2025年4月物价数据点评：油价拖累，通胀低位运行

主要观点 油价拖累，通胀低位运行 4月价格双负局面延续。CPI环比超季节性回正，主要是由于食品、出行服务回升的带动。CPI同比下降0.1%，与上月保持不变。具体来看，能源价格同比下降4.8%，降幅比上月扩大2.2个百分点。其中汽油价格下降10.4%，影响CPI同比下降约0.38个百分点，是带动CPI同比下降的主要因素。扣除食品和能源价格的核心CPI上涨0.5%，涨幅保持稳定，显示出需求仍然偏稳。PPI同比下降2.7%，降幅扩大0.2个百分点。主要行业中，黑色金属矿采选业、燃气、食品、黑色金属冶炼等价格降幅有所收窄，煤炭开采、石油天然气开采、医药、石油加工等行业价格则降幅有所扩大。总体来看，PPI维持负区间平稳运行。 政策发力有空间 4月价格低位运行态势主要受到油价拖累。CPI环比已转正，且超季节性表现，但同比仍然负区间运行，主要受到国际油价下行影响。工业品价格方面，国际油价的下行也带动了国内相关行业价格的下降，而另外我们认为外部环境的变化也导致部分出口行业价格下降。总体来看，价格实际上也呈现平稳的主态势。我们认为中美关税冲击下，通胀的低位运行，为政策加码发力创造了空间，货币政策与财政政策共同发力，加紧实施更加积极有为的宏观政策，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。 风险提示 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中美政策超预期变化。