研究早观点

【 今日要点】 【 行业评论】 通信： 周跟踪（ 20251006-20251012） -持续看好海外链光模块以及国产算力超节点 【 行业评论】【 山证电新】 20251015 光伏产业链价格跟踪-价格持平 【今日要点】 【 行业评论】 通信： 周跟踪（ 20251006-20251012） -持续看好海外链光模块以及国产算力超节点 【投资要点】 行业动向： 1） 中美贸易谈判再起波澜， 建议保持定力逢低加仓。 根据央视报道， 在中国商务部宣布对稀土等相关物项事实出口管制后， 美国总统特朗普当地时间 10 日在社交媒体上表示， 从 11 月 1 日起， 将对中方征收 100%关税， 并对所有关键软件实施出口管制。 虽然贸易摩擦升级或对市场风险偏好造成冲击， 但我们仍然坚定看好 AI 算力板块尤其是国产算力后市表现。 一是经过多轮博弈， 我们已对中美资源筹码形成客观认知， 必要的主动防御措施有望占据一定主动权； 二是美国正处于 AI 大基建爆发期， 稀土资源、 光模块、 PCB、 铜连接等领域仍然需要中国产业链的配合支持； 三是经历 4 月份的贸易摩擦， 光模块等行业已对关税冲击做了产能转移等兜底措施， 因此市场若出现非理性调整是底部加仓机会。 2） OpenAI 联合英伟达、 AMD 等储备算力显著提高资本开支预期， 光模块业绩确定性高。 今年 9 月，英伟达与 OpenAI 宣布达成一项战略合作伙伴关系， OpenAI 将部署至少 10GW 英伟达 GPU， 而英伟达将在这些算力逐步上线时， 向 OpenAI 投资， 投资总额最高达 1000 亿美元。 10 月初， OpenAI 与 AMD再度达成协议， OpenAI 将在未来数年部署高达 6GW AMD GPU， 首批 1GW 将于 2026 年投入使用， 而AMD 已向 OpenAI 发行最高 1.6 亿认股权证。 我们看到 OpenAI 正在为其 Sora2、 Pulse 等新应用储备海量算力， 目标打造 AI 时代的全能操作系统， 其“星际之门” 计划正在兑现。 根据以上协议， 如果按照建设 1GW 算力 500-600 亿资本开支， OpenAI 将需要高达 8800 亿美元的资本开支， 其中我们认为至少有一半是超出市场预期的。 随着 GB300 和 TPUv7 部署， 1.6T 光模块将正式步入放量， 而 Meta、 谷歌超节点应用光模块配比显著提升， 光模块仍然是 GPU 出货的超线性受益品种。 展望 2027 年， 由于 RubinCPX 的出货， 每个 compute tray 将部署 8 个 CX9， 对应 8 个 1.6T 光模块， 这意味着如果按照 Rubin package计数， 1.6T 光模块配比或达到 8 个以上， 因此 2027 年光模块主流企业继续保持高增确定性较高， 而Oracle、 CoreWeave、 Applied Digital、 AMD 等放量“ 新面孔” 给光模块新玩家带来重要窗口期。 3） 华为、 阿里、 中国移动纷纷公布超节点进展， 2026 年或成为国产超节点服务器放量元年。 9 月 18日， 华为在全连接大会 2025 上正式公布昇腾 AI 芯片 Roadmap 并开放灵衢总线规范协议， 昇腾 950 系列互联带宽将达到 2TB/s， 采用无背板正交架构铜连接+超千卡光连接方式。 在 9 月底的阿里云栖大会2025 上， 阿里宣布下一代 AI 基础设施全面升级， 全新一代磐久 128 超节点服务器集成阿里自研 CIPU2.0和 EIC/MOC 高性能网卡， 采用无背板正交架构， 可实现高达 Pb/s 级别 Scaleup 带宽和百 ns 低延迟。 9月 26 日， 在 2025 人工智能计算大会主论坛上， 超节点智算应用“ 北京方案” 正式发布， 该方案重点以移动提出的 OISA 协议为 Scaleup 标准推进， 具有原生内存语义支持、 创新报文重构、 智能在途感知能力、 开放集合通信硬件加速方案等优势， 可支持多达 1024 个芯片的 TB/s 带宽。 我们认为国产超节点的多点开花表示我国在 AI 芯片、 存储芯片、 铜连接等多个层面实现突破， 自主可控版“NVLINK”已经成型。 我们认为， 沐曦、 摩尔线程、 昆仑芯、 寒武纪等作为国产超节点组织首批成员率先受益；其次超节点服务器或单卡价值显著提升、 份额头部集中， 受益趋势显著； 超节点以太网 Switch、 PCIESwitch 也是国产替代重点受益标的。 建议关注： 1） 光模块： 中际旭创、 新易盛、 天孚通信、 剑桥科技、 华工科技、 世嘉科技； 2） 超节点服务器： 紫光股份、 中兴通讯、 华勤技术、 浪潮信息； 3） 铜连接： 沃尔核材、 华丰科技、 立讯精密、汇聚科技、 鑫科材料； 4） 超节点交换： 盛科通信、 澜起科技。 市场整体： 本周（2025.10.09-2025.10.10） 市场整体下跌， 上证综指涨 0.37%， 沪深 300 跌 0.51%， 深圳成指跌 1.26%， 申万通信指数跌 1.60%， 科创板指数跌 2.85%， 创业板指数跌 3.86%。 细分板块中，周涨幅最高的前二板块为运营商（+1.50%）、 设备商（+1.27%）。 从个股情况看， 中兴通讯、 广和通、震有科技、 电连技术、 网宿科技涨幅领先， 涨幅分别为+13.94%、 +7.05%、 +3.57%、 +3.28%、 +3.12%。剑桥科技、 源杰科技、 长飞光纤、 长光华芯、 华工科技跌幅居前， 跌幅分别为-14.63%、 -10.25%、 -9.53%、-9.27%、 -7.83%。 风险提示： 海外算力需求不及预期， 国内运营商和互联网投资不及预期， 市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级