宏观研究报告
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积极应对所谓“对等关税”解读：大门敞开与奉陪到底：A股公司应对举措
2025-04-13 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
事项： 2025年4月10日，针对中国是否就关税与美国展开谈判，中国商务部新闻发言人何咏前回应称，中方的立场是明确一贯的，谈，大门敞开，但对话必须在相互尊重的基础上以平等方式进行；打，中方也将奉陪到底，施压、威胁和讹诈不是同中方打交道的正确方式。4月2日以来，A股上市公司密集发布相关声明和回应，在应对美国所谓“对等关税”方面稳定市场信心。 观点： A股上市公司密集回应，无惧海外不确定性和所谓“对等关税”影响 综合考虑投资者关系活动问答、...
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海外宏观周报（2025年第13期）：对等关税大超预期，衰退忧虑笼罩全球
2025-04-13 · 应习文 · 民银证券有限公司
【一周焦点】 特朗普对等关税大超预期， 税率高、范围广。 为何在高额关税出台后，市场会在“衰退”在与“滞胀” 中最终选择前者？ 当关税的征收幅度、范围大超预期时， 由于关税转移无法实现， 一旦物价涨幅全面超越薪资涨幅，美国的消费需求将遭遇重创， 商品需求收缩将蔓延至包含服务业的整体经济。 此外， 政府裁员和美联储的降息犹豫也是原因。 美国将面临三个负反馈循环， 一是通胀预期下降，导致需求收缩和通胀进一步下降的理性预期效应； 二是资本市场...
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北交所策略专题报告：放宽战配家数和比例限制，优质供给下2025北交所战略配售黄金窗口开启
2025-04-13 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
专题：北交所放宽战配家数和比例限制，关注2025年北交所战配机会 2025年4月3日，北京证券交易所修订《北京证券交易所证券发行与承销管理细则》，主要增加了北交所新股战略配售比例和参与家数。2025年4月3日的第二次修订中将公开发行股票数量≥5000万股战略投资者从不得超过10名增加至于35名，获得配售的股票总量从不得超过本次公开发行股票数量的30%提高至50%。公开发行股票数量＜5000万股，战略投资者从不得超过10名增加至20名，获...
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北交所策略专题报告：《加快建设农业强国规划》印发，北交所农机、种业标的预期受益
2025-04-13 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
《加快建设农业强国规划》印发，北交所农机、种业方向标的预期受益2025年4月7日，中共中央、国务院印发《加快建设农业强国规划（2024-2035年）》。其中推进农业科技装备创新方面，规划强调“以农业关键核心技术攻关为引领，以产业急需为导向，加快以种业为重点的农业科技创新，推进重大农业科技突破，以发展农业新质生产力推进农业强国建设。”目前北交所内农业机械、种业、疫苗及农产品加工等方向的标的共有14家，截至2025年4月11日总市值达到34...
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美国政策点评：关税豁免的“减震”信号有多强？
2025-04-13 · 陶川,邵翔 · 民生证券股份有限公司
从“闪电战式”的极限征税，再到暂缓关税、推出豁免清单，还是熟悉的味道。但特朗普真的“180度”回头了吗？经过近两个月现实的“毒打”，恐怕都不敢轻易下这样的结论。特朗普继续着“跑两步、退一步”的施政风格，不过，从暂缓和或豁免的动作，我们可以勾勒出除特朗普关税的三条脉络（收入、谈判和供应链重构）；而从胜率和赔率上，关税对于市场的冲击可能几近高点，往后的重点是经济的验证，而豁免算是修正极端悲观预期的起点。 那么，如何解读本轮关税豁免？ 首先，...
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A股策略周报：旧秩序的瓦解与新秩序的构建
2025-04-13 · 牟一凌,吴晓明 · 民生证券股份有限公司
黄金新高背后：旧秩序瓦解的引子。在过去由私人部门信用风险引发的危机中，由于美国秩序背书的美元信用并未受损，是真正意义上信用和流动性层面的安全资产，曾经美元对一切资产进行计价，以2020年3月和2008年9月为例，都会出现美元上涨而包含黄金在内的一切资产下跌的过程。当特朗普政府决意通过加征关税等手段逆转美国贸易逆差，那么过去美国凭借其稳定的美元信用持续对外输出贸易逆差，而海外顺差国也因贸易、资产配置等需求不断增持美股与美债等美元资产的贸易...
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宏观和大类资产配置周报：本周A股指数震荡回落
2025-04-13 · 陈琦,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
我们将后续大类资产配置顺序调整为：股票>债券>大宗>货币。 宏观要闻回顾 经济数据：国家统计局数据显示，3月份CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅明显收窄；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%。这主要受季节性、国际输入性因素等影响。（万得） 要闻：中国和西班牙发布关于加强全面战略伙伴关系的行动计划（2025-2028年）。双方重点加强以下领域合作：经济、贸易和投资，农业和渔业，科技、创新和绿色发展以及民间交往。（万得） 资...
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周度金融市场跟踪：受美国关税政策影响全球市场剧烈震荡
2025-04-13 · 郭军,李晨希 · 中银国际证券股份有限公司
股票方面，本周A股受中美关税不断加码影响大幅波动。全周累计看，A股整体下跌，小盘股下跌更多，中证2000指数下跌7.0%，中证1000指数下跌5.5%，沪深300指数下跌2.9%。港股本周同样下跌，已是连续第五周下跌，恒生指数下跌8.5%，恒生科技指数下跌7.8%。行业方面，本周31个一级行业指数27个下跌，农林牧渔、商贸零售、国防军工和食品饮料4个行业上涨。周内看，周一（4月7日）受中美第一轮互加关税影响，市场大幅低开，开盘后低开低走...
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策略周观点：杀估值后可能没有杀盈利了
2025-04-13 · 樊继拓,李畅 · 信达证券股份有限公司
核心结论：我们认为，大多情况下，较大的利空冲击往往会带来先杀估值再杀盈利，持续过程较长。但由于这一次关税冲击出现在牛市初期，市场整体估值位置较低，这一次对指数的冲击可能是一次性的杀估值。历史上类似的案例有13年年中钱荒和20年初疫情：（1）2013年年中钱荒，短期利率持续大幅上行，随后14年盈利和经济明显下台阶。但由于出现在牛市初期，指数一波跌到位，但对板块的影响持续了3个季度。（2）2020年初的疫情，也是出现在牛市初期的黑天鹅，股市...
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宏观经济宏观周报：消费与房地产高频指标走弱，投资景气继续上升
2025-04-13 · 李智能,董德志 · 国信证券股份有限公司
核心观点 主要结论：消费与房地产高频指标走弱，投资景气继续上升 经济增长方面，本周(4月11日所在周）国信高频宏观扩散指数A为负值，指数B有所回落，走势偏弱。从分项来看，本周投资领域景气继续上升，消费、房地产领域景气均有所回落；本周投资领域表现相对较优。从季节性比较来看，春节后2-3个月内指数B均会季节性上行，平均每周上升0.17，本周指数B标准化后下降0.43，表现明显弱于历史平均水平，指向国内经济增长动能有所回落。 基于国信高频宏观...
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策略周报：重视关税博弈下的自主可控行情
2025-04-13 · 王君,徐沛东,郭晓希,徐亚,高天然 · 中银国际证券股份有限公司
关税不确定性依旧，A股有望展现相对优势；关税博弈之下，行业轮动速度及复杂性或有短期提升，防御属性与自主可控是两大行情演绎主线。 关税不确定性冲击全球资产，A股有望展现相对优势。本周市场在关税政策的影响下出现大幅震荡。当前来看，美“逆全球化”趋势短期难以逆转，且特朗普政策的不确定性也会持续影响企业投资及居民消费支出的预期。短期来看，这种不确定性对金融资产价格及商业活动的负面冲击尚未完全被消化，风险资产价格存在修复动能但空间及持续性或受到基...
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科技是否迎来主线契机，哪些消费行业尚未轮动？
2025-04-13 · 郑小霞,刘超,张运智,任思雨 · 华安证券股份有限公司
主要观点 关税税率超60%后边际影响减弱，同时国内稳市政策和外贸对冲政策预期升温，在中央政治局会议前市场有望延续震荡缓慢上涨。配置上机会仍然主要体现在消费品的轮动行情中，可关注汽车、家电、出行链、医药，以及银行、保险、贵金属。 市场观点：关税影响边际走弱，对冲政策预期升温 关税影响边际走弱，稳市措施和政策对冲预期升温呵护风险偏好改善，市场有望延续震荡缓慢上行。尽管中美互征关税税率仍在增加，但税率超过60%后已经缺乏实际经济意义，对市场的...
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