合作用的结果。一方面春节后复工复产会带动PMI出现季节性上行，可以看到过去10年春节...
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2025年2月PMI数据点评：PMI“龙抬头”的含金量
2025-03-02 · 陶川,钟渝梅 · 民生证券股份有限公司
事件：3月1日，中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2025年2月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升1.1个百分点。 “龙抬头”这一天公布的2月PMI重回扩张区间，表明经济延续了四季度以来底部企稳的态势。一方面，2月PMI大幅回升的背后固然来自春节的季节性因素；另一方面，表现好于季节性的PMI生产指数和PMI新订单指数，说明年后复工复产和需求复苏其实比往年更强，这也带动了价格指标的回升。不过，在外...
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投资策略专题：历史上两会前后的日历效应、科技成长的持续性
2025-03-02 · 韦冀星 · 开源证券股份有限公司
牛市二阶段得到印证，即将迎来第一个关卡 我们在2024年11月年度策略展望当中明确2025年进入牛市二阶段，强调2025年牛市的主线是“科技+消费”。在2025.2.12发布策春季策略展望中进一步明确：市场主导要素从政策博弈切换到基本面的过程当中，要关注预期差：科技对全要素生产力的提振（AI+是数字化抓手、机器人是物理化抓手）、化债缓解下的消费、成本改善驱动、业绩超预期。春节后市场大涨，部分投资者开始出现畏高情绪。历史上两会期间的日历效...
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春季行情未完，进入后半段
2025-03-02 · 邓利军 · 华金证券股份有限公司
投资要点 增量资金流入还有空间，春季行情未完。（1）分子端：长债收益率上行显示基本面改善预期上升。一是历史经验上，地产销售增速、固定资产投资增速等均与十年期国债收益率呈较为明显的正相关；二是节后国债收益率出现明显上行，后续地产销售、固定资产投资、消费增速等可能有所回升。（2）流动性：增量资金流入还有空间。一是宏观流动性短期维持宽松：首先，海外对国内宽松掣肘有限；其次，国内资金面近期偏紧，一季度仍可能降准降息。二是增量资金流入还有空间：首...
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