宏观研究报告
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资产配置周报：油价与美债利率的走势分化，避险资产配置与国内消费、科技的强化
2025-04-13 · 王鸿行,谢建斌,刘思佳,张季恺 · 东海证券股份有限公司
全球大类资产回顾：至4月11日当周，全球主要股市仅美股收涨；主要商品期货中黄金、铝、铜收涨，原油收跌；美元指数下跌，人民币贬值、日元、欧元升值。1）权益方面：纳指>标普500>道指>日经225>科创50>英国富时100>德国DAX30>法国CAC40>沪深300指数>上证指数>深证成指>创业板指>恒生科技指数>恒生指数。2）高波动下黄金的避险属性依旧凸显，COMEX黄金期货再创历史新高；关税政策扰动需求预期，炼油厂仍在购买石油背景下的油...
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策略周报：关税对A股哪些行业影响较大？
2025-04-13 · 刘芳,郝一凡 · 华宝证券股份有限公司
投资要点 通过（对美出口 / 总出口） *（出口收入 / 总收入） 这一公式来测算各行业对美出口的依赖程度， 结果显示 A 股申万一级子行业中， 家电、 电子、 轻工制造、 机械设备、 纺织服饰等行业受到美国关税影响程度较大， 这些行业的出口业务对美国市场的依赖程度较高， 若美国关税政策持续， 相关行业短期内出口收入和整体经营状况可能受到一定冲击面临较大风险 【 债市方面】 政策预期与关税扰动共振。 当前市场对降准降息的预期已显著升温，...
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海外观察：美国2025年3月CPI数据点评：美国通胀超预期回落，关税压力暂未显现
2025-04-12 · 刘思佳,胡少华 · 东海证券股份有限公司
投资要点 事件： 当地时间4月10日，美国劳工部发布数据显示，美国3月CPI同比2.4%，预期2.5%，前值2.8%；环比-0.1%，创2020年5月以来最低水平，前值0.2%。核心CPI同比2.8%，预期3.0%，前值3.1%；环比0.1%，预期0.3%，前值0.2%。 核心观点：美国3月CPI与核心CPI均超预期回落，关税可能带来的核心商品通胀压力暂未显现。但能源商品以及核心服务价格的下跌，我们认为“对等关税”的负面影响或已经被计入...
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2025年3月通胀数据点评：消费和关税的“正、负反馈”
2025-04-12 · 陶川,张云杰 · 民生证券股份有限公司
事件： 4 月 10 日，国家统计局公布 3 月通胀数据， CPI 同比-0.1%、前值-0.7%、预期-0.1%； PPI 同比-2.5%、前值-2.2%、预期-2.2%。 CPI 好转是对政策成效和预期改善的“正反馈”，但在整体价格水平仍较低迷、工业品价格进一步下挫的现实背景下，稳经济的政策接续依然关键。 3 月 CPI同比回升，一方面源自“两新”加力扩围的支持，另一方面或来自股市回暖下的预期改善，这都反映了前期政策的积极成效。 考...
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市场温度计系列之二十七：机构情绪引领市场企稳回升
2025-04-12 · 牟一凌,梅锴,季宏坤 · 民生证券股份有限公司
个人投资情绪继续回落，机构投资情绪持续上行。我们构建的个人和机构投资情绪指标显示，本周(20250407-20250411)个人投资情绪继续回落，机构投资情绪持续回升；这种投资者情绪组合意味着市场已逐渐企稳，但还未确立上行趋势。对于未来而言，上行趋势的确立需要机构情绪的进一步抬升，或个人与机构情绪形成向上共振。 行业投资情绪来看，已有较多行业开始企稳上行。我们构建的行业投资情绪指标显示，化工、建筑、建材、轻工、电新、军工、汽车、家电、纺...
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策略日报：延续上涨
2025-04-12 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 债券市场： 利率债普跌，长端跌幅大于短端。 后续展望：关税超预期下，外需难有较大期待时期，稳内需的必要性增强，预期时间点提前，降准降息和流动性宽松可有更多期待。技术面上十年期国债突破 60 日均线压力，后续目标指向新高。 股票市场： 市场低开高走，创业板指领涨，半导体板块普涨。 今日市场个股涨多跌少，沪深京三市超 3200 股飘红，成交额 1.39 万亿。展望未来看，当前贸易冲突短期难以结束，尤其是中美之间的谈妥需要时间，...
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财富通每日策略
2025-04-11 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周四，市场全天延续反弹，沪指重回3200点。早盘三大指数延续反弹，盘面上看，统一大市场、大消费等内循环方向集体大涨，消费电子板块开始反弹，机器人概念回暖。午后指数区间震荡，截至收盘，沪指上涨1.16%，深成指和创业板指分别上涨2.25%和2.27%。个股涨多跌少，全市场超4900只股票上涨，板块方面，商贸零售、纺织服饰、有色金属、汽车和传媒等板块涨幅靠前；煤炭、公用事业、农林牧渔、食品饮料和银行等板块表现靠后。概念指数方面，...
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晨会纪要
2025-04-11 · 张良卫 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 宏观深度报告20250410：人民币有序贬值或为货币宽松打开窗口 在美元指数处于弱势、非美货币相对较强的背景下，人民币对美元汇率贬值或既是对海外风险事件的被动反应，也有汇率管理上主动释放风险的蕴意。在人民币汇率贬值节奏上，中间价或继续发挥“控场”的作用：或继续选择有序、渐进的方式推进人民币贬值。 固收金工 固收点评20250410：伟测转债：集成电路封测领域先锋 投资建议：我们预计伟测转债上市首日价格在112.72~125.1...
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宏观经济专题：战略性看多黄金
2025-04-11 · 何宁,郭晓彬 · 开源证券股份有限公司
一、金价长期利多大于利空 1、黄金实物资产属性服从于货币属性：黄金定价主要基于货币属性与实物资产属性，基本定价逻辑我们在《长期黄金价格取决于经济增长的实际驱动力》中做过较为详细的阐明，简言之：黄金的货币属性基于全球潜在共识，在全球秩序动荡、信用货币失锚时充当“资产避风港”功能，是其价值根本。从长期看，实际利率、美元指数指标与黄金价格变动呈现不对称性，也即金价易涨难跌，背后是不确定性提升以及财政货币扩张下的金价中枢水涨船高，是为实物资产属...
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开源晨会
2025-04-11 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【固定收益】从上交所3号指引修订看城投债信用分化——事件点评-20250410【固定收益】复盘2016年10月——债市再次处于交易窗口期——固收专题-20250410 行业公司 【非银金融】固收兼顾配置和交易，高股息+长股投为破局之道——行业深度报告-20250410 【地产建筑：我爱我家(000560.SZ)】净利润扭亏为盈，整体GTV小幅增长——公司信息更新报告-20250410 【食品饮料：中炬高新(60087...
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东兴晨报
2025-04-11 · 研究所 · 东兴证券股份有限公司
分析师推荐 【东兴食品饮料】食品饮料行业：预期内需政策或进一步加码，关注食品饮料防守配置（20250409） 美国总统特朗普政府的“对等关税”计划大超市场预期，同时各国也纷纷出台了应对措施。我国国务院关税税则委员会提出，自2025年4月10日起，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。在近期的一系列关税变动下，我们预期国内刺激内需的政策或进一步加码，关注食品饮料板块防守配置性机会。 食品饮料行业原材料成本或被推高。关税政策推出后，进口...
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北交所日报：3月CPI出炉；我国启动对美关税反制
2025-04-11 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：1）国家统计局：3月CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.5%；2）一季度中小企业发展指数创2020年以来新高；3）海关总署公告显示，4月10日12时01分起，我国对美加征84%关税。 行业新闻：1）中国汽车流通协会：2024年汽车4S网络退网4419家，新能源品牌网络仍保持增长；2）北京：推进5G规模化应用，开展6G技术和产品研发；3）高纯石英矿成我国第174号新矿种，助力产业资源本土化。 市场表现：1）行情回顾：2...
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