宏观研究报告
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海外政策跟踪：4月的新关税如何演绎？
2025-03-24 · 陶川,林彦,邵翔,裴明楠 · 民生证券股份有限公司
“对等关税日”渐近，4月份特朗普的新关税或分两部分：一是“对等关税”；二是针对性的行业关税。关税本身的不确定性主要在于“非关税壁垒”将被多大程度纳入计算；经济后果的不确定性在于对手国是否愿意妥协对美降关税。对中国而言，加征对等关税的“纸面”空间料有限。另外，近期美国参议员戴安斯访华，中美二季度有望推进沟通。 从当前特朗普团队表态来看，对等关税或有3点特征需关注： 1）针对重点对象“一国一议”。3月18日美国财长贝森特表示“4月2日每个国...
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A股投资策略周报：2025年港股创新药：从主题到景气，不可错失的主线
2025-03-24 · 张弛,吴慧敏 · 国金证券股份有限公司
前期报告提要与市场聚焦 前期观点回顾：2025年黄金股：底部布局，一飞冲天。“分子&分母”端共振走弱，维持市场“波动率”趋于上升的观点，中小盘成长风格将“切换”至大盘价值防御；考虑A股“市场底”已现+AI产业逻辑催化，预计部分科技成长依然具备结构性机会。重点推荐黄金股，静待美国“硬着陆”，或将有望迎来“戴维斯双击”。 当下市场聚焦：1、如何看待开年经济数据表现？2、如何解读美联储最新的3月FOMC？3、市场“波动率”上升，哪些资产可以应...
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流动性周度观察
2025-03-24 · 钟哲元 · 国新证券股份有限公司
央行公开市场操作 本周（2025年3月15日-2025年3月21日）央行公开市场净投放3785亿元，其中逆回购投放14117亿元，回笼5262亿元，MLF到期3870亿元，国库定存到期1200亿元。截至本周五，逆回购余额14117亿元，MLF余额37070亿元。下周（2025年3月22日-2025年3月28日）逆回购到期量14117亿元。 政府债发行与到期 本周政府债融资环比下行，政府债发行3791.37亿元，到期3191.04亿元，净...
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宏观经济高频数据统计周报
2025-03-24 · 沈凡超 · 浙商国际金融控股有限公司
宏观经济高频数据统计周报
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宏观点评：权益市场风格如何切换？
2025-03-24 · 芦哲,潘京 · 东吴证券股份有限公司
观点 年初以来的行情修复伴随着无风险利率的持续回升，风险溢价是本轮资产上行的核心驱动力。1月至3月，全A的ERP已经从接近2倍标准差的位置修复至3年滚动均值附近。年初以来是企业盈利的数据真空期，短期来看，业绩预期并无明显提升，年初至今的涨幅几乎全由估值贡献。上周以来，ERP开始呈现向上的拐点，无风险利率也进入上行的震荡区间，市场出现小幅调整，行业间的风格轮动也明显加速，由科技板块向消费、稳定、金融方向转移。 在2月科技板块交易拥挤度连续...
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央行：维持3月贷款市场报价利率不变，将研究出台金融支持扩大消费的专门文件
2025-03-23 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：1）金融时报：央行维持3月LPR不变，有助于在稳增长、稳息差、稳汇率等寻求平衡；2）中国人民银行：将研究出台金融支持扩大消费专门文件。 行业新闻：1）国家金融监管总局：商业银行个人互联网消费贷款上限提高至30万元；2）中汽协：1-2月销量排名前十位的SUV生产企业共销售149.1万辆，占SUV销售总量的71.2%。 市场表现：1）行情回顾：2025年3月21日，沪深300指数下跌1.52%，上证指数下跌1.29%，A股指数...
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高频数据跟踪周报：30城商品房成交面积环周上升
2025-03-23 · 谭逸鸣,谢瑶 · 民生证券股份有限公司
生产端观察： 本周（3.17-3.21）主要钢材品种库存较上周下降，全国主要钢企高炉开工率较上周上升，螺纹钢全国主要钢厂开工率较上周基本持平；秦皇岛港煤炭库存较上周上升；PTA、纯碱、苯乙烯开工率、石油沥青装置开工率较上周下降，聚酯切片、江浙地区涤纶长丝开工率较上周上升；全钢胎汽车轮胎开工率较上周下降，半钢胎汽车轮胎开工率较上周下降。总体看，本周生产整体平稳运行。 需求端观察： 本周（3.17-3.21）30大中城市商品房成交面积上升；...
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北交所策略专题报告：《提振消费专项行动方案》印发，关注北证建邦科技等汽车后市场稀缺标的
2025-03-23 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
《提振消费专项行动方案》印发，关注北证建邦科技等汽车后市场标的 2025年3月16日中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》。其中在大宗消费更新升级行动中，针对以旧换新及汽车消费专门提到“延伸汽车消费链条。开展汽车流通消费改革试点，拓展汽车改装、租赁、赛事及房车露营等汽车后市场消费。”汽车后市场方面可以关注建邦科技（837242.BJ）、天铭科技（836270.BJ）等专注于后市场标的。建邦科技致力于汽车后市场非易损零部...
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ESG专题研究：基金经理/基金产品行为与ESG打分实践
2025-03-23 · 陈凯畅,王开 · 国信证券股份有限公司
核心观点 ESG基金具备更优的抵抗风险能力，在疫情冲击期间表现占优，顺势吸引增量资金，部分基金产品存在“漂绿”问题。海外ESG基金所持有的股票往往具有强大的竞争优势和稳健的债务水平，加之对能源行业敞口更低，在疫情初期表现跑赢其他传统基金产品，吸引大量投资者新增资金开始。基于管理费的激励，传统共同基金的基金经理开始将自己的产品打上ESG的标签，或通过更改产品名称等方式增厚产品ESG属性，或更改产品组合与策略来吸引增量资金，部分机构过度强化...
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宏观和大类资产配置周报：1-2月经济数据整体稳中有升
2025-03-23 · 陈琦,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 经济数据：国家能源局发布，2月，全社会用电量7434亿千瓦时，同比增长8.6%。1至2月，全社会用电量累计15564亿千瓦时，同比增长1.3%。（万得） 要闻：国家主席习近平在云南考察时强调，要以科技创新为引领做强做优做大资源型产业，积极发展战略性新兴产业和未来产业。要高质量建设自由贸易试验区，加强交通物流、能源、数字信息等大通道建设。（万得） 资产表现回顾 本周沪深300指数下...
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宏观点评：美国2月成屋销售好于预期
2025-03-23 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
1.美国成屋销售好于预期：2月美国成屋销售环比+4.2%，预期-3.2%，前值由-4.9%上修至-4.7%；中位房价同比+3.8%达到398,400美元，房屋供应量同比+17%。 2.关税风险、铜的进口与价差：特朗普上个月末下令美国商务部以国家安全为由对可能的铜关税进行调查，运往美国港口的铜船运量创下历史新高。纽约商品交易所(Comex)和伦敦金属交易所(LME)之间的价格差周三升至每吨1,200美元以上，接近2月中旬创下的历史最高水平...
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策略周观点2025年第1期：国内经济运行起步平稳
2025-03-23 · 宫慧菁 · 万联证券股份有限公司
投资要点： A股主要股指下跌，中万一级行业跌多涨少：3月17日－3月21日当周A股主要股指下跌，其中科创50（-4.16%）跌福最大。分行业看，中万一级行业跌多涨少，其中石油石化、建筑材料、环保涨幅位居前列。 两市日均成交额较上周减少，电子行业交投最为活跃：3月17日－3月21日周内两市日均交易额为15，496.84亿元，较上周减少6.41%。分行业来看，电子板块交投最为活跃，3月17日－3月21日当周电子行业成交额为9720.42亿元...
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