宏观研究报告
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流动性跟踪周报：资金面或迎转松契机
2025-03-02 · 谭逸鸣,何楠飞 · 民生证券股份有限公司
下周关注：资金面或迎转松契机 本周资金面压力有所缓解，但也难言宽松，隔夜资金利率中枢下移，7天资金利率中枢小幅抬升。银行资金融出规模低位回升，资金分层现象缓解。 往后看，随着跨月+税期+MLF到期+大量同业存单到期+政府债发行高峰逐渐过去，资金面压力或趋于缓解，近期央行公开市场投放加码，显示呵护姿态，叠加临近两会，资金面往往存在“日历效应”，或将迎来转松的契机。 短期内，资金面还需要关注以下影响因素：一是公开市场投放情况，二是政府债发行...
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兼评2月PMI数据：PMI升幅弱于季节性，逆周期政策或将发力
2025-03-02 · 何宁,陈策 · 开源证券股份有限公司
事件：2025年2月官方制造业PMI50.2%，预期49.9%，前值49.1%；官方非制造业PMI50.4%，前值50.2%。 制造业：重回荣枯线上但弱于季节性，价格分项延续改善 1、节后企业陆续复工复产，制造业景气度重回荣枯线上。产需等分项普遍低于季节性规律；分行业来看，有色金属冶炼及压延加工、通用设备、电气机械器材等行业的产需景气度较高，纺织服装服饰、油煤燃料相对承压。 2、工业原材料价格延续回升，预计2月PPI同比降幅收窄。基于高...
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策略晨报：回踩后沪深三大指数再度上涨，后市大盘上方面临前期密集成交区间
2025-03-02 · 惠祥凤 · 英大证券有限责任公司
观点： 总量视角 【A股大势研判】 周三晨报提醒，虽然周二沪深三大指数集体收跌，但我们认为，此处出现的回踩应视为洗盘行为。短期震荡或回踩不改中期慢牛格局。市场走势如我们预期，周三沪深三大指数集体上涨。盘面上，人行机器人概念股早盘强势，不过，午后涨幅收窄。另外，尾盘券商板块拉升。 从技术面看，沪深三大指数在持续上涨后，上方可能面临前期密集成交区间的重要阻力，能否突破这一区域将成为市场的重要看点。从政策面上看，两会之前，处于对政策的憧憬，市...
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新势力系列点评十六：2月政策效果显现 新势力销量强势
2025-03-02 · 崔琰,乔木 · 民生证券股份有限公司
事件概述: 2025年2月重点新能源车企交付量发布，据各公司披露数据：小鹏30,453辆，同比+570.0%，环比+0.3%； 理想26,263辆，同比+29.7%，环比-12.2%； 零跑25,287辆，同比+285.1%，环比+0.5%； 埃安20,863辆，同比+25.1%，环比+45.0%； 蔚来13,192辆，同比+62.2%，环比-4.8%； 极氪14,039辆，同比+86.9%，环比+17.6%； 小米超20,000辆。 ...
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策略周评：如果成长高切低，应该买什么板块？
2025-03-02 · 陈刚,林煜辉,孔思迈 · 东吴证券股份有限公司
虽然本周后半段科技板块迎来回调，但中长期仍是市场的交易主线。由于当前部分核心分支已经被给予了较高的估值，科技成长板块内部的轮动节奏将是后续行情的关键。在盈利空间尚未打开的情况下，市场转向基本面交易的条件尚未成熟。即便重要会议临近，但市场对于政策的预期已经回归理性，基于政策的博弈难以获得明显的超额收益。因此风格切换发生的概率仍较低，顺周期/红利风格在短期可能会有补涨的机会，但更多是市场资金再平衡的结果。 科技成长风格仍然是市场交易的主线，...
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2月PMI数据解读：“春旺”如期启动
2025-03-02 · 田地,董德志 · 国信证券股份有限公司
事项： 3月1日，2月中国采购经理人指数（PMI）公布，其中制造业PMI为50.2（环比+1.1pct）；非制造业为50.4（环比+0.2pct）。 评论： 结论：总体而言，本月PMI数据显示年初宏观数据“空窗期”我国经济总体仍维持去年四季度以来的回升势头。制造业受“春旺”与1月低基数效应带动显著回升，非制造业则在春节后受政府投资带动持续企稳，特别是建筑业与消费性服务业形成对冲。与此同时，短期内，需要持续关注回升向好的可持续性，特别是是...
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AI赋能资产配置（二）：AI重塑ESG投资范式
2025-03-02 · 王开 · 国信证券股份有限公司
核心观点 AI技术显著提升了ESG数据收集与评分的效率及精准度。人工智能（AI）技术的快速发展，正通过数据整合、策略优化和治理透明化等，重构ESG投资范式，为可持续金融注入新动能。传统ESG数据存在来源分散、非结构化、更新滞后等痛点，而AI通过自然语言处理（NLP）、计算机视觉（CV）和智能文档处理（IDP）等技术，实现了从年报、新闻、社交媒体等多源数据中自动化提取结构化信息。例如，Altilia智能自动化（AIA）平台利用混合AI范式...
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主题投资月度观察（2025年第2期）：DeepSeek裂变AI链，恒科交投火热
2025-03-02 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 海外科技映射：（1）苹果AI中文版落地在即，产业链迎黄金机遇：苹果AI中文版的推出标志着其全球化战略的重要一步，通过与阿里云通义大模型的深度合作，苹果不仅解决了本地化AI服务的核心难题，更借助阿里在数据、算力及商业化落地方面的优势，构建了完整的AI生态闭环。（2）思科与英伟达深化合作，跨平台AI网络架构赋能企业智能化升级：思科（Cisco）与英伟达（NVIDIA）于2025年2月宣布深化战略合作，推出基于统一架构的AI网络解决...
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宏观经济宏观周报：消费增长表现持续强于投资
2025-03-02 · 李智能,董德志 · 国信证券股份有限公司
核心观点 消费增长表现持续强于投资。本周国信高频宏观扩散指数A维持负值，指数B继续小幅回落。从分项来看，本周消费和房地产领域景气变化不大，投资领域景气继续回落；本周消费和房地产领域表现相对较优。从季节性比较来看，春节后指数B均会季节性回升，平均每周上升0.17，本周指数B标准化后继续回落，表现逊于历史平均水平，指向受投资偏弱影响，国内以房地产、基建为代表的经济增长动能环比上升势头继续受阻。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显...
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2月PMI数据点评：理解经济“开门红”的两条线索
2025-03-02 · 芦哲,占烁 · 东吴证券股份有限公司
数据：2月制造业PMI为50.2%，比上月上升1.1个百分点；服务业PMI为50.0%，比上月下降0.3个百分点；建筑业PMI为52.7%，比上月上升3.4个百分点。三大行业中，制造业、建筑业景气度都处于扩张区间，服务业景气度处于临界点，整体景气水平较好，节后经济实现开门红。 核心观点：理解2月经济，有两条线索，一是季节性，春节时间越早，通常PMI反弹越强，今年春节处于历史偏早水平；二是趋势，9月以来驱动经济复苏的几个动能还在延续，支撑...
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宏观研究专题报告：当强生产脉冲渐弱，基建有望接过大旗
2025-03-02 · 解运亮,麦麟玥 · 信达证券股份有限公司
2024年底为完成经济增长目标，制造业出现一波强脉冲生产，2025年开年随着强生产脉冲动力减弱，制造业PMI回落。我们认为，当强生产脉冲减弱，基建有望接过大旗。 节后的企业复工和修复并不全面，修复的主要是大型制造业企业，中小企业还存在“硬伤”。随着春节后企业陆续复工复产，生产活动加快，2月制造业景气度明显回升，录得50.2%，但节后企业的修复并不全面。大型制造业企业恢复较为明显，创下22个月以来的最高景气度，产需两端均有明显回升，而中小...
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每周主题、产业趋势交易复盘和展望：科技补跌，哪些细分可以买？
2025-03-02 · 陈刚,孔思迈 · 东吴证券股份有限公司
大盘表现 全A量能（周均值）1.99万亿，较上周日均量能放776亿 本周市场风格表现 本周市场风格偏向价值，创业板指领跌，科创50放量最为明显 市值风格：以滚动30个交易日的相对收益表现看，小盘股的相对优势冲高回落以滚动30个交易日的相对收益表现看，成长股相对价值股的优势冲高回落 本周不同参与者重仓股表现 本周社保重仓股表现占优，市场情绪指数（活跃资金持仓）跌幅与全A基本一致 市场情绪 两融余额增长至1.9万亿左右 从涨停和跌停家数看，...
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