宏观研究报告
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估值与盈利周观察——3月第三期
2025-03-25 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
市场普跌，微盘股指数占优。上周宽基指数估值普跌，微盘股表现最优，科创50指数表现最弱。整体看，市场估值普跌，当前各宽基指数估值修复至一年高位。从PE、PB偏离度的角度看，消费板块估值普遍较为便宜。向前看，本周市场ERP小幅上升，处于一倍标准差附近。 市场表现：微盘股、周期、稳定表现最好；科创50、创业板指、成长表现最弱。 行业表现：石油石化、建筑材料、家用电器涨幅前三，计算机、电子、传媒表现最弱。 相对估值：创业板指/沪深300相对PE...
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流动性与仓位周观察——3月第三期
2025-03-25 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
流动性转强，交投活跃度下降。上周全A成交额7.75万亿，较前一周下降，换手率8.34%，较前一周下降，融资供给端中基金、两融、ETF净流入；资金需求端IPO规模为25.27亿元，再融资规模49.17亿元。市场资金合计净流入148.79亿元，流动性转强。 国内流动性：上周公开市场操作净投放资金8855亿元，DR007下行，R007同步下行，R007与DR007利差扩大，金融机构间流动性未见明显分层。利差来看，10年期国债收益率持平，1年期...
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策略日报
2025-03-25 · 张冬冬,徐梓铭 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 债券市场：利率债普涨，长端涨幅大于短端。今年节后，由于资金面持续偏紧，资金价格中枢整体抬升，此前过度计价的降息预期得到修正，债市已具备配置价值，考虑到“适度宽松”的基调表态，和风险偏好因素，建议在做好久期管理的背景下进行配置。 股票市场：市场全天探底回升，小盘明显弱于大盘，微盘股大幅下跌。从技术上来看，科技板块的长线牛市并未结束，但短期内交易较为拥挤，容易呈现出暴涨暴跌的走势，投资者可适当获利了结，关注红利、消费、医疗等低...
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万联晨会
2025-03-25 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】周一A股主要指数小幅上涨。截至收盘，上证综指涨0.15%，深成指涨0.07%，创业板指涨0.01%，北证50指数涨0.94%。全市场成交额14744亿元，较上日减少1053亿元。全市场超3800只个股下跌。板块题材上，旅游及酒店、保险、化工、工业金属板块涨幅居前；脑机接口、算力租赁、军工、机器人概念股跌幅居前。 【重要新闻】 【中国发展高层论坛释放多领域政策信号】3月23日，中国发展高层论坛2025年年会在北京开幕...
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资金流向和中短线指标体系跟踪（十）：行业主题ETF净流入提速，与宽基ETF流向持续分化
2025-03-25 · 陈刚,蒋珺逸 · 东吴证券股份有限公司
摘要： 宏观流动性与资金价格： 公开市场操作：本期央行公开市场累计净投放4985亿元，宏观流动性较前期明显转松 货币市场利率：银行间流动性整体转松 债券市场利率：债市分化，长端利率小幅上行，短端和信用利率均有下行 外汇市场：中美利差进一步收窄，人民币即期汇率贬值 微观流动性与A股市场资金面：A股缩量下跌，可跟踪资金转为净流出 散户：散户情绪逆势提升 杠杆资金：延续净流入态势，但规模边际收缩 外资：北向成交热度回落，海外被动资金继续加仓，...
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每周投资早参
2025-03-25 · 惠祥凤 · 英大证券有限责任公司
【A股大势研判】 近期晨报反复提醒，3400—3500点区间存在去年套牢盘压力，另外，近期成交出现萎缩，指数短期继续上行力度或有欠缺。最后，美联储维持利率不变，国内3月最新LPR报价不变及业绩验证敏感期来临，进一步加大短期市场不确定性，需谨防短期市场可能的调整压力。 市场走势如我们预期，上周五沪深三大指数集体大跌，跌幅均超1%，大盘失守3400点，两市成交额超1.5万亿元。盘面上看，船舶制造等海洋经济概念股逆势上涨，但多数板块下跌，人行...
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中银晨会聚焦
2025-03-25 · 王军 · 中银国际证券股份有限公司
重点关注 【电力设备】氢能行业系列报告之四*武佳雄。节能降碳需求推动我国氢能需求加速；欧盟FEU、CBAM逐步进入正式执行阶段，航运、化工领域已经出现氢基燃料明确需求；随着电解槽制氢、终端用氢技术突破或补贴规模扩大，我国氢能应用规模有望提升。 【非银金融】证券行业2024年年报前瞻*张天愉。21家上市券商预披露2024年业绩，20家预增。低基数叠加政策提振，自营投资、财富管理业务有望为核心增长引擎，我们预计中性假设下行业净利润同比增长9...
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二季度中国宏观分析报告：压力仍大，亮点涌现
2025-03-25 · 曹有明 · 山金期货有限公司
一、一季度宏观经济形势回顾 今年前两个月，工业生产高位略降，投资、消费有所上行，房地产市场有所分化，一线及强二线城市新房价格企稳，但三四城市房价仍在回落。外需方面，1-2月出口因春节错位、关税加征以及高基数等因素回落，而考虑到美国关税不确定性带来的抢出口以及下月低基数等因素影响，短期出口仍有一定支撑。内需中，投资和消费均有回升，一方面，地产投资改善，制造业投资高位回升，基建投资有所回落。其中，房地产企业经营改善，带动地产投资降幅缩窄。产...
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万和财富早班车
2025-03-25 · 张雷 · 万和证券股份有限公司
1、国务院：我国将实施更加积极有为宏观政策，推进全国统一大市场建设。 2、国家新闻出版署：国家鼓励促进全民阅读的新技术开发，支持数字阅读发展。 3、财政部发布2024年中国财政政策执行情况报告，表示2025年财政政策要更加积极，持续用力、更加给力。
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2025年1-2月财政数据快评：开年财政收入承压
2025-03-25 · 董德志 · 国信证券股份有限公司
事项： 财政部发布2025年1-2月财政收支情况，全国一般公共预算收入43856亿元，同比-1.6%。其中税收收入36349亿元，同比-3.9%；非税收入7507亿元，同比11%。一般公共预算支出45096亿元，同比3.4%。中央本级支出5242亿元，同比8.6%；地方支出39854亿元，同比2.7%。 评论： 与去年类似，开年财政收入承压，非税收入增速较12月大幅下滑。1-2月收入同比-1.6%，去年实现1.3%。其中税收收入-3.9...
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每天导读
2025-03-25 · 陈宋恩,周秀成 · 农银国际证券有限公司
股市短评 昨天美国股市三大指数均上升，其中纳斯达克指数升幅较大。特朗普计划几天内公布汽车关税，幷暗示不少国家将获得对等关税减免。欧洲三大股市均下跌，其中法国CAC40指数跌幅较大。昨天恒生三大指数均上升，其中科技指数领涨；港股各个行业指数中原材料指数领涨，而电信指数领跌。昨天上证指数及深成指均上升,其中上证指数升幅较大；沪深300指数中仅医药卫生指数下跌，而原材料指数领涨。昨天沪股通北向交易额度余额充足，南向净买入21.88亿港元；深股...
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2025年1-2月财政数据点评：如何理解开年财政个税高增长？
2025-03-25 · 陶川,钟渝梅 · 民生证券股份有限公司
事件：1—2月，全国一般公共预算收入43856亿元，同比下降1.6%。其中，全国税收收入36349亿元，同比下降3.9%；非税收入7507亿元，同比增长11%。 今年1-2月的财政数据有些不寻常。一方面，公共财政收入同比增速由正转负；另一方面，个人所得税同比增速却又大幅提升，录得近10个月以来的最高增速。如何看待这种分化？我们列举了几个问题，并逐一分析开年财政的这份“成绩单”： Q：如何理解1-2月个税不寻常的高增？ A：个税的高增更靠...
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