宏观研究报告
-
策略专题研究：民生研究：2025年3月金股推荐
2025-03-02 · 牟一凌,梅锴 · 民生证券股份有限公司
三月份配置观点：期待“三月转换” 1、科技股的“陀螺”行情。近期中国科技股行情的演绎主要在于新催化剂的陆续落地，其定价呈现时间短但涨幅大的特征。阶段而言，科技板块的演绎可能更依赖于新催化的不断出现，但参考去年四季度的经验，未来市场对于新催化的反应可能逐步钝化。交易热度来看，当前市场呈现了较为极致的分化：市场热度回升且行业交易集中度升至2010年以来的高点。参与者视角看，近期行情主要由个人投资者(两融、龙虎榜等)主导且其定价已经进入相对极...
宏观研究 其他行业 -
策略深度报告：3月度金股：关注成长风格内部“高切低”
2025-03-02 · 陈刚,曾朵红,朱国广,张良卫,王紫敬,苏立赞,周尔双,陈海进 · 东吴证券股份有限公司
观点 基于我们所构建的轮动框架，3月市场发生大级别风格切换的概率较低。我们的轮动框架分为三大层级：多空轮动—风格轮动—风格内部轮动。多空轮动需要明显的周期切换，自去年9月以来，政策底已现，市场步入了新一轮的“看多”周期。从风格轮动来看，近年A股受美元周期影响加大，大级别风格切换的锚逐步从国内经济要素切换至全球流动性要素，核心变量是美元的筑顶。随着去年中美货币政策从分歧走向共振宽松、海外流动性拐点确认，A股已进入科技成长风格占优的阶段。近...
宏观研究 其他行业 -
估值周观察（3月第1期）：行业主题“均值回归”趋势明显
2025-03-02 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 近一周(2025.2.24-2025.2.28）全球市场指数多数下跌，主要国家宽基指数估值整体收缩。纳斯达克指数、纳斯达克100、德国DAX指数估值收缩幅度较大，PE分别较2025年2月21日收缩1.59x、1.75x、2.63x。分位数方面，韩国整体估值分位数较低，指数估值分位数水平较2025年2月21日有所收缩，日本、印度核心宽基PE、PB、PS分位数分化较大。 A股核心宽基估值有所收缩，中盘价值估值小幅扩张。近一周(20...
宏观研究 其他行业 -
推荐的2025-2026年度北半球流感季节使用的流感病毒疫苗成分
2025-03-02 · 世界卫生组织
二〇二五年二月 世界卫生组织召开技术磋商会议 1 每年二月和九月分别推荐应纳入流感疫苗的病毒 2 对于北半球（NH）和南半球（SH）的流感季节，分别。此建议适用于NH 2025-2026流感季节使用的流感疫苗。2025年9月将提出关于用于SH 2026流感季节的疫苗的建议。世界卫生组织关于选择热带和亚热带地区国家使用NH和SH制剂的指南可在世界卫生组织全球流感计划网站上找到。 各国或地区的当局批准在本国使用的疫苗的组成和配方。国家公共卫...
宏观研究 其他行业 -
NIFD季报：机构投资者的资产管理
2025-03-02 · 李扬,杜邢晔,文潇 · 国家金融与发展实验室
《NIFD季报》是国家金融与发展实验室主要的集体研究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。《NIFD季报》由三个季度报告和一个年度报告构成。NIFD季度报告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众号和官方网站同时推出；NIFD年度报告...
宏观研究 其他行业 -
国内观察：2025年2月PMI：季节性回升下，仍需关注两会增量政策
2025-03-02 · 刘思佳,胡少华 · 东海证券股份有限公司
投资要点 事件：3月1日，国家统计局公布2月官方PMI数据。2月，制造业PMI为50.2%，前值49.1%；非制造业PMI为50.4%，前值50.2%。 核心观点：2月制造业PMI的回升，一方面仍受春节错位的影响，另一方面与高频数据反映的节后生产开工表现不强不同，我们认为主要原因可能在于高频数据对中游装备制造业的体现不足。总体来看，1-2月PMI受到春节假期影响偏大，结合通胀、金融数据来看，虽然取得了开门红，但年内“关税大棒”的影响可能...
宏观研究 其他行业 -
2025年2月PMI数据点评：2月制造业产、需均有回升
2025-03-02 · 陈琦,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
2月制造业产、需均有回升。“抢出口”对部分上游行业需求有所支撑。2月非制造业PMI指数环比小幅回升。 2月制造业产、需均有回升。2025年2月，制造业PMI指数为50.2%，环比（1月，下同）回升1.1个百分点；春节假期后，制造企业复工复产加速，景气度回升至扩张区间。着眼重要细分项，2月新订单指数51.1%环比回升1.9个百分点，其中，新出口订单指数环比回升2.2个百分点，实现48.6%。生产指数实现52.5%，环比回升2.7个百分点；...
宏观研究 其他行业 -
宏观和大类资产配置周报：两会即将召开，稳增长或从三方面入手
2025-03-02 · 张晓娇,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 经济数据：2月制造业PMI为50.2%，非制造业PMI为50.4%。 要闻：2025年一号文件发布，《中共中央国务院关于进一步深化农村改革扎实推进乡村全面振兴的意见》；金融监管总局与国家发改委召开金融资产投资公司股权投资试点座谈会；3月1日出版的第5期《求是》杂志将发表国家领导人的重要文章《经济工作必须统筹好几对重要关系》；中共中央政治局召开会议，讨论政府工作报告。 资产表现回顾...
宏观研究 其他行业 -
海外周报：衰退担忧与关税冲击带动美债利率大跌
2025-03-02 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：近期美国经济数据持续疲软、美联储模型大幅下调25Q1美国GDP增速预测，引致市场对美国的衰退叙事再起，降息预期显著升温；叠加本周特朗普关税政策再度升级推升市场避险情绪，美元指数走强、美债利率大幅下行、美股大跌。下周关注2月美国非农就业和ISMPMI数据。向前看，我们认为美国经济仍有韧性，但预计移民、DOGE裁员将对非农就业造成短期冲击，且关税的不确定性料加剧市场对美国增长前景的担忧，短期看降息预期仍有进一步升温空间。 大类资产...
宏观研究 其他行业 -
PMI点评（2025.2）：PMI节后反弹，投资好于消费
2025-03-02 · 秦泰 · 华金证券股份有限公司
投资要点 节后PMI如期明显反弹，投资回暖快于消费。由于1月跌幅较深，1-2月均值仍显偏低。春节提前的暂时性影响消退后，2月制造业PMI较1月明显反弹1.1至50.2，这一幅度稍高于最近5个春节在1月的年份2月的平均反弹幅度（0.9），呈现三点结构特征：1）产销同步改善，新订单指数、生产指数分别大幅回升1.9、2.7至51.1、52.5,均为近10个月高位，除春节错位提前后明显反弹的短暂效应之外，也体现出供需循环趋于平稳的总体态势。2）...
宏观研究 其他行业 -
A股策略周报：“3月转换”拉开帷幕
2025-03-02 · 牟一凌,王况炜 · 民生证券股份有限公司
3月转换从期待，到现实。本周（20250224-20250228）市场结构上不仅出现了涨跌幅和估值的“高低切换”，也出现了从AI引领的科技板块向传统内需领域切换的特征。背后的原因我们在此前一个月的周报中都有详细论述，主要是三点：第一，A股各板块之间的交易热度和波动率上出现了极致的分化，有待收敛；第二，科技股的行情有赖于新催化的不断出现，即使新催化出现，参考去年四季度的经验，市场对催化本身的反应可能逐步钝化；第三，经济内生修复的动能正在逐...
宏观研究 其他行业 -
策略周观点：可能是向上突破前的最后休整
2025-03-02 · 樊继拓,李畅 · 信达证券股份有限公司
核心结论：始于春节前的上涨，有很大的概率发展成牛市第二波上涨。启动初期由于去年高点的限制，会受到季节性的影响。我们认为上周的调整主要源于两会前交易性资金季节性减仓和局部交易过热（AH股溢价低、TMT交易占比高），大概率会有2周左右的波动。我们认为上周对美国关税政策的担心不是股市调整的核心矛盾，即使后续有变化，也不会对市场冲击太大。而且考虑到1月中旬以来，经济相关类板块涨幅滞后，春季躁动期间经常出现的经济预期躁动还未出现。从花旗中国经济意...
宏观研究 其他行业