宏观研究报告
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每日晨报
2025-03-24 · 彭竑,钟哲元 · 国新证券股份有限公司
低开低走震荡调整 周五（3月20日）大盘低开低走，震荡调整。截至收盘，上证综指收于3364.83点，下跌1.29%；深成指收于10687.55点，下跌1.76%；科创50下跌2.06%；创业板指下跌2.17%，万得全A成交额共15797亿元，较前一日有所上升。 行业方面，30个中信一级行业有28个下跌，其中汽车、计算机及电子跌幅居前，仅有钢铁及石油石化小幅收涨。概念方面，深海科技、中船系及水产等指数表现活跃。 海外市场综述 美国三大股指...
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晨会纪要
2025-03-24 · 李怀军,郭强 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 一、策略和先进制造组： 必和必拓CEO在中国高层发展论坛表示，预计未来十年全球铜供应缺口将达到1000万吨。全球范围内超大规模数据中心的建设，预计到2050年仅数据中心对铜的需求就将增加6倍，从现在的每年约50万吨攀升至每年近300万吨。到2034年的十年间，铜矿开采需要1.8万亿元人民币资本支出，但到目前为止，其中只有一小部分投资得到承诺。。刚果民主共和国政府发言人周五表示，由于钴价大幅下跌，刚果民主共和国可能会将2月份实...
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3月经济高频数据环比回暖，经济延续修复态势
2025-03-24 · 袁野,苑西恒 · 中邮证券有限责任公司
核心观点 （1） 3 月经济高频数据环比回暖， 经济延续修复态势 在生产端， 3 月生产景气度犹在， 生产延续回暖。 全国高炉开工率、 六大发电集团日均耗煤环比回升， 汽车半钢胎开工率环比亦回暖，PTA 开工率和 PTA 产业链江浙织机负荷率有所分化， 前者环比回落，后者较为明显回升。 在需求端， 第一， 工业需求环比有所改善， 基建投资需求回升。石油沥青装置开工率环比回升， 库存环比走弱， 同时水泥价格回升，指向 3 月基建投资需求回...
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2025年1-2月经济数据点评：供需均有回暖但修复基础不牢，政策发力需要见效
2025-03-24 · 袁海霞,张堃,王晨,张瀚文 · 中诚信国际信用评级有限责任公司
经济数据：环比延续回暖，但同比仍有待改善 开局稳中向好，工业生产维持韧性，需求受政策支撑呈现结构性修复特点。从主要统计指标来看，经济基本面呈现稳中向好的态势，开年多数经济指标呈现环比回暖，生产维持韧性，需求端受“两重两新”支撑，投资、消费均有结构性改善，地产投资端出现回暖迹象；但除基建投资外经济指标大多同比均有回落，开年复工复产节奏仍然偏慢，地产政策效果的持续性有待观察，内生性消费和投资仍有待进一步修复，亟须政策前置发力、持续发力。 （...
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消费系列研究专题（五）：他山之石：美日服务消费升级之路的经验启示
2025-03-24 · 袁海霞,张堃,张瀚文 · 中诚信国际信用评级有限责任公司
逐本：日本和美国消费结构如何变迁？ 日本和美国的消费升级基本都遵循“非耐用品->耐用品->服务”路径。美国消费先后经历“一战”休整期（1930-1945年）的基础消费阶段、1945年-1970年耐用品升级阶段，于70年代后实现由以商品消费为主到以服务消费的为主的过渡；日本消费升级基本遵循相同路径，于90年代实现服务消费赶超，但伴随人口老龄化不断加深，2010年以后服务消费未能像美国一样延续持续高涨的趋势。 日本和美国在消费升级过程中存在...
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2月金融数据点评：政府债融资支撑社融改善，微观主体信贷需求仍待提振
2025-03-24 · 袁海霞,张堃,赵皓月 · 中诚信国际信用评级有限责任公司
事件：2月社融新增2.23万亿，同比多增0.74万亿，存量社融增速8.2%，环比上升0.2pct，同比下降0.8pct；金融机构人民币贷款新增1.01万亿，同比少增0.44万亿；（新口径）M1同比增长0.1%，环比下降0.3pct；M2同比增长7.0%，环比持平。 2月新增社融创历史同期次高，社融存量增速环比上升、同比下降。2025年2月新增社融2.23万亿元，同比多增7374亿元，与历年同期相比，本月新增仅次于2023年（3.16万亿...
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主题掘金：关注“涨价”方向
2025-03-24 · 陈刚,孔思迈 · 东吴证券股份有限公司
3月下旬-4月，随财报密集披露和科技主线短期资金面超涨，市场风格从交易“预期”逐渐回归交易“现实”，景气分支业绩能见度高，更易跑出超额，关注“涨价”分支，以及供需紧平衡之下有望价增的方向。 金属及化工细分： 稀有战略金属出口管制+海外供给端趋紧，小金属板块景气上行。继2023年对镓、锗、石墨，2024年对锑等实施管制后，今年2月商务部与海关总署再次对钨、碲、铋、钼、铟等实施出口管制，其中部分品种海外出现供给扰动，如刚果金暂停钴出口、Bi...
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机构调研、股东增持与公司回购策略周报
2025-03-24 · 刘丽影,赵毅轩 · 河北源达信息技术股份有限公司
投资要点 机构调研热门公司梳理 近30天机构调研数前二十的热门公司有大族激光、威胜信息、中大力德、汇川技术、埃斯顿等。近5天机构调研数前二十的热门公司有大族激光、塔牌集团、埃斯顿、佐力药业、深南电路等。上述公司中评级机构家数大于或等于10家的有7家，分别为周大生、汇川技术、顺络电子、威胜信息、粤高速A、佐力药业和华锐精密。顺络电子、威胜信息、佐力药业和科思科技2024年归母净利润相较2023年实现较大增长。 本周A股上市公司重要股东增持...
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资金跟踪系列之一百六十一：个人活跃度有所回落，ETF与北上均不同程度撤离
2025-03-24 · 牟一凌,梅锴,季宏坤 · 民生证券股份有限公司
宏观流动性：上周(20250317-20250321)美元指数有所回升，中美利差“倒挂”程度延续收敛。10Y美债名义/实际利率均下降，通胀预期回升。对于海外而言，流动性边际有所宽松(3个月日元与美元/欧元与美元互换基差均回升)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡、节奏上先紧后松，期限利差(10Y-1Y)走阔。 交易热度、波动与流动性：市场交易热度继续回落，波动率延续回落。行业上，计算机、通信、传媒等板块交易热度与波动率均在80%分位数以...
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粤开市场日报
2025-03-24 · 李兴 · 粤开证券股份有限公司
指数涨跌情况：今日A股主要指数多数上涨。截止收盘，沪指涨0.15%，收报3370.03点；深证成指涨0.07%，收报10695.49点；科创50涨0.29%，收报1045.94点；创业板指涨0.01%，收报2152.55点。总体上，全天个股跌多涨少，Wind数据显示，全市场1458只个股上涨，3849只个股下跌，87只个股收平。沪深两市今日成交额合计14507亿元，与上个交易日相较缩量1001.17亿元。 行业涨跌情况：今日申万一级行业...
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高频数据跟踪：生产、物价走势分化，商品房成交边际改善
2025-03-24 · 梁伟超,崔超 · 中邮证券有限责任公司
核心观点 高频经济数据关注点：第一，生产有所分化，焦炉、高炉、PTA开工率升高，沥青、PX、汽车轮胎开工率及螺纹钢产量下降。第二，商品房成交面积持续小幅增长，土地供应面积连续两周下降。第三，航运指数整体下降，国内SCFI、CCFI连续多周下降，BDI冲高小幅回落。第四，物价走势分化，原油价格回升，铜价持续上行，焦煤、螺纹钢、铝、锌价格下降，农产品价格整体下降。短期重点关注两会后政策落地窗口、房地产市场恢复情况及大宗商品价格走势。 生产：...
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策略周报：回归基本面 重视海洋经济
2025-03-24 · 林阳 · 东兴证券股份有限公司
周度观点： 回归基本面。市场上周强势突破后并未延续强势走势，呈现出震荡下行的态势。市场并未有重大事件的背景下，影响行情的因素，一方面是前期核心板块涨幅较大，在市场总体成交量并未有效放大的情况下，市场拥挤度到一定程度必然出现阶段性调整，这是由市场资金面决定的；另一方面，市场进入业绩密集发布阶段，一些依靠题材炒作的个股面临业绩考验，市场避险情绪上升，市场更加关注业绩层面的变化。进入4月投资者更应关注基本面，对于一些业绩较差，一些有退市风险个...
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