宏观研究报告
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晨会纪要
2025-03-25 · 国信证券股份有限公司
宏观与策略 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪（20250317-20250321） 固定收益周报:公募REITs周报（第10期）-全板块收红，能源板块领涨 固定收益周报:超长债周报——公开市场开启千亿净投放，超长债超跌反弹 行业与公司 社会服务行业双周报（第103期）：业绩密集发布期关注绩优个股，华住集团2025年指引释放积极信号 公用环保行业周报:公用环保202503第4期-1-2月全社会用电量1.56万亿kWh(+1...
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宏观经济点评：狭义财政支出更“用力”
2025-03-25 · 何宁,沈美辰 · 开源证券股份有限公司
事件：1-2月，全国一般公共预算收入43856亿元，全国一般公共预算支出45096亿元。政府性基金预算收入6381亿元，政府性基金预算支出11358亿元。 2025年税收与非税收入的失衡有望得到纠正 1、2025年首两月财政收入较上年同期下滑。2025年1-2年公共财政收入4.4万亿元，同比下滑1.6%，收入处于近5年同期偏低水平。从结构看，税收收入同比减少，非税收入增速大幅放缓。1-2月合计，税收收入同比下降3.9%，较2024年12...
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研究早观点
2025-03-25 · 李召麒 · 山西证券股份有限公司
【山证农业】农业行业周报（2025.03.17-2025.03.23）-水产饲料需求或有望见底回升，看好海大集团的配置时机 【行业评论】化学原料：新材料周报（250317-0321）-嘉澳环保SAF适航认证落地，国内民航SAF第二阶段试点启动 【行业评论】太阳能：1-2月光伏新增装机39.5GW，产业链价格持续结构性上涨 【山证煤炭】行业周报（20250317-20250323）：-龙头股2024年度业绩好于预期 【山证中小盘】肇民科技...
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结构之变：新一轮供给侧的供需耦合
2025-03-25 · 王笑,孙嘉良 · 国泰君安期货有限公司
当下市场对潜在供给侧改革关注的原因有三：一是工业品供大于求价格持续下行：当前PPI指数所代表的工业品价格已经连续28个月下滑，部分工业行业盈利水平大幅下降；二是贸易摩擦导致外需可能走弱：国际贸易摩擦频繁发生，部分发达国家纷纷对我国强劲的出口表达不满，外需作为经济引擎的健康度下降；三是反“内卷式”降价的声音越来越大：2024年底，中央经济工作会议明确提出，“必须坚持深化供给侧结构性改革和着力扩大有效需求协同发力”，综合整治“内卷式”竞争，...
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晨会纪要
2025-03-25 · 于卓楠,王洋 · 东海证券股份有限公司
重点推荐 1.国内厂商AI投入持续高增，华为发布全面搭载鸿蒙的首款阔折叠Pura X——电子行业周报（2025/3/17-2025/3/23） 2.光伏硅片、电池片供需偏紧，风电新增装机规模维持高位——新能源电力行业周报（2025/03/17-2025/03/21） 财经要闻 1.财政部发布2025年1-2月财政收支情况 2.央行：自3月起MLF将采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作 3.李强签署国务院令，公布修订后的《保障...
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宏观日报：关注数字产业下游应用发展情况
2025-03-25 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
其中提到，国家鼓励促进全民阅读的新技术、新载体、新设施等的开发与应用，支持利用信息技术开展阅读推广活动，将线上活动与线下推广相结合，扩大阅读活动覆盖面，提升影响力。支持数字阅读发展，加强数字内容资源建设，改善数字内容消费服务方式，适应公众阅读行为和阅读习惯的数字化转型，提升公众数字阅读消费满意度。 服务行业：金融业扩大贷款支持范围，提高授信额度。1）人社部近日下发关于进一步加大金融助企稳岗扩岗力度的通知，在原有小微企业基础上，将小微企业...
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1-2月财政数据点评：广义财政支出靠前发力
2025-03-25 · 陈琦,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
1-2月公共财政收入同比小幅下滑；财政支出向“惠民生”领域加速倾斜；广义财政支出靠前发力 3月24日，财政部发布数据，1-2月，全国一般公共预算收入43856.0亿元，同比下降1.6%，降幅（较2024年1-12月，下同）走扩2.9个百分点。其中，中央一般公共预算收入19499.0亿元，同比下降5.8%，降幅走扩6.7个百分点；地方一般公共预算本级收入24357.0亿元，同比增长2.0%，增幅继续走扩0.3个百分点。 着眼税收收入结构，...
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【宏观周报】国内2月经济指标回暖，美联储3月保持利率不变
2025-03-25 · 朱枭鹏 · 浙商期货有限公司
【宏观总结】 美联储：3月议息会议按兵不动，但开始关注经济不确定性 3月19日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间。这是自1月底会议以来，美联储再次决定维持利率不变。美联储在声明中表示，委员会力图在长期内达成最大就业和2%的通胀目标。围绕在经济前景旁的不确定性已经增加。委员会注意到其双重任务面临的双面风险。与1月议息声明相比，本次声明强调了经济前景不确定性的培加，删去了“实现就业和通胀目标的风险大致是平衡的...
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鲍威尔释放了什么新信号？
2025-03-25 · 蒋东义 · 紫金天风期货股份有限公司
2025年3月19日美联储议息会议表现温和。放缓缩表的速度超出预期，释放了市场流动性趋紧的新信号，超额流动性已经快干了。 主要政策内容包括： 1.维持利率不变：美联储将联邦基金利率目标区间保持在4.25%-4.50%，符合市场预期。 2、放缓缩表速度（QT Taper）：宣布自4月1日起，将国债减持速度从每月250亿美元降至50亿美元，MBS减持速度维持每月350亿美元不变。这一调整旨在减少国债市场供给压力，支持美债收益率下行。 3、点...
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2月财政数据点评：收入负增，中央支出拉动财政支出改善
2025-03-25 · 陈国文,沈夏宜 · 联储证券股份有限公司
投资要点： 财政收入同比增速为负，收入完成进度偏慢。1至2月一般公共预算收入同比增长-1.6%，负增主因在于经济基本面修复进度偏缓。一般公共预算收入完成进度为19.9%，五年维度看处于低位。 税收收入同比增速处于负增区间，非税收入增速表现中性。1至2月税收收入同比增速为-3.9%，连续落入负增区间。非税收入累计同比增速为11%，较前值增幅收窄。受低基数因素影响，国内增值税累计同比增速为1.1%；企业所得税累计同比增速为-10.4%；国内...
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粤开市场日报
2025-03-25 · 李兴 · 粤开证券股份有限公司
今日关注 指数涨跌情况：今日A股主要指数多数下跌。截止收盘，沪指小幅下跌，收报3369.98点；深证成指跌0.43%，收报10649.08点；科创50跌1.36%，收报1031.70点；创业板指跌0.33%，收报2145.48点。总体上，全天个股涨跌各半，Wind数据显示，全市场2500只个股上涨，2737只个股下跌，159只个股收平。沪深两市今日成交额合计12583亿元，与上个交易日相较缩量1924.70亿元。 行业涨跌情况：今日申万...
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1-2月经济数据点评：供给强劲、需求改善
2025-03-25 · 魏争,沈夏宜 · 联储证券股份有限公司
生产：工业增加值同比稳增，出口驱动型行业、高技术行业增加值增速较强。1-2月，工业生产高基数下仍实现较高增速，月度环比强于季节性，指向供给侧延续去年偏强态势。分行业看，机电设备制造业、纺织业、服装服饰等出口型产业工业增加值同比高增，指向出口并不弱。2月出口交货值累计增速6.2%，超过去年全年增速。航空航天、电气机械、仪器仪表等高技术产业增加值维持高增。产品产量上看，一是“以旧换新”政策覆盖产品持续高增：电冰箱、洗衣机、汽车、新能源汽车增...
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