宏观研究报告
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君研海外·追踪贸易流：关税剧变下的宏观需求及贸易行为研究
2025-05-21 · 戴璐,郑玉洁 · 国泰君安期货有限公司
关税现状：中美双方公布日内瓦经贸会谈联合声明 中美联合声明呈现超预期积极进展，双边关税税率皆显著下降，给出90天豁免期 经济动能：美国经济动能边际放缓，预期弱现实存韧性 美国经济动能自2024年下半年以来呈边际下行态势，2025Q1受关税政策剧烈扰动，美国GDP数据大幅回落，其中“抢进口”导致的净出口分项-4.8%拖累是主要因素，库存分项2.2%也为2021Q4以来最高读数。国内消费的部分仍旧展示了韧性（即剔除国际贸易和库存因素的GDP...
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金点策略晨报：5月LPR下调10个基点，震荡轮动格局或将延续
2025-05-21 · 惠祥凤 · 英大证券有限责任公司
观点： 总量视角 【A股大势研判】 5月20日，贷款市场报价利率（LPR）迎来年内首次下调，1年期LPR和5年期以上LPR均下调10个基点。同时，多家国有大行及股份行下调存款利率，活期、定期及通知存款利率全面调降。政策进一步释放流动性宽松信号，降低存量房贷利率以刺激消费和经济复苏，对A股形成利好。 周二沪深三大指数集体上涨，盘面上看，受益于618大促预期及消费政策支持，美容护理、零售连锁表现活跃。而消费升级趋势下，宠物食品、IP衍生品等...
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宏观研究报告：关税如何冲击美国资本市场
2025-05-21 · 周浩,黄凯鸿 · 国泰君安证券(香港)有限公司
5月12日中美日内瓦经贸会谈后，双方发布联合声明大幅降低双方关税，美股市场一路高歌上涨，修复今年的跌幅。与4月初特朗普宣布对外加征关税后引发的美股大幅下跌形成鲜明的对比。美国关税政策的预期大幅影响美国资本市场；当美国提高关税时，关税政策将直接影响企业的成本、利润和供应链，进而冲击美股市场。 关税从多方面影响美股市场。关税导致美国企业成本上升，经营利润率下降。依赖进口商品作为原材料或零部件的跨国企业，生产成本会随关税上升而增加，挤压企业盈...
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宏观研究报告：美国评级被下调，市场在困扰什么？
2025-05-21 · 周浩,孙英超 · 国泰君安证券(香港)有限公司
自特朗普再次当选后，另一个市场的干扰因素则是关税问题。稍早些时间，中美关税政策的调整对各自经济都产生一定影响，而后双方在日内瓦进行谈判以缓解贸易摩擦。5月12日，中美两国同步发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》。可以肯定的是，这份协议不仅暂停了双方贸易战的升级，更建立起了重要的缓冲期和对话协商机制，后者的意义远超关税税率下调本身。 在中美双方达成协议后，市场的焦点再次转回到美国经济基本面。上周美国劳工统计局发布了4月CPI数据，同比增长2...
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A股策略周报：结构性行情继续演绎
2025-05-21 · 林阳 · 东兴证券股份有限公司
周度观点： 行情重回正常，区间震荡格局不改：随着中美关税博弈告于段落，市场重回区间震荡走势。经历了4月中美关税战和业绩披露期的波动之后，市场对国家队维护市场的决心和能力有了新的认识，对指数层面的担忧快速下降，市场更关注市场的节奏和机会，我们一直强调目前阶段市场仍以区间震荡为主，基本面尚不支持新一波指数牛市开启，2季度基本面尚未明朗，市场担忧的基本面因素并未改变。从市场节奏来看，5月份指数维持强势震荡，个股机会明显增加，随着重组新规落地，...
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晨会纪要
2025-05-21 · 郭强 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 一、宏观经济组： 事件： 5月20日（星期二）财政部公布1-4月财政收支数据。 评论： 1-4月全国一般公共财政收入同比为-0.4%，较一季度回升0.7个百分点，其中中央回升1.9个百分点至-3.8%，地方同比为2.2%，与一季度持平；而一般公共财政支出同比为4.6%，较一季度回升0.4个百分点，其中中央回升0.1个百分点至9.0%，地方回落0.3个百分点至3.9%。 政府性基金收入1-4月同比为-6.7%，较一季度回升4....
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并驾齐驱：多元化动力争夺汽车市场
2025-05-21 · 毕马威会计师事务所
中国新能源汽车市场在未来十年将保持快速增长 从长期来看，BEV市场将占据更高的市场份额 BEV凭借其零排放、高效能和政策补贴的优势，逐渐成为新能源汽车发展的主线。在续航能力、充电基础设施完善度以及政策倾斜方面，BEV展现出更强的竞争力。未来，随着电池技术的突破和充电设施的普及，BEV将成为主要驱动力，其市场份额有望持续扩大。 PHEV在中低端市场具有显著的定位优势 PHEV拥有内燃机和电动机双重动力源，无需依赖密集的充电网络，通常以较低...
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清科数据：4月并购市场共完成160笔交易，青海省规模领先
2025-05-21 · 谢海珊 · 清科研究中心
根据清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心数据，2025年4月中国并购市场共完成160笔并购交易，数量环比下降13.0%，同比下降38.2%。其中披露金额的有87笔，交易总金额约为561.74亿人民币，环比下降23.2%，同比上升23.6%。 从并购交易类型来看，本月共发生148笔境内并购，占并购案例总数的92.5%，其中披露金额的案例79笔，总金额为529.69亿人民币；跨境并购共发生12笔，其中披露金额的案例8笔，总金额为32...
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Rime创投日报|Ascendx Cloud获1.1亿美元战略融资
2025-05-21 · 来觅研究院 · 深圳来觅数据信息科技
募资事件 光源创新前沿孵化基金首期募资完成 5月19日，光源资本宣布旗下光源创新前沿孵化基金（LighthouseFounders'Fund，简称L2F）超预期完成首期募资，基金最终募集规模预计不低于5000万美元，已正式进入投资期。该基金是中国首个面向AI、兼顾产业创新和全球化机会的Founders'Fund，以“投准、投早、投前沿科技”为核心理念，关注AI、前沿科技领域的“超早期”投资机会，将以双币种形式投资种子轮和天使轮企业，并持...
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4月经济数据点评：边际放缓，韧性仍强
2025-05-21 · 魏争,沈夏宜 · 联储证券股份有限公司
摘要： 生产：关税扰动下，工业生产边际放缓。4月，工业增加值同比增速6.1%，低于前值，高于万得一致预期，环比增速弱于季节性，指向关税政策扰动下，企业倾向于审慎观望，生产意愿边际回落，造成工业生产边际放缓。4月，出口交货值同比增速0.9%，较上月大幅下降。总体看，工业生产整体依旧较强：4月工业增加值累计增速6.4%，高出2024年全年增速0.6个百分点，与一季度增速基本持平。产品产量上看，主要工业品产量增速分化。上游传统能源类产量增速降...
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晨会纪要
2025-05-21 · 周啸宇,王洋,刘思佳 · 东海证券股份有限公司
重点推荐 1.邮储银行（601658）：非息收入表现较好，存贷同步降息缓解息差压力——公司简评报告 2.保险板块或已走出下降趋势，上涨空间大回落空间小——技术分析行业板块简评 3.美出台措施加强半导体出口管制，国产AI芯片2025年国内市占率有望升至40%——电子行业周报2025/5/12-2025/5/19 财经要闻 1.国家发展改革委举行5月份新闻发布会 2.国新办新闻发布会介绍《关于持续推进城市更新行动的意见》有关情况 3.央行行...
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4月外汇市场分析报告：极限关税施压无碍银行结售汇顺差扩大
2025-05-21 · 管涛,刘立品 · 中银国际证券股份有限公司
4月份，面对极限关税施压，人民币汇率短暂调整后迅速企稳回升，多边汇率继续走弱。其实，在美元指数弱势情况下，对于人民币汇率被动升值不必过于担心。 4月份，在特朗普关税冲击下，跨境资金连续第三个月净流入，货物贸易呈现较强韧性，证券投资有所承压，但外资配置人民币资产意愿持续向好，主要得益于中国政府有效应对外部冲击，及时稳定了市场预期。 4月份，市场主体结汇意愿增强（或持汇动机减弱）驱动境内外汇供求关系继续改善，企业部门较住户部门的持汇意愿变化...
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