宏观研究报告
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宏观经济宏观周报：国内经济增长动能稳健提升
2025-03-23 · 李智能,董德志 · 国信证券股份有限公司
核心观点 主要结论：国内经济增长动能稳健提升。 本周国信高频宏观扩散指数A维持正值，指数B继续上升。从分项来看，本周投资领域景气继续上升，消费和房地产领域景气变化不大；本周投资领域表现相对较优。从季节性比较来看，春节后2-3个月内指数B均会季节性回升，平均每周上升0.17，本周指数B标准化后上升0.14，表现与历史平均水平相差不大，指向国内以房地产、基建为代表的经济增长动能环比延续上升趋势。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，...
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每周主题、产业趋势交易复盘和展望：“深海科技”行情能持续吗？
2025-03-23 · 陈刚,孔思迈 · 东吴证券股份有限公司
一：大盘表现 全A量能（周均值）1.55万亿，较上周日均量能缩小1061亿 二：本周市场风格表现 本周价值强于成长，市值风格相对均衡 北证50领跌 市值风格：以滚动30个交易日的相对收益表现看，小盘股的相对优势延续回落 以滚动30个交易日的相对收益表现看，成长股相对价值股的优势在0轴附近震荡 三：本周不同参与者重仓股表现 只有市场情绪指数获得正收益，社保重仓相对全A跑出超额
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策略周评：一季报前瞻，有哪些景气的线索？
2025-03-23 · 陈刚,蒋珺逸,林煜辉 · 东吴证券股份有限公司
“四月决断”来临，市场更关注行业景气线索 A 股历来都会进行“4 月决断”， 市场也从预期驱动转向基本面交易。 2-3月市场整体处于数据真空期， 这一阶段上市公司业绩报告尚未密集披露，导致定价缺乏基本面锚点，基于行业景气的交易可能会因为缺乏弹性而显得吸引力不足。在此期间， 具备产业叙事想象力、关注远期基本面、且符合活跃资金偏好的主题板块凭借高赔率的博弈特征成为市场主线。以“小盘成长指数”和“沪深 300 指数”分别代表“主题交易”和“基...
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北交所定期报告：北证指数高位震荡，看好长期配置机遇
2025-03-23 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
行情回顾：本周北证50指数下降7.39%，北证A股短期回调明显：截至2025年3月21日收盘报1305.62点，较上周收盘价下降7.39%；板块比较来看，沪深300指数较上周收盘价下降2.29%；创业板指数下降4.16%；科创50指数下降3.34%。 北证A股板块对比：截至2025年3月21日，北证A股成分股共264个，平均市值达27亿元。从流动性表现来看，本周北证A股日均成交额达369.58亿元，较上周下降5.69%。区间日均换手率为...
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1-2月份宏观数据有喜有忧市场偏乐观，美联储经济预测担忧滞涨但对软着陆乐观：关注3月跨季资金面，美元企稳或对国内资产偏空
2025-03-23 · 李荣凯 · 中泰期货股份有限公司
逻辑与观点：关注3月跨季资金面，美元企稳或对国内资产偏空 宏观数据与逻辑：当周宏观数据方面：1-2月份国内宏观数据公布，数据好坏参半，市场解读偏乐观。工增和固定资产投资明显好于预期，但是消费明显弱于预期，失业率符合预期但出现了0.2pcts回升，70城房价环比出现回落。从宏观数据走势来看，尽管部分数据较预期回落，但是整体延续了回升态势，也就是说926政治局会议以来，宏观政策一次性+持续发力的效果仍然能够修复总量宏观数据。但是对于经济存在...
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策略周观点：季节性分歧不改牛市趋势
2025-03-23 · 樊继拓,李畅 · 信达证券股份有限公司
核心结论：随着行情的演绎，近期投资者分歧有所加大。部分投资者担心4月决断，因为：（1）AI、机器人热度下降、低位补涨，板块轮动到尾声，当没有低位板块可以轮动时，可能会有调整；（2）4月季报盈利数据不确定、之前几年Q1开门红的数据Q2都没能持续，这一次也有这个风险；（3）4月美国对等关税政策、出口数据下滑。但我们认为，这一次4月决断可能只会带来小扰动，因为：（1）Q1躁动，4月决断，Q2休息的季节性规律在早期较为有效，但最近6年的统计显示...
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宏观专题分析报告：解码呼和浩特样本，生育补贴组合拳正在路上
2025-03-23 · 宋雪涛 · 国金证券股份有限公司
全国两会后呼和浩特市率先出台有力度的现金育儿补贴支持，主要原因是其出生人口情况不容乐观、财政收支有所改善以及补贴方案短期带来的财政支出压力有限。但是大额度的生育补贴方案还是具有特殊性，全国层面的育儿现金补贴力度较难达到呼和浩特的水平，其多元化的生育支持体系仍有望成为全国生育支持政策的借鉴。结合地方经验看，除了现金补贴之外，可能涵盖社保补贴、育幼消费补贴、住房支持等措施。 生育鼓励政策更适合作为中央事权，预计今年将出台全国层面的多元化生育...
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经济复苏的成色
2025-03-23 · 宋雪涛,孙永乐 · 国金证券股份有限公司
一方面是分化的金融、通胀、经济数据，另一方面是国内市场风格切换的需求和海外资金重新配置中国资产的需求，这让市场对于中国经济复苏的话题关注度持续上升，特别是关于基建、地产和消费的数据分歧。 一是基建投资增速与部分高频数据的分歧。 二是房地产市场的复苏分歧。 三是消费持续性的分歧。 风险提示 中美贸易摩擦对出口造成明显压力；商品房销售或再度回落；经济增长乏力，消费出现下行压力
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东兴晨报
2025-03-23 · 研究所 · 东兴证券股份有限公司
分析师推荐 【东兴宏观】美联储下调经济增长预期，认为关税通胀压力一过性——3月美国FOMC点评（20250320） 美联储维持当前政策利率水平，同时减缓QT节奏。 主要观点： 鲍威尔认为关税引起的通胀为一过性是基本情景，但不确定性显著提升。美联储整体偏鸽，不会用加息应对关税引发的价格上涨。 我们猜测，若关税引发通胀上涨尚未回落而经济活动放缓，美联储可能仍会选择先行降息。 鲍威尔认为经济数据非常稳健，劳动力市场处于平衡状态。鲍威尔认为，当...
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DeepSeek如何解读货币政策委员会Q1例会：收紧还是放松？
2025-03-23 · 田地,王开,董德志 · 国信证券股份有限公司
会议： 中国人民银行货币政策委员会2025年第一季度（总第108次）例会于3月18日召开。 解读： 背景简介 DeepSeek推出后，国信总量团队对其在不同场景下的落地做出积极探索，并发表了系列报告。其中我们尤为期待它对宏观政策的解读，并以货币政策为例，将初步的分析方法和结论发表在3月17日报告《乘风DeepSeek理解货币政策取向》中。 随着3月21日央行公布新一期（2025年一季度）货币政策委员会例会通稿，在前述方法下，DeepSe...
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策略研究周度报告：历年二季度哪些板块容易出现行情？
2025-03-23 · 郑小霞,刘超,张运智,任思雨 · 华安证券股份有限公司
主要观点 临近4月初，海外关税风险持续累积，叠加国内两会后政策落地节奏和力度仍有待加强，基本面支撑有限，市场继续维持高位震荡态势不变。配置上，轮动仍是主旋律，继续沿着滞涨低估方向寻找轮动机会，关注短期有性价比、中长期有战略价值的银行、保险，以及有政策催化的医药、汽车（不含零部件）、家电（不含零部件）。 市场观点：外部关税风险扰动、内部政策有待加强，市场高位震荡格局延续 国内政策与基本面支撑有限、外部关税风险扰动增加，市场延续高位震荡。内...
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A股策略周报：转换仍在继续
2025-03-23 · 牟一凌,方智勇,吴晓明,纪博文 · 民生证券股份有限公司
全球资本市场的核心议题已经转变。本周（2025-03-17至2025-03-21）A股和港股都出现了下跌，主要是以TMT为代表的科技板块领跌。我们认为2025年1月以来科技股引领的“东升西落”的叙事基本告一段落。我们曾在此前的点评《独立行情中的不确定性》中提到，中国科技股相对美国科技股走出了独立行情，这使得A股和美股之间的负相关性达到了历史极端值，未来可能存在均值回归。值得关注的是，无论是A股还是美股，从行业表现上看都是和经济更相关的板...
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