宏观研究报告
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高技术制造业宏观周报：国信周频高技术制造业扩散指数连续三周回升
2025-04-10 · 邵兴宇,董德志 · 国信证券股份有限公司
核心观点 国信周频高技术制造业扩散指数连续三周回升。截至2025年4月5日当周，国信周频高技术制造业扩散指数A录得0.2，较上期继续回升；国信周频高技术制造业扩散指数B为52.2，较上期回升。从分项看，丙烯腈、动态随机存储器价格上升，航空航天、半导体行业景气度上升；6-氨基青霉烷酸价格下降，医药行业景气度下降；六氟磷酸锂、中关村电子产品价格指数不变，新能源、医药、计算机行业景气度不变。 高技术产业跟踪方面： 高技术制造业高频数据跟踪上，...
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深度学习因子月报：DL_EM_Dynamic因子三月实现超额收益6.6%
2025-04-10 · 叶尔乐,韵天雨 · 民生证券股份有限公司
3月深度学习选股组合总体录得正向超额收益。DL_EM_Dynamic因子在中证1000中RankIC均值25%,超额收益5%，Meta_RiskControl因子在全A中均值RankIC20.8%，全A多头组合相对中证800超额收益1.1%，Meta_Master因子周度RankIC均值17.7%，全A多头组合相对中证800超额收益-0.0%。 DL_EM_Dynamic因子表现跟踪：3月RankIC25%，指数增强组合相对于中证100...
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历史重现却未重演：两轮关税周期下的美元异动之谜
2025-04-10 · 刘芳,郝一凡 · 华宝证券股份有限公司
投资要点 本轮美国加征关税剑指全球，覆盖中国及全球180多个国家，同时幅度从10%到50%不等，打击广度和政策烈度均远超市场预期，导致经济冲击的逻辑发生逆转：一方面全球关税累积的负面效应直接冲击美国经济，另一方面美国与原先各个贸易对手之间替代贸易的可能性降低，从而导致美国经济本身遭受更大的损害。 而美国经济走弱预期也促使投资者押注美联储将提前降息，美债对欧债的利差减小，美元指数震荡下行。当美国关税大棒无差别挥向全球时，美国货币霸权基石率...
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当“美国不再例外”遇上“东升西落”
2025-04-10 · 产品及投资方案部 · 中信证券经纪(香港)有限公司
我们年初建议重点关注的港股市场、黄金及美国国债在一季度表现突出； 发达市场股、美股、加密货币表现弱势。 在今年年初，我们建议2025年 “聚焦政治博弈及政策助力两大主线” 。在过去的一季度，特朗普上台如预期加大市场不确定性， 黄金价格屡创新高。 春节期间DeepSeek 的火爆出圈带来整个中国科技板块热度迅速升温， 科技板块领涨下港股在一季度大涨15%。相反美股从2 月份的高位回落，其中美科技投领跌。 特朗普政府推动美俄关系缓和及俄乌停...
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粤开市场日报
2025-04-10 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
指数涨跌情况：今日A股主要宽基指数全数上涨。截止收盘，沪指涨1.16%，收报3223.64点；深证成指涨2.25%，收报9754.64点；创业板指涨2.27%，收报1900.53点；科创50涨1.09%，收报991.22点。总体上全天个股涨多跌少，Wind数据显示，全市场4948只个股上涨，382只个股下跌，72只个股收平。沪深两市今日成交额合计16095亿元，较上个交易日缩量约901亿元。 行业涨跌情况：今日申万一级行业全数上涨，商贸...
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安徽省并购白皮书：政策暖风频吹，并购重组市场持续升温
2025-04-10 · 汤静文,刘乐,朱宇昊,单蕾,黄轩辕,陈烨尧 · 国元证券股份有限公司
报告要点： 在中央新“国九条”并购六条”等政策引领下，中国并购市场正在持续升温。聚焦政策红利背景下并购市场的变化，我们推出“中国并购报告·安徽篇》，系统梳理了2024年安徽省并购市场发展概况、政策环境及典型案例，旨在为企业决策者锚定政策机遇、为投资者捕捉投资契机、为政策制定者提供市场参考依据。 中央与地方政策共振，并购迎来黄金机遇期 新国九条”、并购六条”及系列政策助力并购市场回归产业并购主线，服务新质生产力，强调包容度和效率提升，释放...
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3月通胀点评：内外部因素交织，共同影响3月物价
2025-04-10 · 张晓娇,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
3月CPI同比增速符合万得一致预期，PPI同比增速低于万得一致预期，国际油价下降对CPI和PPI都构成拖累；CPI方面，食品价格偏弱仍是一个重要影响因素，但季节性的出行服务价格回落是另一个重要影响；整体来看，内需疲弱仍在拖累物价表现，但展望全年，内需、国内稳增长政策以及特朗普的关税政策，都将是年内物价走势的重要影响因素。 3月CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%，核心CPI同比增长0.5%，服务价格同比增长0.3%，消费品价格同比下...
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金融市场分析周报
2025-04-10 · 符旸 · 中航证券有限公司
报告摘要 PMI:假期效应减退，稳增长政策持续发力，制造业和非制造业景气度提升，新质生产力行业成为主要边际贡献。3月，制造业PMI为50.5,较2月上升0.3个百分点；非制造业商务活动指数为50.8,较2月上升0.4个百分点。制造业方面，需求回升幅度大于供给，拉内需为主要驱动力，但出口需求仍弱，后续应关注美国开打关税战的重要影响，另外主要价格指数下降表明通缩压力仍存，企业仍以去库存方式应对市场需求，但企业信心和预期有待巩固。非制造业方面...
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中国通胀数据快评：3月国内CPI同比止跌企稳，核心CPI重回上升趋势
2025-04-10 · 李智能,董德志 · 国信证券股份有限公司
事项： 4月10日国家统计局公布，3月份中国CPI同比为-0.1%，较上月回升0.6个百分点；PPI同比为-2.5%，降幅扩大0.3个百分点。 评论： 结论：为了规避春节错月带来的影响，一般使用1-2月累计同比来衡量年初的价格走势。3月中国CPI当月同比持平1-2月累计同比，终结了去年8月以来连续6个月的下行，呈现止跌企稳的迹象，其中核心商品构成向上拉动，能源构成向下拖累，食品和服务变化不大；3月PPI当月同比较1-2月累计同比有所回落...
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国内观察：2025年3月通胀数据：核心CPI转正，PPI仍存结构性矛盾
2025-04-10 · 刘思佳,胡少华 · 东海证券股份有限公司
投资要点 事件：2025年4月10日，统计局发布3月通胀数据。3月，CPI当月同比-0.1%，前值-0.7%；环比-0.4%，前值-0.2%。PPI当月同比-2.5%，前值-2.2%；环比-0.4%，前值-0.4%。 核心观点：3月CPI同比虽然仍为负，但CPI环比强于季节性，核心CPI也同比回正，扣除能源的工业消费品价格表现回升，体现出“两新”政策的效果，不过春节后服务消费走弱是主要拖累。PPI受到了油价等输入性价格因素的影响，虽然装...
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经济动态跟踪：增量政策的愿望清单
2025-04-10 · 陶川,张云杰,钟渝梅 · 民生证券股份有限公司
随着关税冲击后市场的逐步企稳，当前我们正进入从稳市场到稳经济的接续阶段。稳市场的“先手棋”效果立竿见影，接下来做好稳经济的接续同样重要，这从近期国家层面一系列会议的频繁召开中已初见端倪。稳经济需要储备政策尽早与市场“见面”，否则下行压力的显现将造成二次风险。围绕总理所说的“有充足的储备政策工具”，我们认为后续政策端有如下线索： “打铁还需自身硬”：关税乱局下，稳经济更需要构建“内循环”的明确指引。在外部不确定性加剧的背景下，两会提出的“...
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宏观深度报告：#海外政治：一天一变的美国总统，如何衡量特朗普政策的不确定性？
2025-04-10 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：自特朗普当选本届总统以来，其政策的“反复无常”对金融市场的走向影响愈发明显，而最近其对等关税政策再度令全球市场走势发生剧烈动荡。为了更好地把特朗普政策的不确定性，我们选用经济政策不确定性指数（Economic Policy Uncertainty Index，简称EPU）量化追踪其政策变化，结果显示自特朗普当选以来，其政策不确定性呈现飙升态势，而这一“幕后推手”便是贸易政策。本届特朗普政府的贸易政策不确定性已经远超2018-2...
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