宏观研究报告
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每日晨报
2025-05-15 · 彭竑,钟哲元 · 国新证券股份有限公司
国内市场综述 量价齐升震荡上扬 周三（5月14日）大盘量价齐升，震荡上扬。截至收盘，上证综指收于3403.95点，上涨0.86%；深成指收于10354.22点，上涨0.64%；科创50上涨0.41%；创业板指上涨1.01%，万得全A成交额共13499亿元，较前一日有所下降。 行业方面，30个中信一级行业有25个行业收涨，其中非银金融、综合金融及交通运输涨幅较大，而国防军工、机械及家电则跌幅居前。概念方面，保险精选、离境退税及炒股软件等指...
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每日资讯
2025-05-15 · 研究所 · 金元证券股份有限公司
国际股市概况 欧洲市场 欧洲三大股指收盘小幅下跌，德国DAX指数跌0.47%报23527.01点，法国CAC40指数跌0.47%报7836.79点，英国富时100指数跌0.21%报8585.01点。 美股市场 美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.21%报42051.06点，标普500指数涨0.1%报5892.58点，纳指涨0.72%报19146.81点。其中，标普500指数、纳指录得三连涨。大型科技股、银行表现较优，英伟达涨逾4%，特斯...
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2025年4月金融数据点评：4月信贷大幅少增，社融、M2增速加快，一揽子金融支持政策将推动金融总量增速持续上行
2025-05-15 · 王青,李晓峰,冯琳 · 东方金诚国际信用评估有限公司
事件：2025年5月14日，央行公布的数据显示，2025年4月新增人民币贷款2800亿，同比少增4500亿；4月新增社会融资规模为11585亿，同比多增12243亿；4月末，广义货币(M2)同比增长8.0%，增速比上月末高1.0个百分点；狭义货币(M1)同比增长1.5%，增速较上月末低0.1个百分点。 基本观点： 总体上看，主要受隐债置换、季末透支及关税战骤然升级等影响，4月新增贷款同比少增，而在政府债券大规模发行及上年同期低基数双重作...
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策略周报：关注中美贸易谈判进展
2025-05-15 · 徐广福 · 申港证券股份有限公司
上周各主要指数表现分别为：沪深300涨跌幅为2.00%，上证指数涨跌幅1.92%，深证成指涨跌幅为2.29%，创业板涨跌幅为3.27%，中证500涨跌幅为1.60%。 上周申万31个一级行业中，31个上涨。涨跌幅排名前五的行业分别是国防军工、通信、电力设备、银行、综合。涨跌幅排名后五的行业分别是房地产、电子、商贸零售、石油石化、农林牧渔。 上周成交数量为4451.04亿股，成交金额为54137.03亿元。上涨家数4574，下跌家数786...
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2025年4月外贸数据点评：关税冲击下，出口表现韧性
2025-05-15 · 陈彦利 · 上海证券有限责任公司
主要观点 关税冲击下，出口表现韧性 4月外贸在关税冲击下仍表现出了较强的韧性，超出市场预期。出口虽小幅下滑，仍然保持了可观的增速，顺差维持高位。出口方面，对美国出口确实出现了较为突出的下滑，但对其他主要贸易伙伴的出口则有所弥补，对东盟出口明显加快，对欧盟出口稳中偏降，对日本出口也有所回升；金砖四国方面，除南非外均有所下滑。从主要出口商品来看，主要商品除汽车外均有所下滑。进口增速有所改善，从进口数量来看，主要进口商品增速除煤、钢材外均有所...
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2025年4月物价数据点评：油价拖累，通胀低位运行
2025-05-15 · 陈彦利 · 上海证券有限责任公司
主要观点 油价拖累，通胀低位运行 4月价格双负局面延续。CPI环比超季节性回正，主要是由于食品、出行服务回升的带动。CPI同比下降0.1%，与上月保持不变。具体来看，能源价格同比下降4.8%，降幅比上月扩大2.2个百分点。其中汽油价格下降10.4%，影响CPI同比下降约0.38个百分点，是带动CPI同比下降的主要因素。扣除食品和能源价格的核心CPI上涨0.5%，涨幅保持稳定，显示出需求仍然偏稳。PPI同比下降2.7%，降幅扩大0.2个百...
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晨会纪要
2025-05-15 · 郭强 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 一、宏观经济组： 事件： 5月14日17点中国人民银行公布4月中国金融数据 评论： 从存量上看，4月M2同比为8%，预期为7.5%，前值（3月）为7%；M2同比为1.5%，预期为3.0%，前值为1.6%；M1与M2之差为-6.5%，较上月回落1.1个百分点，表明资金流动速度有所下滑。4月社融同比为8.7%，预期为8.8%，前值为8.4%；社融与M2之差为0.7%%，较前值回落0.7个百分点，表现资金需求增速低于资金供给。 从...
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宏观经济点评：财政对冲下的宽信用兑现
2025-05-15 · 何宁,沈美辰 · 开源证券股份有限公司
事件：4月社会融资规模增长1.16万亿元，预期1.3万亿，前值5.9万亿；新增人民币贷款2800亿元，预期7644亿，前值增加3.6万亿。 信贷：企业贷款拖累总量，宽货币落地后的宽信用可期 4月信贷增加2800亿元，同比少增4500亿元，信贷总量增长低于季节性。 1、居民中长贷同比多增。居民贷款季节性负增，净偿还规模为5216亿元，同比多减50亿元。短贷与中长贷表现分化，按揭贷款保持一定韧性。居民中长贷同比少减435亿元，维持了3月的边...
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行业配置主线探讨：超配价值和低位成长
2025-05-15 · 樊继拓,李畅 · 信达证券股份有限公司
核心结论： 5月之后，随着年报、一季报披露窗口期已过，中美关税谈判取得一定实质性进展，市场风险偏好可能会有所回升，经验上部分投资者会重新关注成长。部分国际科技巨头发布的一季度数据均显示资本开支显著增加、鸿蒙PC版即将发布等行业利好事件，短期也提振了部分成长板块表现。但考虑到以下三个因素，我们认为这一次季报期后重回成长的配置面临一定挑战：（1）季报等因素带来的季节性规律在年底到年初比较明显，但5-10月规律性往往不强，因为基本面数据披露间...
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2025年4月社融数据点评：政府债支撑社融，信贷呈现“小月”走势
2025-05-15 · 叶凡,刘彦宏 · 西南证券股份有限公司
点评 社融增速稳中有升，信贷呈现“小月”走势。从社融存量看，2025年1-4月，社融存量同比增长8.7%，增速较1-3月份升高0.3个百分点。从社融增量看，4月社会融资规模增量为11585亿元，较3月的58894亿元显著走低，符合“小月”走势，但低于市场预期，4月社会融资规模增量较上年同期大幅多增12243亿元，主要因去年同期暂停手工补息、政府债发行放缓导致低基数。4月对实体经济发放的人民币贷款增加844亿元，为去年8月以来的最低水平，...
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评中美日内瓦经贸会谈联合声明：风险趋于收敛，后续成果可期
2025-05-15 · 温彬,应习文,李鑫 · 民银国际
【内容摘要】 事件：当地时间5月12日上午9:00，中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，双方均取消91%的关税至34%，并对其中24%的部分暂停90天征收，仅保留剩余10%的关税。双方表示将建立机制，继续就经贸关系进行协商。 本次《声明》后的关税最终版本为：美国对中国加征30%=20%（芬太尼）+10%（基准）vs.中国对美国加征10%（反制），同时均保留90天后互征24%的空间用于谈判。关税上有顶（34%），下有底（10%），...
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5月7日国新办“一揽子金融政策”发布会政策要点
2025-05-15 · 群益证券
数量型政策 5/15降低存款准备金率0.5个百分点，预计将向市场提供长期流动性约1万亿元 完善存款准备金制度，将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率，从目前的5%调降至0% 价格型政策 下调政策利率0.1个百分点，即公开市场7天期逆回购操作利率从目前的1.5%调降至1.4%，预计将带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点 下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，包括：各类专项结构性工具利率、支农支小再贷款利率，均从...
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