宏观研究报告
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2025年9月金融数据点评：居民存款搬家暂缓，社融受基数效应回落
2025-10-17 · 赵金厚,陆嘉怡 · 爱建证券有限责任公司
投资要点： 2025年10月15日，中国人民银行公布2025年9月金融数据。 （1）社融存量同比+8.68%，Wind一致预期+8.64%，前值+8.81%；社会融资规模当月新增35,338.00亿元，Wind一致预期32,777.78亿元，前值25,668.00亿元。 （2）M0同比+11.50%。M1同比+7.20%，Wind一致预期+6.00%，前值+6.00%；M2同比+8.40%，Wind一致预期+8.51%，前值+8.80%...
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粤开市场日报
2025-10-17 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
指数涨跌情况：今日A股主要宽基指数全数下跌。截止收盘，沪指跌1.95%，收报3839.76点；深证成指跌3.04%，收报12688.94点；创业板指跌3.36%，收报2935.37点；科创50跌3.77%，收报1363.17点。总体上全天个股涨少跌多，Wind数据显示，全市场598只个股上涨，4781只个股下跌，53只个股收平。沪深两市今日成交额合计19381亿元，较上个交易日略微放量70亿元。 行业涨跌情况：今日申万一级行业全数下跌，...
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投资策略：新旧交替
2025-10-17 · 张冬冬,徐梓铭,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
宏观数据凸显9月经济韧性，进一步增强中美博弈的底气。9月制造业PMI依旧处于荣枯线下但延续边际改善，分项数据显示生产进一步走强，新出口订单指数好于新订单指数，反映出外需好于内需，内需相对偏弱。出口同比8.8%，较8月大幅上升，自4月来的下滑趋势得到扭转，在美对全球关税落地背景下显现出十足韧性。CPI与PPI降幅进一步收窄，其中核心CPI同比上升至1%，反内卷政策在上游效果进一步显现。 四季度GDP基数较高，同时财政支出相对年内较少，预计...
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9月金融数据点评：信用修复取决于盈利与财政合力
2025-10-17 · 沈夏宜,魏争 · 联储证券股份有限公司
投资要点： 社融存量增速回落至8.7%。9月新增社融3.53万亿元，同比少增2339亿元，社融存量增速较上月回落0.1个百分点至8.7%。从分项来看，9月社融回落主要由政府债供给节奏放缓与人民币贷款走弱造成，而企业债与表外票据融资形成一定支撑。整体上看，财政发力阶段性减弱、信贷派生动力不足，使当月信用修复呈现结构性波动特征。 企业贷款有所分化。当月企业部门新增短贷7100亿，同比多增2500亿。一方面，票据与短贷的替代效应明显。9月票据...
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每日晨报
2025-10-17 · 彭竑,钟哲元 · 国新证券股份有限公司
缩量整理走势分化 周四（10月16日）大盘缩量整理，走势分化，截至收盘，上证综指收于3916.23点，上涨0.1%；深成指收于13086.41点，下跌0.25%；科创50下跌0.94%；创业板指上涨0.38%，万得全A成交额共19487亿元，较前一日继续下降。 行业方面，30个中信一级行业有8个行业上涨，其中煤炭、银行及食品饮料涨幅居前，而钢铁、有色金属及综合则跌幅较大。概念方面，央企煤炭、保险精选及海南自贸港等指数表现活跃。 海外市场...
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财富通每周策略
2025-10-17 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
本周大盘低开随后冲高回落，三大指数周K线均收跌，沪指3900点得而复失。周初受美方关税威胁影响，市场大幅低开，但随后双方释放缓和信号，指数企稳回升，周五市场再度缩量回调，沪指失守3900点。从周K线来看，上证指数下跌1.47%，深证成指下跌4.99%，创业板指下跌5.71%，科创50指数下跌6.16%，北证50指数下跌4.91%。个股板块普跌，银行、煤炭、食品饮料和交通运输等板块涨幅靠前，电子、传媒、汽车、通信和机械设备等板块跌幅靠前。...
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宏观研究：出口延续边际放缓，关注中欧合作深化
2025-10-17 · 袁野,苑西恒 · 中邮证券有限责任公司
核心观点 9月出口增速超预期回升，但受低基数效应作用明显；剔除基数效应影响后，出口增速延续边际走弱趋势。（1）从主要贸易伙伴看，我国对美国出口增速放缓仍是主要直接拖累，中欧贸易合作呈现深化迹象。9月我国对美国出口跌幅虽边际收窄，但跌幅仍较为显著，成为我国出口走弱的主要拖累；对欧盟和东盟出口构成我国出口增速的主要支撑，对欧盟出口增速边际改善，对东盟出口增速边际放缓，对欧盟和东盟出口整体呈现放缓态势；我国对韩国出口增速有所回升。（2）从主要...
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宏观研究：居民存款搬家趋缓，股债配置又逢节点
2025-10-17 · 袁野,苑西恒 · 中邮证券有限责任公司
核心观点 9月实体经济融资需求相对稳定，环比改善，同比仍有所放缓，背后应是经济增长动能切换的影响。（1）从结构来看，金融结构与实体经济增长动能匹配度持续提升，信贷融资与债券融资并重，成为实体经济融资重要方式。（2）从融资主体来看，居民融资需求环比回升，同比仍有所走弱，贴息政策和房屋销售环比回暖是支撑居民融资需求的重要因素；季节性原因推动企业融资需求环比回暖，贴息政策效应在企业融资中尚未显著显现。（3）9月A股市场震荡或降低居民风险偏好，...
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2025年9月金融数据点评：社融增速延续高位，M1、M2剪刀差进一步收窄
2025-10-17 · 陈曦,王帅中 · 开源证券股份有限公司
央行公布2025年9月金融数据，社融新增3.53万亿元，社融存量同比增长8.7%，较前值下降0.1pct；2025年前三季度社会融资规模增量累计为30.09万亿元，同比增长17.2%；M1同比增长7.2%，M2同比增长8.4%，M0同比增长11.5%，M1、M2剪刀差进一步收窄。 社融：社融增速延续高位，政府债券净融资占比回落 总量上，2025年9月末社会融资规模存量为437.08万亿元，同比增长8.7%，较前值下降0.1pct。政府债...
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东兴晨报
2025-10-17 · 沈逸伦 · 东兴证券股份有限公司
1.中国人民银行新闻发言人表示，今年中国人民银行行长潘功胜将出席2025金融街论坛开幕式，并做主题演讲。此外，人民银行还主动承办了多场的活动，一是举办题为“变局下的国际金融治理与合作”主场论坛，中国人民银行有关行领导将出席主场论坛并做主题演讲。二是举办成方金融科技论坛。（资料来源：同花顺） 2.财政部、海关总署、税务总局联合印发公告，调整海南离岛旅客免税购物政策，并定于11月1日起实施。一是扩大离岛免税商品范围，增加宠物用品、可随身携带...
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宏观策略周报：核心CPI同比上涨1.0%，九月进出口总额创历史新高
2025-10-17 · 李向梅 · 源达信息
资讯要闻 1.海关总署公布数据显示，今年前三季度，我国货物贸易进出口33.61万亿元，同比增长4%。其中，出口19.95万亿元，同比增长7.1%;进口13.66万亿元，同比下降0.2%。9月当月，进出口4.04万亿元，同比增长8%。 2.9月份，消费市场运行总体平稳，居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.1%，同比下降0.3%，核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大。全国统一大市场建设纵深推进，市场竞争秩序持续优化，工业生产者...
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市场点评：高切低还会延续多久？
2025-10-17 · 郑小霞,刘超,陈博 · 华安证券股份有限公司
主要观点 市场异动 10月17日市场再度大跌，其中上证指数下跌1.95%，创业板指下跌3.36%，全A成交额1.95万亿，较上一个交易日持平。行业层面，各行业普跌，前期强势行业仍然跌幅靠前，电力设备（-4.99%）、电子（-4.17%）、机械设备（-3.69%）领跌，银行（-0.32%）、交通运输（-0.53%）、纺织服饰（-0.61%）相对抗跌。市值风格上，科创权重如科创200（-4.41%）领跌，红利资产如红利指数（-0.34%）跌...
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