宏观研究报告
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策略周评：抓住反弹窗口期
2026-09-20 · 陈刚,孔思迈 · 东吴证券股份有限公司
事件 本周联储如期加息25BP，但声明、发布会表述和点阵图比市场中性预期更鹰，然而FOMC后中美股指均演绎“利空落袋”走势，科技硬件带队反弹。我们认为该走势尚未结束——即接下来A股迎来一个阶段性的修复窗口，时间维度看到国庆节后一周左右，结构上两创占优，强度、持续性则要看三季报前后AI中远期景气能见度可否上修以及地缘、美国通胀数据等的边际变化。 分母端：海外宏观困局长期客观存在、暂未看到“根治”机遇，但市场率先“向下计价”后，会迎来预期改...
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北交所行业主题报告："好房子"十五五：老旧小区+全装修智能前装，北交所48家产业链标的迎配置窗口
2026-09-20 · 诸海滨,余中天 · 开源证券股份有限公司
“好房子”建设推动、好房子全链条+智能家居七条 国务院新闻办公室于2026年9月18日举行新闻发布会介绍“十五五”时期推进住房城乡建设事业高质量发展有关情况。在推动“好房子”建设方面，住建部明确：一是把新房子建好，二是把老房子改好，三是把服务做好。2026年9月14日，商务部等8部门印发《促进智能家居消费行动方案》。北交所内建筑工程产业链标的共有28家，包括同力股份、五新智能、长鹰硬科、森合高科、泰凯英、铜冠矿建、新恒泰、基康技术、海希...
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投资策略专题：厄尔尼诺的“预期差”
2026-09-20 · 韦冀星,简宇涵 · 开源证券股份有限公司
气候强度：超预期，但市场已充分兑现 站在当前视角，本轮厄尔尼诺行情已经历完了一轮上涨和调整，目前处于怎样的阶段，后续是否还有更大的行情？ 按照阶段区分，厄尔尼诺现象可分为上升期、峰值阶段、衰退期。现阶段，本轮厄尔尼诺事件仍处在上升期，距离峰值阶段仍有一定距离，真空期阶段缺少催化。本轮厄尔尼诺的强度超出市场预期，但市场或已充分兑现。 历史复盘：三轮厄尔尼诺行情的演绎与规律 A股历史上可观察的厄尔尼诺时期分别是2009、2015、2023年...
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8月国内宏观经济分化格局延续，美联储如期降息25bp叠加油价回落长债收益率回落：债市基本面和资金面缺乏共振，维持债市中期震荡消化前期涨幅判断
2026-09-20 · 李荣凯 · 中泰期货股份有限公司
逻辑与观点：债市基本面和资金面缺乏共振，维持债市中期震荡消化前期涨幅判断 资金面与政策面：资金面，15—17日税期走款集中落地，叠加政府债缴款等资金需求，DR001、DR007周中一度升至1.47%和1.45%左右。随着税期影响消退，周五DR001回落至1.4277%，DR007回落至1.4396%。全周来看，DR001较上周上行约7BP，DR007上行约1.6BP，资金价格中枢较月初有所抬升。买断式逆回购：6个月期等量续作，9月两品种...
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2026年9月LPR报价保持不变，后期有望下调
2026-09-20 · 王青,冯琳 · 东方金诚国际信用评估有限公司
2026年9月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.0%，上月为3.0%；5年期以上品种报3.5%，上月为3.5%。 解读： 9月两个期限品种的LPR报价保持不变，基本符合市场预期。首先，当月定价基础没有变化。自上月LPR报价公布以来，主要政策利率（央行7天期逆回购利率）保持在1.4%。这意味着9月LPR报价的定价基础稳定，已在很大程度上预示当月LPR报价会继续按兵不动。其次，当前报价行缺乏主...
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策略周报：趋势未破，静候反弹
2026-09-20 · 王君,郭晓希 · 中银国际证券股份有限公司
短期分母端扰动有望逐步消退，分子端产业景气未现拐点，震荡筑底中等待反弹行情。 美联储加息预期落地。本周A股在海外加息预期及中东局势的影响下呈现先抑后扬的走势。前半周市场在油价上行与加息预期的影响下震荡走弱。周四美联储加息预期落地及中美元首会晤等因素影响下，周五市场出现明显反弹行情。9月议息会议的点阵图显示年内还有一次加息，明年尚有分歧，这基本符合此前市场的鹰派预期。但联储席沃什在新闻发布会上强调当前金融条件“不具有限制性”，使得市场对于...
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北交所行业主题报告：化肥减量增效与“腐植酸+水溶+微生物”渗透：北交所新型肥料及新三板18家初筛
2026-09-20 · 诸海滨,车欣航 · 开源证券股份有限公司
新型肥料快速增长，引领行业转型升级 肥料涵盖化肥、土壤调理剂、微生物肥料等。肥料行业上游为煤炭、天然气、磷矿等矿产资源及秸秆、动物粪便等供应商，中游为生产制造环节，下游应用于农业和工业等领域。根据IFA数据，2018-2020年全球肥料需求规模持续上升并突破2.00亿吨，2023年全球化肥消费达到近2.00亿吨。从区域结构看，根据IFA数据，2023年中国、印度、巴西、美国四大农业生产国化肥使用占比分别为23.84%、15.35%、10...
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北交所策略专题报告：北交所高股息配置建议：分红扩容迎新机遇，四相结合精选36家标的
2026-09-20 · 诸海滨,杨懿宁 · 开源证券股份有限公司
北交所分红扩容下配置机遇，高股息+现金流健康+资金充裕+筹码稳定性 北交所上市公司多处于创业与成长阶段，依托资本市场融资支持实现快速发展，股东回报意识与现金分红能力同步提升，高股息资产的配置价值持续凸显。2021年以来北交所利润分配力度持续加码，现金分红总额与分红企业数量实现双扩容，分红总额从2021年的19.10亿元增长至2025年的55.81亿元，四年增幅近2倍；实施现金分红的企业从73家增至242家，北交所分红覆盖面持续拓宽。20...
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市场日报：两市高开收红 两市量能升破2万亿
2026-09-20 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
行情回顾 周五（9月18日），三大指数早盘集体高开，之后短暂拉升翻红，之后震荡拉升，午盘触顶，后高位震荡，尾盘收红。截至收盘，上证指数（+0.94%）收涨3911.87点，深证成指（+1.72%）收涨13640.87点，创业板指（+2.25%）收涨3372.68点，两市量能再度回升至2万亿。申万一级行业多数上涨，房地产、电子、通信领涨，煤炭、银行、建筑材料领跌。 风险提示 外部利空因素引发市场扰动
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资产配置周报：如何看待美国炼油企业的股价新高
2026-09-20 · 刘思佳,谢建斌,王鸿行,张季恺,陈伟业 · 东海证券股份有限公司
全球大类资产回顾。9月18日当周，全球股市涨跌不一，科创50指数、恒生科技指数领涨主要商品期货中黄金、铜、铝上涨，原油下跌；美元指数上涨，人民币升值，欧元、日元贬值。权益方面：科创50>恒生科技指数>日经225>创业板指>深证成指>纳指>上证指数>英国富时100>沪深300指数>标普500>恒生指数>德国DAX30>法国CAC40>道指。2）9月加息落地且本身已被市场充分定价，靴子落地后金价反弹，黄金当周小幅上涨；原油受中东地缘局势缓和...
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宏观量化经济指数周报：“金九”成色或略弱于去年同期
2026-09-20 · 芦哲,李昌萌,何青 · 东吴证券股份有限公司
观点 周度ECI指数：从周度数据来看，截至2026年9月20日，本周ECI供给指数为50.16%，较上周环比回落0.01个百分点；ECI需求指数为49.94%，较上周回落0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.96%，较上周环比回落0.03个百分点；ECI消费指数为49.76%，较上周环比持平；ECI出口指数为50.18%，较上周环比持平。 月度ECI指数：从9月前三周的高频数据来看，ECI供给指数为50.16%，较8月回升...
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北交所行业主题报告：环氧塑封料：半导体封装核心材料，高端依赖进口替代加速下北交所康美特/创达新材迎突围
2026-09-20 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
环氧塑封料：半导体封装核心材料，国产替代提速，北交所产业链标的梳理环氧塑封料（Epoxy Molding Compound，简称EMC）全称为环氧树脂模塑料，是用于半导体封装的一种热固性化学材料，是由环氧树脂为基体树脂，以高性能酚醛树脂为固化剂，加入硅微粉等填料，以及添加多种助剂加工而成。半导体封装按照所用材料种类的不同，可以分为金属封装、陶瓷封装和塑料封装。其中塑料封装具有成本低、质量轻、绝缘性能好和抗冲击性强等优点，占整个封装行业市...
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