宏观研究报告
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策略周报：调整不改战略乐观
2025-03-23 · 王君,徐沛东,郭晓希,徐亚,高天然 · 中银国际证券股份有限公司
市场短期调整而非趋势反转，二次布局信号关注BOCIASI快线指标。 市场短期调整而非趋势反转。本周公布的国内1-2月经济数据验证弱修复预期，内需各个主要分项均有不同程度的改善，虽然后续外需不确定性依旧但政策红利释放有望带来内需进一步修复空间。此外，本周全球迎来一个央行超级周，海外美日央行政策利率维持不变，海外主要经济体货币政策均释放偏鸽信号。本周市场持续震荡调整，此前表现较强的科技股本周领跌。经过春节以来的中国科技股重估行情，中美科技巨...
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周度金融市场跟踪：股票市场高位震荡周五回调，债券市场震荡企稳
2025-03-23 · 郭军,李晨希 · 中银国际证券股份有限公司
股票方面，本周股市高位震荡周五回调。大小票看，本周以中证2000及微盘股为代表的小盘股表现好于中证1000、中证500及沪深300为代表的中大盘股票。港股本周连续第二周收跌，恒生指数下跌1.1%，恒生科技指数下跌4.1%。行业层面，本周31个一级行业中5个行业上涨，石化、建材和家电涨幅领先，计算机、电子和机械行业连续2周下跌，科技板块下跌4.4%是所有板块中下跌最多的。周内看，本周前四天（3月17日-3月20日）市场窄幅震荡，主要规模指...
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宏观大类周报：美联储如期按兵不动，关税仍是主要变量
2025-03-23 · 蔡劭立,高聪 · 华泰期货有限公司
策略摘要 商品期货：贵金属、黑色建材买入套保； 股指期货：买入套保。 核心观点 市场分析 国内市场情绪积极。3月10日-11日我国两会圆满闭幕，两会对全年定调较为积极，“实施更加积极的财政政策”“实施适度宽松的货币政策”；政府工作报告中也将赤字率上调至4%，CPI目标下调至2%，体现今年的政策目标更加实事求是、更加具备指导意义；此外4.4万亿的专项债限额，2万亿的地方债务置换限额，1.8万亿的特别国债；整体政府信用开启扩张阶段，对商品而...
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海外周报：鸽派FOMC与关税细节扰动风险偏好，美股震荡止跌
2025-03-23 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：本周美联储FOMC会议整体偏鸽，降息预期升温带动美债利率下跌；本周公布的美国经济数据整体好于预期但市场反应平淡，与此同时，随着4月2日“对等关税”临近，特朗普及其内阁官员陆续披露关税方案细节，关税政策的不确定性仍影响市场风险偏好，全周美股震荡小幅收涨，黄金延续创新高。短期看，4月初美国PMI、非农就业和对等关税等数据和政策密集出台，料加剧市场波动，美股、美债预计仍以震荡为主。 大类资产：鸽派FOMC会议带动降息预期升温，美债利...
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【粤开宏观】1998-2024年中国各省份土地出让收入排名变迁
2025-03-23 · 罗志恒,方堃 · 粤开证券股份有限公司
摘要 90年代房地产市场化改革以及快速推进的城镇化进程，产生大量的住房需求，带动房地产市场快速发展，房地产相关税收、土地出让收入持续高增。“土地财政”历经二十余年发展，已成为地方政府财政收入的重要来源。但是近年来，伴随房地产供需形势逆转，居民收入增速放缓以及购房信心不足，商品房需求低迷持续冲击土地市场。房地产企业现金流偏差、闲置土地库存高企进一步阻碍了拿地意愿，直接造成土地市场成交量价齐跌，土地出让收入大幅下滑，加剧了地方财政紧张。20...
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北交所策略专题报告：稳健增长·行业先锋：北交所专精特新小巨人与高端装备制造业的持续盈利之路
2025-03-23 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
专题：受益稀缺性+专精特新，北交所高端装备业绩增长持续性表现良好 北交所264家上市公司2024年业绩快报已全部出炉。从整体北交所公司而言，264家企业中预计2024年归母净利润增长的企业有111家，占比42.05%；同比下滑的企业有109家，占比41.29%。分行业营收来看，2024年北交所五大产业链中除化工新材外，其余均保持增长。2024年高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物的预计营收均值分别为6.62亿元、4.77亿元...
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估值周观察（3月第4期）：强势赛道非对称调整
2025-03-23 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 近一周(2025.3.17-2025.3.21）海外市场指数涨跌互现，AH下跌；日韩及欧美核心宽基上涨，估值扩张。印度SENSEX30指数、韩国 KOSPI50、东证指数估值扩张幅度较大，PE分别较2025年3月14日扩张0.90x、0.58x、0.45x。分位数方面，韩国PE、PB分位数较低，指数估值分位数水平较2025年3月14日呈小幅扩张，法国、德国、新加坡PS分位数相对较高。 A股核心宽基估值整体收缩，小盘成长估值收缩...
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【粤开宏观】“土地财政”何去何从？
2025-03-23 · 罗志恒,方堃 · 粤开证券股份有限公司
摘要 近年来，伴随房地产供需形势逆转，居民收入增速放缓以及购房信心不足，商品房需求低迷持续冲击土地市场。房地产企业现金流偏差、闲置土地库存高企进一步阻碍了拿地意愿，直接造成土地市场成交量价齐跌，土地出让收入大幅下滑，加剧了地方财政紧张。2024年全国土地出让收入达到4.87万亿元，同比下降16%，连续三年累计下降超44%，冲击地方可用财力，并引发市场关注。本文我国“土地财政”的发展历程，并进一步探讨“土地财政”未来向何处去。 风险提示：...
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宏观周报：基建开工仍处于历史同期低位
2025-03-23 · 何宁,郭晓彬 · 开源证券股份有限公司
供需：工业好于基建 1.基建开工：开工率仍处于历史同期低位。最近两周（3月8日至3月21日），石油沥青装置开工率、磨机运转率、水泥发运率等仍处历史低位，建筑工地资金到位率同比低于2024年农历同期。历史比较来看，建筑工地开工进度仍较慢。2.工业生产端，开工好于基建。最近两周，化工链多数品种开工率处于历史同期中上游，汽车半钢胎开工率保持历史高位，焦化企业开工率表现略弱。 3.需求端，建筑需求偏弱，工业于消费需求偏强。最近两周，建筑需求偏弱...
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宏观量化经济指数周报：结构性“降息”也是“降息”
2025-03-23 · 芦哲,李昌萌,王洋 · 东吴证券股份有限公司
观点 周度ECI指数：从周度数据来看，截至2025年3月23日，本周ECI供给指数为50.37%，较上周回落0.04个百分点；ECI需求指数为49.95%，较上周环比持平。从分项来看，ECI投资指数为49.97%，较上周回落0.01个百分点；ECI消费指数为49.71%，较上周持平；ECI出口指数为50.32%，较上周回升0.01个百分点。 月度ECI指数：从3月前三周的高频数据来看，ECI供给指数为50.37%，较2月回升0.09个百...
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财富通每日策略
2025-03-21 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
市场表现： 板块排名： 后市展望： 周四，市场全天震荡调整，创业板指领跌。早盘三大指数集体低开，随后大盘呈现震荡走稳走势，午盘市场持续回落。截至收盘，三大指数全线收绿，创业板指领跌。盘面上，深海科技概念股再度爆发，煤炭股震荡走强，机器人概念股冲高回落。下跌方面，数据中心电源概念股集体调整。总体上个股跌多涨少，石油石化、汽车、国防军工、钢铁和煤炭等行业表现靠前；食品饮料、非银金融、家用电器、传媒和计算机等行业表现靠后。概念指数方面，可燃冰...
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开源晨会
2025-03-21 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【宏观经济】美联储强调不确定性，降息或将更加灵活——3月FOMC会议点评-20250320 【中小盘】半导体并购潮来袭，三条线索挖掘投资机会——中小盘并购重组双周报-20250320 行业公司 【非银金融：中国平安(601318.SH)】下调EV假设提高可信度，资负两端表现符合预期——中国平安2024年报点评-20250320 【非银金融：香港交易所(00388.HK)】估值滞涨于成交量，IPO回暖利好中长期ADT提...
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