宏观研究报告
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总量双周报：冲击逐步弱化，修复行情延续
2025-04-16 · 林阳,康明怡,林瑾璐,陈刚,刘嘉玮,田馨宇 · 东兴证券股份有限公司
主要观点： 宏观：国内政策储备充分。消费价格、经济景气度均有所改善。提振消费需求等政策效应继续显现，叠加春节错月影响消费，3月CPI环比降幅收窄，CPI和核心CPI同比均明显回升。其中，工业消费品、服务价格均有所回升。生产方面景气度温和回升，3月制造业和非制造业PMI均进一步扩张。另一方面，全球大宗商品价格下跌，3月PPI同比继续下降。通缩压力或持续。随着美国关税壁垒高企，全球其他国家面临外需下降风险，全球通缩和经济放缓风险上升。受此预...
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“深耕安徽”系列专题报告之宣城篇：融金聚力兴智造，九曲水阳竞奔流
2025-04-16 · 刘乐,汤静文,陈烨尧,花冠,黄轩辕 · 国元证券股份有限公司
报告要点： 宣城市立足长三角区位优势，积极落实““2+3+4”产业链专班““七个一”工作机制，聚焦汽车零部件和新能源两大主导产业，培育壮大““千亿产业”集群，推动经济高质量发展，同时也带动了资本市场的繁荣。本报告重点关注宣城两大主导产业，对相关产业在全国乃至世界的总体布局、技术趋势、市场趋势进行分析，为企业家解读安徽省产业政策规划、为投资人挖掘产业投资机遇、为政府机构梳理产业链上下游关键节点。 差异化布局，深度融入长三角新能源汽车产业链...
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2025年3月外贸数据点评：3月出口仍获支撑，顺差维持千亿
2025-04-16 · 陈彦利 · 上海证券有限责任公司
主要观点 3月出口仍获支撑，顺差维持千亿 3月外贸表现仍较强，出口增长明显加快，顺差维持千亿规模。出口方面，与1-2月相比，对欧盟、美国、日本出口均有所回升，尤其是美国，虽然美国在2、3月已对我国加征两轮关税，但鉴于其4月全球开征“对等关税”，因此或仍存在一定的抢出口效应；对东盟出口也有所回升；金砖四国方面，也均呈现集体加快。从主要出口商品来看，与1-2月相比，主要商品除汽车外均有所回升。另外，由于去年同期基数偏低，也促使出口同比增速加...
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3月外贸数据点评：一季度出口仍强
2025-04-16 · 魏争,沈夏宜 · 联储证券股份有限公司
投资要点： 一季度出口增速超预期。以美元计价，一季度出口增速5.8%，3月出口同比增速12.4%，远超预期增速3.5%。出口增速远超预期主要有两点原因，一是去年同期基数较低；二是特朗普关税政策效应在一季度尚未体现，“抢出口”效应在一季度愈发显著。环比上看，3月出口环比增速高于季节性，指向3月出口仍然较强。 分地区看，东盟、欧盟、美国对出口拉动较大。十大出口地区中，我国对多数经济体出口高增，对印度、日本出口增速回升明显。新兴经济体方面，3...
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一季度宏观数据解读：经济韧性较强 无惧市场风浪
2025-04-16 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
核心观点： 外部关税壁垒升级虽然对出口形成短期压力，但国内政策组合拳发力下，经济内生增长动能逐步增强，国内经济极具韧性，对全球经济波动有较强的抵抗性，有利于吸引全球资产配置中国市场。另外，通胀的整体回暖向好，表现了稳增长，扩内需政策逐步落地的有效性，对市场预期有正向促进作用。 一、宏观政策组合拳发力生效，国内经济增速有韧性： 一季度财政政策靠前发力，政府债券发行提速。3月新增政府债券近1.5万亿元，同比多增近1万亿元。特别国债发行500...
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市场日报：三大股指涨跌不一 美国启动芯片药品进口调查
2025-04-16 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
行情回顾 周二（4月15日），三大股指今日早盘高开后弱势震荡，午后震荡下跌加剧。截至收盘，上证指数（0.15%）收报3267.66点，深证成指（-0.27%）收报9858.10点，创业板指（-0.13%）收报1930.40点。两市量能下跌至1.08万亿（数据来源：Wind）。申万Ⅰ级行业多数上涨，美容护理、银行领涨，国防军工、商贸零售领跌。 风险提示 需警惕短期市场情绪波动及高估值赛道的流动性风险。
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财富通每日策略
2025-04-15 · 费小平,尹炜祺,熊越,曾浩,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周一三大指数延续反弹走势，市场赚钱较好。三大指数集体高开，随后震荡拉升，三大指数均涨逾1%，午后指数涨幅有所回落，但仍维持红盘震荡走势，最终三大指数集体收涨。盘面上，热点快速轮动个股普涨，全市场超4500只个股上涨，连续5个交易日逾百股涨停。从板块来看，纺织服饰、煤炭、有色金属、商贸零售和社会服务等板块涨幅靠前，仅家用电器和食品饮料板块收跌。概念指数方面，海南自贸区、足球概念、赛马概念、可控核聚变和体育产业等板块涨幅靠前。 ...
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3月金融数据点评：关注4月政治局会议的稳增长安排
2025-04-15 · 张晓娇,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
3月新增社融和新增信贷好于万得一致预期，政府支出依然靠前发力，居民中长期贷款也较去年同期多增，但美国“对等关税”政策对全球经济的冲击，或成为二季度以后稳增长的重要影响因素。 3月新增社融5.89万亿元，较去年同期多增1.05万亿元，较2月多增3.65万亿元，超出万得一致预期的4.73万亿元。3月社融存量同比增长8.40%，较2月上升0.17个百分点，高于万得一致预期的8.15%。3月新增人民币贷款3.83万亿元，较去年同期多增5358亿...
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北交所策略专题报告：北交所“920号段”启航，代码重构重塑板块价值
2025-04-15 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
北交所存量切换920号段，4月开启全网测试 2023年9月1日，证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，明确提出要启用北交所独立代码号段，提高股票辨识度。2023年11月17日，为落实“深改19条”意见，北交所启动为上市公司股票使用920代码号段的相关准备工作。2025年2月26日北交所发布公告，开展存量上市公司代码切换（试点）仿真测试的通知，四轮测试3月完成。2025年4月2日，北交所发布公告：开展北京证券交易所存量上市公司...
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开源晨会
2025-04-15 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【宏观经济】信贷改善背后的结构性特征——宏观经济点评-20250414 【宏观经济】以我为主，扩大内需——宏观周报-20250413 行业公司 【汽车】对等关税影响中国汽车贸易有限，重点关注三大方向——行业点评报告-20250414 【银行】信贷超季节性恢复，“以价换量”或告一段落——行业点评报告-20250413 【社服】3月潮玩线上增速环比走阔，关注关税对海外新兴市场贸易溢出机会— 行业周报-20250413 【...
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A股投资策略周报：市场防御周期下：内需消费的系统性投资框架
2025-04-15 · 张弛,吴慧敏,周翰 · 国金证券股份有限公司
前期观点回顾：美国滞胀风险升温，权益市场“波动率”上升。美国“对等关税”幅度和力度均远超市场预期。特朗普2.0关税政策将大概率加速美国“硬着陆”甚至“滞胀”。国内基本面“退坡”正在逐步演绎，叠加海外风险攀升，将可能导致居民、企业资产负债表再次面临走弱风险。我们维持市场“波动率”或趋于上行的观点，中小盘成长风格将“切换”至大盘价值防御，持续周期至少在1季度，直至“盈利底”迹象出现。 当下市场聚焦：1、中美之间互加关税，对于权益市场如何影响...
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宏观观察2025年第17期（总第589期）：我国出口竞争力（下）：国别结构风险与应对＊
2025-04-15 · 周景彤,范若滢,王静 · 中国银行
4月2日，美国宣布实施“对等关税”，挑起全球范围贸易战。4月4日，中国发布多条反制行动。全球外贸面临新一轮风险，我国出口的国别结构风险也明显上升。从上一轮美国对华关税影响来看，关税对我国在美国市场的出口竞争力产生了一定负面影响，重点体现在肥料、照相及电影制品、蚕丝、长纤、陶瓷制品、家具寝具等需求价格弹性较低的商品上。进一步地，我们对我国出口竞争力在全球其他区域的表现进行了系统性梳理发现：在欧盟市场，我国新能源产业链产品具有较强竞争力，但...
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