宏观研究报告
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每日资讯
2025-04-21 · 研究所 · 金元证券股份有限公司
国际股市概况 周五为耶稣受难日假期，全球主要金融市场多数休市。日本、韩国、马来西亚股市照常开市，日经225指数收盘涨1.03%报34730.28点，周涨3.41%；韩国综合指数涨0.53%报2483.42点，周涨2.08%；富时马来西亚综指涨1.09%报1499.4点，周涨3.07%。 未来一周，全球市场大事不断。中国4月LPR、欧美多个地区制造业PMI初值等重要数据将出炉；美联储将公布经济褐皮书；全球财政和金融界将召开多个重要会议；比...
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信用策略周报：信用偏弱何时休？
2025-04-21 · 谭逸鸣,刘雪 · 民生证券股份有限公司
信用结构性偏弱 当周，信用债收益率跟随利率震荡，其中：（1）3-4年期左右的中长信用表现相对突出，在利率方向难寻、信用供需格局仍利好配置的情况，信用债参与行情逐渐由短及长演绎。（2）资金面整体维持均衡平稳的情况下，短二永收益率窄幅下行，信用利差小幅压缩。（3）超长信用再度转为阴跌，在市场环境不确定性因素仍较多的情况下，机构对流动性诉求较强，超长信用的参与情绪不算强。 超长信用在纠结什么？ 对比历史来看，相似的买入力度却越发难以支撑超长信...
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中银晨会聚焦
2025-04-21 · 王军 · 中银国际证券股份有限公司
【宏观经济】宏观点评*陈琦朱启兵。欧、美及东盟均对一季度出口同比增速有所拉动。欧、美对一季度我国贸易顺差的支撑仍然较强。 【宏观经济】3月和一季度经济数据点评*张晓娇朱启兵。一季度实际GDP同比增长5.4%好于万得一致预期；3月工增、社零、固投累计同比增速均好于万得一致预期，其中工增受“抢出口”影响较大，社零受消费补贴影响较大，基建受财政支出靠前发力较大；二季度开始，美国“对等关税”的冲击影响将覆盖整个2025年。 【宏观经济】一季度财...
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经济动态跟踪：二季度出口：“抢转口”对冲几何？
2025-04-21 · 陶川,张云杰 · 民生证券股份有限公司
以4月9日为分水岭，二季度特朗普的关税政策随之进入一个新的阶段，即由对贸易逆差国全面征收报复性关税，转向以关税为谈判杠杆对中国以外的经济体暂缓关税。在这一阶段，“抢转口”似乎成为了出口“乌云背后的银线”。 展望二季度，出口存在两面性。一方面在高额关税下中美间已接近“不可贸易”。另一方面，关税暂缓90天也为国内出口的“退中求进”提供了缓冲。我们测算，“抢转口”、清单豁免等有望合计拉动出口同比上升5个百分点左右，从而延缓二季度出口下行斜率的...
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2025年中期宏观展望：叙事与现实的交织
2025-04-21 · 田地,董德志 · 国信证券股份有限公司
黄金：定价“新秩序”前的真空→范式 权益：定价中国经济转型升级成功的可能→分子 固收：定价中国宏观政策“逆周期”的力度→分母 名义与实际GDP增长罕见倒挂 哪个指标更能反映经济的实际运行情况？ 一般情形下， 实际GDP考核剔除价格扰动的实际经济活动规模， 更为精确 “体感增速”： 居民、 企业、 政府的交易和计量均以现价为基准 “均衡增速”： 生产考核（GDP、 税收、 就业等） 导向下， 各方“一门心思抓生产”， 失衡产能通过扭曲定价...
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宏观经济宏观周报：高频指标延续走弱，房地产景气保持稳定
2025-04-21 · 李智能,田地,董德志 · 国信证券股份有限公司
核心观点 主要结论：高频指标延续走弱，房地产景气保持稳定。 经济增长方面，本周(4月18日所在周）国信高频宏观扩散指数A维持负值，指数B继续回落，走势偏弱。从分项来看，本周投资、消费领域景气均有所回落，房地产领域景气变化不大；从季节性比较来看，春节后2-3个月内指数B均会季节性上行，平均每周上升0.17，本周指数B标准化后下降0.43，表现明显弱于历史平均水平，指向国内经济增长动能有所回落。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，...
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万联晨会
2025-04-21 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】 上周五A股三大指数涨跌不一，截止收盘，沪指收跌0.11%，深成指收涨0.23%，创业板指收涨0.27%。沪深两市成交额9145.18亿元。申万行业方面，通信、房地产、银行领涨，美容护理、社会服务、纺织服饰领跌；概念板块方面，6G概念、太赫兹、FSG概念领涨，中韩自贸区、乳业、转基因领跌。港股及美股休市。 【重要新闻】 【国常会研究稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措】4月18日，国务院总理李强主持召开国务院常务会...
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3月份国内经济数据全面超预期，关税冲突仍不时扰动资产：债市焦灼源自矛盾尚未共振，中短期关注超长债跨资产对冲逻辑
2025-04-21 · 李荣凯 · 中泰期货股份有限公司
逻辑与观点：债市焦灼源自矛盾尚未共振，中短期关注超长债跨资产对冲逻辑 宏观数据与逻辑：上周天央行罕见的周末公布金融数据，数据大幅超预期。信贷+政府债发行均对社融形成明显贡献，人民币贷款余额同比增速回，信贷结构也有明显的改善。此外，外贸出口同比增速大超预期，周三公布的同比数据均超预期。数据清晰的描述了当前国内经济经济全面复苏的景象。但是金融资产反映则是偏弱。这该如何理解？金融资产主要反映预期，市场预期当前数据的高增可能是未来一段时间的数据...
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每日晨报
2025-04-21 · 彭竑,钟哲元 · 国新证券股份有限公司
探底回升走势分化 周五（4月18日）大盘探底回升，走势分化。截至收盘，上证综指收于3276.73点，下跌0.11%；深成指收于9781.65点，上涨0.23%；科创50下跌0.81%；创业板指上涨0.27%，万得全A成交额共9492亿元，较前一日继续下降。 行业方面，30个中信一级行业有13个行业收涨，其中通信、房地产及综合金融涨幅居前，而消费者服务、纺织服装及农林牧渔则跌幅较大。概念方面，射频及天线、6G及一级地产商等指数表现活跃。 ...
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晨会纪要
2025-04-21 · 李怀军,郭强 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 一、策略和先进制造组： 4月19日在北京举行的全球首个人形机器人半程马拉松比赛完赛。共有20支队伍参赛，完成13km比赛的队伍仅有7个，总体占比35%。完成比赛的7只队伍中，除第一名无更换机器人外，其余完赛队伍都更换了至少一次机器人。而且比赛过程中，机器人普遍出现换电、换人、摔倒、喷散热剂，说明目前机器人在续航、主动散热、运控平衡方面都还有较大问题。因此从本次比赛看，国内人形机器人研发队伍较多，进展也比较快，但是与资本市场都...
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海外宏观及大类资产周度报告
2025-04-21 · 戴璐,刘雨萱,俞臻洋,孙嘉良 · 国泰期货
3月零售销售环比上升1.4%，创下两年内最大增幅记录。本次报告中，零售13个类别里共有包括电子产品、服装、建筑材料等11个板块出现增长，其中汽车与建材类别增长最显著，但剔除汽车后非汽车销售环比增长0.5%，好于预期的0.4%。餐饮服务业这一类别也实现了两年来最大涨幅。但于此同时，在剧烈的关税变化和不确定性下，3月份数据已成过去式，市场着眼于未来。 消费者在关税落地前恐慌性集中抢购商品恐行为助推数据增长，从汽车、建材领域的消费行为看，在关...
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2025年3月进出口数据点评：关税战升级下出口韧性凸显，做好自己的事至关重要
2025-04-21 · 袁海霞,张堃,赵皓月 · 中诚信国际信用评级有限责任公司
事件：2025年3月我国进出口总金额5251.8亿美元，同比增 长5%。其中，出口金额3139.1亿美元，同比增长12.4%；进口金额2112.7亿美元，同比-4.3%；贸易顺差为1026.4亿美元，同比增长75.2%。一季度，我国进出口总额累计同比增长0.2%，其中，出口累计同比增长5.8%，进口累计同比下降7%。 海外需求景气度维持高位和“抢出口”支撑下，3月出口表现亮眼。2025年3月我国出口金额3139.1亿元，高于过去五年我国...
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