宏观研究报告
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财富通每日策略
2025-10-16 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周三， 市场探底回升， 沪指涨超 1%重回 3900 点。 早盘三大指数集体高开， 但随后冲高回落， 午后市场逐步走强， 涨幅持续扩大。 截至收盘， 三大指数均收红， 创业板指领涨。盘面上， 机器人概念股午后爆发， 机场航运板块震荡拉升， 医药板块全天走强， 数据中心电源概念表现活跃。 下跌方面， 港口航运股集体下跌。 总体上个股涨多跌少， 电力设备、汽车、 电子、 医药生物和商贸零售等行业表现靠前； 钢铁、 石油石化、 农...
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2025年9月金融数据点评：直接融资回暖、存款继续活化
2025-10-16 · 芦哲,王洋 · 东吴证券股份有限公司
事件 2025年10月15日，人民银行发布2025年9月金融统计数据：（1）社会融资规模：2025年9月新增社融3.53万亿，同比少增2,297亿元，略低于季节性表现（近三年同期均值3.81万亿），截至9月末社融存量增速环比回落0.1个百分点至8.7%。从社融分项来看，人民币贷款和政府债融资同比少增拖累社融，企业票据融资和债券融资继续回暖：社融口径人民币贷款增加1.61万亿元，同比少增3,662亿元；政府债券融资新增1.19万亿，同比少...
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9月PMI数据点评：年内扩内需政策或仍值得期待
2025-10-16 · 陈琦,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
9月制造业产、需环比小幅上升。9月非制造业PMI指数环比小幅下滑。金属制品业、汽车制造业景气度环比明显回升。 9月制造业产、需环比小幅上升。9月制造业PMI指数为49.8%，环比（8月，下同）回升0.4个百分点；制造业景气度在收缩区间继续回升。着眼重要细分项，9月新订单指数49.7%，环比小幅上升0.2个百分点，其中，新出口订单指数环比上升0.6个百分点，实现47.8%。生产指数实现51.9%，环比上升1.1个百分点；原材料库存指数为4...
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宏观专题研究报告：美股的第三轮AI叙事挑战
2025-10-16 · 宋雪涛 · 国金证券股份有限公司
4月对等关税落地后，美股依托经济衰退担忧缓解、美联储宽松信号释放、AI资本开支浪潮及财政扩张重启等多重利好，呈现风险偏好升温、市场欣欣向荣的态势。但近期，美股第三轮AI叙事遭遇挑战：OpenAI、英伟达等企业“抱团”引发过度炒作，叙事链条持续拉长且核心从企业转向债务，市场敏感度显著提升——美联储主席鲍威尔“美股太贵”的言论曾致美股连跌三日，“关税2.0”冲击更引发全球风险资产恐慌。需明确的是，当前市场变局的关键并非贸易摩擦，而是AI叙事...
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北交所定期报告：社融规模突破30万亿元，发改委发布充电桩三年倍增方案
2025-10-16 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰,陈哲晓 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：1）截至9月末人民币贷款同比增长6.6%.人民银行10月15日发布的前三季度金融统计数据报告显示，截至9月末人民币贷款同比增长6.6%，还原地方专项债置换影响后增速在7.7%左右。市场分析认为，9月重点行业扩张和消费贷贴息政策落地等因素为信贷增长创造了有利条件。2)人民银行10月15日发布的前三季度金融统计数据报告显示，初步统计，今年前三个季度，社会融资规模增量累计突破30万亿元，达到30.09万亿元，比上年同期多4.42...
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策略点评：贸易摩擦与宏观政策的情景假设
2025-10-16 · 王君,徐沛东,徐亚,高天然 · 中银国际证券股份有限公司
即使指数震荡，内部也会有主升结构出现，最终占优的仍是“产业趋势”方向。 2025年10月，中美两国贸易摩擦有所加剧。相关事件对于A股后续的影响，本文更倾向于用“情景假设”的方式，建立应对象限，而非直接判断后续潜在结果。 乐观情形：典型“TACO”交易。“TACO”交易顺利的特点是主要宽基指数在下跌后，迅速修复跌幅，并持续创新高。从修复速度来看，“含自主可控量”高的科创指数最快修复冲击导致的跌幅。市场经历了从内需消费到红利再到科技和高端制...
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开源晨会
2025-10-16 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【宏观经济】 PPI 同比转正的可能性——宏观经济点评-20251015 事件： 9 月 CPI 同比-0.3%，预期-0.1%，前值-0.4%； PPI 同比-2.3%，预期-2.4%，前值-2.9%。 核心 CPI 环比弱于季节性 9 月 CPI 同比较前值上升 0.1 个百分点至-0.3%；环比较前值上升 0.1 个百分点至0.1%。 1、鲜果价格带动食品 CPI 环比回升 2、核心 CPI 环比回落至季节性下...
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宏观经济点评：PPI同比转正的可能性
2025-10-16 · 何宁,郭晓彬 · 开源证券股份有限公司
事件：9月CPI同比-0.3%，预期-0.1%，前值-0.4%；PPI同比-2.3%，预期-2.4%，前值-2.9%。 核心CPI环比弱于季节性 9月CPI同比较前值上升0.1个百分点至-0.3%；环比较前值上升0.1个百分点至0.1%。 1、鲜果价格带动食品CPI环比回升 2、核心CPI环比回落至季节性下方 9月CPI非食品环比持平于前值，为-0.1%。9月核心CPI环比持平于前值，为0%，自2025年4月以来首次低于季节性，从具体分...
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9月通胀点评：核心CPI同比增速持续回暖
2025-10-16 · 张晓娇,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
9月CPI同比增速低于万得一致预期，PPI同比增速略高于万得一致预期；9月食品价格对CPI同比增速的拖累较明显，能源价格环比下降对CPI环比增速影响较大，贵金属消费品价格同比增速继续上行，服务价格受季节性因素和假期错位影响环比走弱；PPI价格受“反内卷”等政策影响，连续两个月同比降幅收窄。 9月CPI环比增长0.1%，较8月上升0.1个百分点，CPI同比下降0.3%，较8月增速上升0.1个百分点，核心CPI同比增长1.0%，较8月上升0...
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前三季度进出口数据点评：出口同比增速延续正增长
2025-10-16 · 陈琦,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
9月我国出口同比增速延续正增长。东盟、欧盟对9月我国出口同比增速仍有支撑。高技术产品进口仍相对活跃。 9月我国出口同比增速延续正增长。10月13日，海关总署公布数据显示，以美元计价，前三季度，我国货物贸易出口金额（以下简称：“出口”）同比增长6.1%，延续正增长，且增速较1-8月加快0.2个百分点；货物贸易进口金额（以下简称：“进口”）同比下滑1.1%，降幅较1-8月收窄1.1个百分点；贸易顺差实现8750.8亿美元。以人民币计价，前三...
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策略日报：缩量反弹
2025-10-16 · 张冬冬,徐梓铭 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 利率债全线下跌。 鲍威尔的发言支撑了全球风险资产的走势， A 股今日缩量上涨， 债市下跌， 但创业板和港股的走弱较为明显， 预计调整的时间和空间仍显不足。 我们维持此前对债市的判断： 三十年期国债在创下今年新低后将企稳回升（时间预计 1 个季度左右） ， 但在更长的时间维度上， 三十年期国债在目前位置震荡整理后将继续下跌， 目标位在去年 9月份政策转向的低点（2024 年 9 月 30 日） 附近。 股市尤其是已经大幅上涨...
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研究早观点
2025-10-16 · 李明阳 · 山西证券股份有限公司
【 今日要点】 【 行业评论】 通信： 周跟踪（ 20251006-20251012） -持续看好海外链光模块以及国产算力超节点 【 行业评论】【 山证电新】 20251015 光伏产业链价格跟踪-价格持平 【今日要点】 【 行业评论】 通信： 周跟踪（ 20251006-20251012） -持续看好海外链光模块以及国产算力超节点 【投资要点】 行业动向： 1） 中美贸易谈判再起波澜， 建议保持定力逢低加仓。 根据央视报道， 在中国商...
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